老凤祥：民族黄金珠宝品牌，市占率稳居第二，公司净利润稳健增长
老凤祥是创始于1848年的中国民族黄金珠宝品牌，历史悠久，规模渠道和品牌价值领先。公司以黄金珠宝首饰为核心，主营业务覆盖三大产业，包括以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业、以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业和以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。公司集“研发、设计、生产和销售”于一体，拥有完整的产业链，截止2020年末共计拥有营销网点达到4450家，包含以中国香港地区为主的海外银楼19家。
珠宝首饰是公司核心业务，以黄金产品为主，品类多元化。珠宝首饰占老凤祥收入比重约75%，拥有多元化产品线，以黄金为主要品类，覆盖黄金、白银、铂金、钻石、白玉、翡翠、珍珠、金镶玉、有色宝石、珐琅、红珊瑚等多品类首饰，凭借完整的产业链能力，从源头采购到设计、生产、销售层层把控，在传承传统工艺的同时积极开拓新品。
黄金交易业务近年来占比提升，2020年占比25.2%，主要目的是抵御黄金原料价格波动风险，包括黄金和铂金现货全额交易、黄金延期交收交易、黄金租赁交易和黄金远期交易等。
珠宝首饰是老凤祥收入占比最高的核心业务
资料来源：公司资料
珠宝首饰业务毛利率约10%
资料来源：公司资料
老凤祥市占率稳居第二，近年来渠道稳健拓展。公司凭借较高品牌知名度，以加盟模式快速拓展销售网络，截止2020年末，老凤祥共计拥有营销网点达到4450家（含海外银楼19家），全年净增557家，其中自营银楼180家，连锁加盟店4270家。
老凤祥市占率赶超周大福
来源：Euromonitor
公司营收及归母净利润稳健增长。公司2017-2020年营业总收入年复合增速为6.8%，归母净利润年复合增速为8.7%。2021年前三季度，公司营业总收入497.86亿元，同比增长13.50%；归母净利润为14.98亿元，同比增长21.55%。
公司营收稳健增长
资料来源：公司资料
公司归母净利润稳健增长
资料来源：公司资料
加盟占比较高的公司一般费用率较低。加盟模式下员工、水电费用及租金均由加盟商承担，因此销售及管理费用较低，期间费用率低于直营占比较高的公司。2021H1，老凤祥销售费用率为1.47%，管理费用率为0.78%。
老凤祥毛利率稳定在8%左右
资料来源：公司资料
老凤祥期间费用率远低于同行
资料来源：公司资料
