恒润股份：大型风电法兰龙头，2012-2021年营收增速CAGR=15.6%

恒润股份公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。公司目前产品包括环形锻件、锻制法兰、自由锻件三块，核心业务为环形锻件，具体包括风电法兰、工程机械行业配套零部件、金属压力容器用大型环锻件。公司获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国重山、金风科技、明阳智能、上海电气等国际国内知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。在辗制环形锻件市场，公司已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商，在全球同行业同类产品中处于领先地位，公司也是目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已量产9MW海上风电塔筒法兰。

公司控股股东为济宁城投控股集团有限公司，持有江阴市恒润重工股份有限公司股份比例为27.33%，实际控制人为济宁市人民政府国有资产监督管理委员会。公司董事长管承立新持有公司22.66%股权，董事周洪亮持有公司6.99%股权。

恒润股份股权结构情况

资料来源：公司资料

2012-2021年，公司营收CAGR=15.6%，2020年国内抢装陆上风电，公司实现营收23.85亿元，同比增长率达历年最高，为66.6%。受到20年风电抢装的影响，风电装机需求量下滑，2021年-2022Q1公司实现营业收入22.93亿元和3.72亿元，同比增长率分别为-3.82%和-40.37%；归母净利润由2012年的0.4亿元提升至2020年的4.4亿元，CAGR=30.2%，高于收入增速，体现公司良好的盈利能力。

恒润股份营收及同比增速情况（亿元）

资料来源：公司资料

恒润股份归母净利润及同比增速情况

资料来源：公司资料

2012-2021年，毛利率维持在16.1%-37.3%区间波动，2012年为区间底部，2021-2022Q1，公司毛利率出现较大幅度下滑，主要系原材料价格上涨及需求下滑竞争激烈所致。2012-2021净利率在2.84%-19.17%区间，2021年达历史最高点。公司期间费用率整体呈现较为显著的下降趋势，2021和2022Q1分别为9.16%、7.66%，其中2022Q1达历史最低点，体现规模效应和公司良好的费用管控能力。

恒润股份毛利率及净利率情况

资料来源：公司资料

在2020年风电抢装背景下，公司ROE和ROA大幅提升，达34.76%、19.70%，2021-2022Q1出现明显下降，ROE分别为18.19%、1.51%，ROA分别为13.36%、1.30%。2021-2022Q1，公司收现比为98.92%、95.80%，净现比为181.14%、111.53%，回款能力较强。

恒润股份 ROE、ROA、资产负债率情况

资料来源：公司资料

分业务营收来看，2021年公司辗制法兰业务营收占比分别为55.3%，锻制法兰和其他自由锻件占比分别为12.5%和1.43%，其中辗制法兰业务营收占比自2014年起一直维持在50%以上。分业务毛利率来看，风电法兰总体需求的下滑及原材料价格的上升使2021年公司各项主营业务的毛利率均出现一定程度下滑，辗制法兰毛利率下降4.1pct至33.4%，锻制法兰毛利率下降2.49pct至20.7%。

恒润股份分业务营收构成情况

资料来源：公司资料

恒润股份分业务毛利率情况

资料来源：公司资料