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一汽富维:一汽系内三大零部件平台之一,以座舱系统、智能视觉、外饰系统为核心产品

发布时间:2022-06-30  来源:立鼎产业研究网  点击量: 120 

一汽富维为一汽系内三大零部件平台之一,近年业务重点逐渐明朗。公司成立于 1993 年(前身为一汽四环),1996 年在上交所上市。成立之初传承了一汽集团原有的钢车轮、冲压件业务;为扩张业务版图,2002 年公司开始新设子公司,先后布局了内饰、外饰、汽车电子、车灯等业务,不断对子公司、子业务做扩充删减、调整发展重心。经过对业务的整合梳理,目前形成了以座舱系统、智能视觉、外饰系统为核心产品,后市场等为衍生产品的业务格局。作为中国一汽核心零部件供应平台,一汽集团营收贡献比重超过 9 成。

调整财报结构,清晰展现业务重点。2019年起随新董秘就任,公司财报结构进行了较大调整,对于市场更清晰地认知公司业务发展方向有较大帮助。调整包括:

1)车轮业务由全额法变净额法计量:营收构成上,2020年以前低毛利率的车轮业务是公司营收占比最高的业务,由分公司经营。2020年随着新收入准则的执行,车轮业务由全额法转为净额法计量,2020年业务收入调整为7.7亿元(201984亿元),占比从47%降至4%

一汽富维重要下属公司营收占比


资料来源:公司资料

2)主要利润来源富维安道拓进行并表:4Q19主营内饰业务的富维安道拓(持股51%)首次并表,2020年起在收入端占比达60%+,成为公司重点业务,也表明公司对业务重心的选择。

3)参股投资收益一汽财务变更为权益法核算:1H21一汽财务的净利润达18亿元,给公司贡献1.2亿元投资收益、占整体联合营投资收益61%,是参股利润的主要来源。而此前由于主要按分红记账,因此波动较大。20204月一汽富维对其持股的会计核算方式由以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(分红)变更为长期股权投资权益法核算,更为客观地反映一汽财务稳定经营的状态,公司参股投资收益也变得更加稳定。

利润构成上,控股、参股各占一半。1H21富维分公司、控股公司、参股公司归母净利占比分别为-3%53%50%,控股与参股是利润贡献主体。控股公司中,富维安道拓是一个关键的盈利主体,尚未并表时占参股利润约七成;19Q4富维安道拓并表后,控股公司的归母净利占比增至50%以上、重要性日益提升。目前一汽富维旗下共有7家控股公司,分别是富维安道拓(51%)、富维海拉(51%)、富维东阳(51%)、富维彼欧(51%)、富维本特勒(75%)、富维科技(100%)、富维汽车视镜(100%),其中富维安道拓体量最大、富维彼欧盈利能力较好,富维海拉增长潜力较大。而参股投资收益如上文所言,主要构成来自于一汽财务,整体表现稳健向好。

一汽富维利润构成情况


资料来源:公司资料

整体经营层面,规模将有望破破200亿元、业绩稳步提升。合并营业收入受益于公司财报结构优化我们预计今年有望突破200亿,归母净利6亿元+、保持稳健增长。盈利指标上,毛利率在5-10%ROE稳定在10%以上。费用率上,富维安道拓并表、2019年启动的股权激励使管理费率提升,研发费率略有增加。

截至3Q21,公司实现营收143亿元/+5%、归母净利5.2亿元/+27%;毛利率、ROE分别为9.9%10.7%,较2020年略有提升。

一汽富维营业收入及增速


资料来源:公司资料

一汽富维归母净利及增速


资料来源:公司资料

一汽富维毛利率、ROE


资料来源:公司资料


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