松原股份：以安全带和特殊座椅装置业务为基础，积极拓展新被动安全产品

——松原股份公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，主要从事汽车安全带总成及零部件等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售及服务，目前公司客户已经涵盖上汽通用五菱、远景汽配、宇通客车、奇瑞汽车、IMMI（美国印第安研磨器制造公司）等国内外主流汽车整车厂及安全系统供应商。纵观公司的发展历程：松原股份前身博一汽车配件有限公司，于 2001 年在余姚市成立；2006 年通过欧盟 EMARK认证和 ISP/TS16949 认证；2009 年进入国内主流车厂的供应体系；2016 年改制成立浙江松原汽车安全系统股份有限公司；2020 年公司在深交所创业板上市，股票代码为300893；2021 年开始，公司二期厂房投入使用，业务规模进一步扩大。

松原股份发展历程

资料来源：公司资料

公司实际控制人为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳三名自然人，截至 2021年第一季度末，胡铲明和沈燕燕二人合计直接持有公司股份 66.97%，公司股权结构较为集中。主要子公司为宁波奥维萨、上海松垣和欧洲松原，其中宁波奥维萨和上海松垣负责国内业务，欧洲松原负责海外业务。

松原股份股权结构图

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公司以安全带和特殊座椅装置为产品基础，开拓电动安全带、安全气囊、方向盘等新被动安全产品。公司深耕汽车被动安全系统领域多年，主营业务为安全带总成及零部件和特殊座椅安全装置，21 年两块业务营收占比分别为85.37%和 11.04%。公司被动安全产品类型较多：汽车安全带产品有紧急锁止、单边和双边预张紧、单边和双边限力、噪音抑制、儿童锁、防反锁等多种类型，广泛应用于紧凑型车、MPV、SUV、客车、卡车等众多主流车型；特殊座椅安全装置则是应用于儿童安全、农用等不同特殊场景的卷器、锁扣、织带等零部件及其总成产品，应用范围和普通安全带有所不同；此外，公司还生产同属被动安全系统模块的安全气囊、方向盘等产品，已于 21 年实现批量生产，21 年营收占比为 0.63%。

2016-2021年公司不同业务营收占比

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——2021年公司国内营收占比87.35%，海外营收占比12.65%，从市场布局来看，公司业务以国内市场为主。2018年公司受到供给侧改革和市场环境影响，营业收入略有下降，自2019年起公司积极开发新客户，进入了吉利汽车、长城汽车、东风乘用车、广汽乘用车等整车厂的供应体系并取得合作项目，再叠加不断开发现有客户的新车型（奇瑞捷途X70、奇瑞eQ1等），公司营业收入持续高增，2019-2021年的营收增速分别为10.5%、15.25%和39.03%。2021年由于汽车电动化热潮，国内汽车销量实现2627万辆，同比增长3.81%，继连续3年销量下滑后开始回升，认为公司营收有望受益于车市回暖进一步高涨。

2016-2021年不同地区营收占比

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2016-2021年营业收入及同比增速

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公司2018-2019年归母净利增速分别为26.83%和26.92%，保持高速增长，2020年受疫情影响增速下滑至11.71%，但归母净利仍保持增长。2021年公司归母净利润为1.11亿元，同比增长23.58%，主要是因为新客户和新车型的开拓提升了公司营收规模，再叠加产品结构不断优化升级所致。21年以来公司国内产能持续提升，订单不断加码，未来业绩有望迎来高增期。

2016-2021年公司归母净利润及同比增速

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从毛利率水平来看，公司 2019 年毛利率为 37.22%，同比上升 2.87pct，主要原因是公司积极开发和升级原有安全带和特殊座椅安全装置产品，整体单价得到提高，再加上美元汇率上升和原材料价格下降，公司整体毛利率显著提升。2020 年公司毛利率为 34.44%，同比下降 2.78pct，主要系疫情短期影响所致。2021年公司毛利率为 33.1%，同比下降 1.34pct，主要系上游原材料上涨以及芯片短缺影响下游需求所致，21 年公司毛利率下降速度明显减缓，预计未来原材料和芯片紧缺的情况得到改善后，公司毛利率有望回升。

2016-2021年公司毛利率和净利率

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