新特能源：多晶硅与新能源电站开发运营龙头企业

新特能源是特变电工旗下新能源业务平台，大股东持股较集中。公司成立于2008年，主要从事多晶硅的生产及销售，也是新能源电站项目承包商，参与风电、光伏项目的开发运营。公司于2015年12月在港交所正式挂牌上市，是特变电工股份有限公司（600089.SH）的控股子公司，特变电工股权占比达66.52%。

前期受成交量制约，流动性正在改善。公司在赴港IPO时期引入瓴睿一带一路投资公司、钥石集团、新疆能源投资及UnionSky四个基石投资者，占发售规模比例达到50%左右，集资约12亿港元，大部分用于自建新能源发电站运营（BOO）项目。较高的基石投资者占比、较低的流通股比例以及非港股通因素，曾经对公司前期二级市场成交量有较大锚定和限制。目前，公司二级市场的流动性已经有所改善。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司的业务包括多晶硅生产、向太阳能和风能发电厂及系统提供工程建设承包（ECC）服务以及太阳能和风能发电厂的运营（BOO）。其中：

公司各业务收入及占比

资料来源：公司资料

多晶硅业务受硅料价格影响大，有望成为公司第一大业务。公司是国内较早进入多晶硅领域的企业之一，目前拥有8万吨/年高纯晶体硅研制能力，产能排名行业领先，产品兼具成本和品质优势。2017-2020年，该业务占公司营业收入的比重维持在25-30%的水平，近两年有持续提升态势。该业务的盈利能力受硅料价格影响明显，2017年硅料价格处于较高位置时，该业务贡献了公司56.5%的毛利，毛利率高达40.7%；2019年在硅料价格走低，该业务的毛利率仅为17.9%，2020年恢复到19.2%，贡献了公司毛利润的35.8%。

公司各版块业务毛利率情况

资料来源：公司资料

公司多晶硅业务对收入和毛利的贡献情况

资料来源：公司资料

工程建设承包ECC项目。为公司第一大收入来源，但对毛利贡献相对较小。公司ECC业务包括新能源电站EPC和BT（建设及移交）两种业务模式。2020年公司ECC新增装机容量约2GW。2015年以来，该业务贡献公司50%以上的营收，呈现逐年下降趋势，但该业务的盈利水平较低，2020年其毛利率下降至7.7%，仅贡献当年25.3%的毛利润。

电站运营BOO项目发展速度较快，对公司毛利贡献持续提升。BOO模式是公司近年来大力发展的业务板块，截止2020年底，公司运营电站的规模达到830MW,其中风能电站300MW、光伏电站530MW。公司已经完成内蒙古锡盟及新疆准东特高压外送通道大基地风电项目的调试、消缺、验收等收尾工作，在2021年底实现发电收入的BOO电站装机规模已超过2GW。2016-2019年，BOO业务占公司的营业收入比重不足10%但呈现逐年提升的走势。该业务盈利水平较高，毛利率长期维持在60%以上，对公司的毛利润贡献持续提升，2020年该比例已达到27.2%，首次超过ECC业务对公司毛利润的贡献占比。

公司坚持技术驱动发展路线。公司以技术起家，一直以来高度重视走科技创新之路，积极推进新技术的应用。截至2020年底，公司共拥有国内专利567件、国际专利7件，并参与编制70项标准，其中3项为国际标准、38项为国家标准、29项为行业标准。2020年，公司《一种四氯化硅氢化方法》专利项目获得第四届新疆维吾尔自治区专利奖一等奖、二等奖；公司《太阳能级多晶硅质量提升及标准建立》专利项目获得2020年中国有色金属工业科学技术二等奖。