纳川股份：国内领先的管网综合服务商，是国内最大克拉管供应商

——福建纳川管材科技股份有限公司（股票代码：300198）创立于 2003 年，总部福建泉州，是国内领先的集管材研发、制造、管道修复、管道工程服务、管网投资运营为一体的埋地排水管网综合服务商，是中国长江三峡集团的下属企业，是共抓长江大保护管网骨干企业。2011 年公司登陆创业板，是国内首家以克拉管为主营业务并成功上市的公司，同时也是目前国内最大的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商。

公司发展历程

资料来源：公司资料

引入长江环保集团战投，三峡系成最大股东。2020 年公司引进战略股东三峡集团，成为“长江大保护”国家战略实施践行者之一。本次协议转让股份事项完成后，公司控股股东、实际控制人将由陈志江先生变更为无控股股东、无实际控制人。三峡集团间接合计持股 20%，为最大股东。

公司股权架构

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——公司营业收入从2016年的11.17亿下降至2020年的8.95亿，净利润从2016年的0.64亿下降至2020年的0.48亿，整体收入及净利润呈震荡下降态势，这主要受公司新能源汽车业务及公司贸易业务动态波动较大影响。2019年公司参股基金启源纳川处置其投资标的星恒电源股权，启源纳川对星恒电源的股权处置收益及对剩余长期股权投资的会计核算方法由成本法转为权益法，正向影响归属于上市公司股东的净利润3.71亿元。若扣除2019年参股基金处置星恒电源股权产生的影响，公司2019年同期归属于上市公司股东的净利润为-1.34亿元，2020年对比2019年同期经营业绩明显回升。

公司近五年营收表现（百万元）

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公司近五年归母净利表现（百万元）

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公司核心的管材业务近四年均稳步增长，工程业务近三年增长迅猛。公司核心的管材业务收入从2017年的3.64亿元稳步增长至2020年的4.37亿元，CAGR为6%。与此同时，公司工程业务收入从2018年的1900万元快速增长至2020年的4800万元，CAGR达60%。

公司近五年毛利构成（百万元）

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伴随公司贸易类销售业务快速减少，公司毛利率影响因素快速回归至核心的管材业务。公司业务主要由管材业务、贸易类销售及新能源汽车业务构成，历史上公司整体毛利率主要受管材业务及贸易类销售影响，伴随贸易类销售快速减少，公司毛利率影响因素将快速回归至核心的管材业务（2020 年管材销售贡献公司 82%的毛利）。公司产品毛利率受到原材料价格、行业景气度等因素影响已降至历史底部区域，后续随着三峡管网投资加速带来的景气提升，公司毛利率有望趋势性回升。长期看，随着使用者付费机制的逐渐深入，管网运维付费机制亦有望打通，公司管材产品及维保服务有望带动毛利率回归合理水平。

公司近五年毛利率及净利率表现（%）

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公司近五年各业务毛利率表现（%）

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