悦安新材：粉末冶金龙头，以羰基铁粉和软磁粉的生产为主，盈利能力持续提升

悦安新材公司集微纳金属粉末的研发、生产与销售为一体，是粉末冶金行业全球领先制造商。公司以其丰富的产品线和多元化的产品著称，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。其生产的羰基铁粉等粉体既可以直接作为产品销售，也可以按照客户需求经加工后销售。2021年公司总产能达7719吨，以羰基铁粉和软磁粉的生产为主，以上两者分别占2021年总产能的49.88%和29.15%。

2021年羰基铁粉产能占比近半

资料来源：公司资料

公司以生产羰基铁粉起家，成立18年来逐步扩充业务领域。截至目前公司共有四期羰基铁粉生产线陆续建成投产，并分别于2009年和2011年投产水雾化合金粉末生产线和气雾化合金生产线。除此之外，公司分别于2016年、2019年和2021年进入3D打印金属材料领域、非晶软磁粉体生产领域和超高强合金粉体业务领域，产品线丰富，业务涉猎广泛。2010年，公司在德国成立子公司，产品开始参与国际竞争。

公司发展沿革

资料来源：公司资料

——公司掌握多种制粉工艺，产品覆盖多个下游应用领域。公司产品种类丰富，以羰基铁粉系列和雾化合金粉系列为主，还包括软磁粉系列、金属注射成型喂料系列和吸波材料系列等多种品类。公司产出的各类粉体经加工制成高性能软磁材料、注射成型材料等产品，而后广泛应用于生物医疗、3D金属打印、电子和工业等多个下游领域中。

公司主要产品

资料来源：公司资料

2021年公司羰基铁粉和软磁粉末的产销量均大幅上升。2021年公司羰基铁粉产量达2853.58吨，软磁粉产量达2644.74吨，羰基铁粉和软磁粉是公司产量最大的两种产品，二者总产量较2020年增长75.2%。销量方面，2021年羰基铁粉销量为2684.41吨，软磁粉销量为2542.5吨，总销量较2020年同比增长约80%。公司羰基铁粉和软磁粉产销量的增长主要得益于3C、金刚石工具等下游行业对产品性能要求的提升带动公司高性能金属粉末及原料成型件需求高增。

公司雾化合金粉产销量大幅上升。自2018年起，公司雾化合金粉、金属注射成型粉末以及吸波材料的产销量均有不同幅度的上涨。其中，雾化合金粉增幅最大，产量和销量分别从2018年的217.7吨和163.9吨增加至2021年的702.98吨和633.5吨。总体来看，以上三者2021年总产量为1057.83吨，总销量为961.11吨，合计同比增速分别为34%和42.8%。

募投项目产能的释放将实现产能翻倍，产品种类进一步丰富。2021年公司募投项目包括年产6,000吨羰基铁粉等系列项目、高性能超细金属及合金粉末扩建项目等。其中，羰基铁粉项目分两期实施，其中每期建设产能3000吨。高性能超细金属及合金粉末扩建项目将建设3D打印用粉末100吨、高性能磁粉芯用粉末2,000吨、金属注射成型用粉末1,400吨及喷涂、激光熔覆用粉末500吨。

公司募投项目情况

资料来源：公司资料

公司自2017年以来营业收入不断增加，2021年雾化合金粉板块贡献营收最大。营收方面，2022年一季度公司营收为1.04亿元，同比增加35%，2021年公司营收创历史新高，为4.01亿元，同比增速达56.6%。营收结构方面，2021年公司业务以雾化合金粉板块、软磁粉板块和羰基铁粉板块为主，以上三大板块分别贡献营收1.44亿元、1.2亿元和1.01亿元，占总营收的35.91%、29.93%和25.19%。

公司营业收入增长

资料来源：公司资料

公司营业收入结构

资料来源：公司资料

公司毛利润增速提升，毛利率水平稳中有升。毛利润方面，得益于下游市场的快速发展和公司的技术精进，公司毛利润整体上行。2022年一季度公司毛利润为0.38亿元，较上年同期增长137.5%。2021年公司毛利润为1.5亿元，同比增速达65%，总体增速较快。毛利率方面，公司近五年毛利率一直维持在35%左右，2021年公司毛利率为37.35%，较2020年有小幅上涨，毛利率水平总体维稳。

公司毛利率水平稳中有升

资料来源：公司资料

2021年公司归母净利润大幅上涨，净利率总体保持上行态势。归母净利润方面，2022年一季度公司归母净利润为0.28亿元，较上年同期增长58.8%，2021年归母净利润为0.92亿元，同比增速达到76.9%，广泛的下游应用领域和高景气度拉动公司净利润的高速增加。净利率方面，2022年一季度和2021年公司净利率分别为26.76%和22.9%，表现出稳定增长的趋势。