新锐股份：国内矿用硬质合金龙头，公司业绩实现较快增长

——新锐股份成立于2005年，主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售。经过十数年的专注研发，公司逐步掌握了矿用、切削及耐磨等应用领域的硬质合金核心技术，并将产业延伸至下游的工具制造领域，形成了硬质合金及工具制造上下游产业一体化的发展局面。2016年后，公司积极开拓海外市场，通过收购澳洲AMS、建立美国AMS来向海外矿山客户供应开采、勘探领域的矿用硬质合金工具及外购配套产品，并为其提供矿山耗材综合解决方案。目前公司已经成为必和必拓（BHP）、力拓集团（RioTinto）和FMG等全球铁矿石巨头的直接供应商，并通过经销商渠道进入巴西淡水河谷（VALE）、智利国家铜业公司（CODELCO）的供应链体系。2020年，公司凭借在硬质合金领域深厚的积累，被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。

公司发展历程

资料来源：公司资料

股权集中度高，结构清晰。截至2021年12月，公司实际控制人吴何洪先生直接持有公司25.10%的股权，通过持有新宏众富29.39%的股权间接持股0.41%，合计持有公司25.51%的股权，股权集中度高，经营风险较小。

公司控股子公司多维布局，助力公司高速发展。截至2021年12月，公司共拥有四家子公司，其中潜江新锐和武汉新锐主要从事硬质合金的生产、研发与销售；澳洲新锐持有澳洲AMS70%的股权和美国AMS70.6%的股权，助力公司开拓海外市场，为海外矿山客户提供矿山耗材综合解决方案；斯瑞德主要从事矿山探采工具及配件的销售、进出口业务；此外公司还通过参股锑玛工具实现对整硬刀具领域的布局。

公司股权集中度高

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——公司产品具体可以分为硬质合金、硬质合金工具及配套产品。其中具体细分来看：1）硬质合金：包括矿用工具合金（硬质合金齿、金刚石复合片基体、地矿刀块、裁齿），切削工具合金（棒材、滚刀毛坯）和耐磨工具合金（冲压模具合金、锻造模具合金、硬质合金阀、喷嘴）。2）硬质合金工具：以牙轮钻头为主（矿用三牙轮钻头，旋挖牙轮钻头、非开挖牙轮钻头、水井牙轮钻头），包含少量其它工具（潜孔钻具、天井滚刀）。3）配套产品：公司除向海外大型矿山企业销售牙轮钻头外，还向其提供开采、勘探耗材的综合解决方案，耗材包括金刚石取芯钻头和钻杆。

业务结构愈发均衡，以硬质合金与硬质合金工具为主，配套服务收入占比逐年提升。产品结构方面，2020 年硬质合金和硬质合金工具业务收入占总收入的比重分别达 33.25%和 42.48%，然而从变化趋势来看，业务结构愈发均衡，最薄弱的配套服务业务收入占总收入的比重从 2016 年的 10.34%提升至 2020 年的 24.12%，标志着公司从硬质合金制品制造商逐步转型为硬质合金综合服务方案解决商。

公司业务结构愈发均衡

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具体细分来看：1）硬质合金业务以切削工具合金和凿岩工具合金为主，2020年切削工具和凿岩工具两项业务收入占到公司硬质合金业务收入的比重分别为34.45%和44.12%。2）硬质合金工具业务2020年销售收入为3.04亿元，占公司总收入的41.64%。其中主要产品牙轮钻头经过多年优化打磨，性能已达到国际顶尖水平，在国内外均具有较高的知名度。

2020年硬质合金以切削和凿岩工具合金为主

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从下游领域分布来看，公司主要产品下游集中于矿山和机械加工领域。以 2020 年数据来看，排名第一的是矿山勘探及开采业务，主要产品包括矿用工具合金和牙轮钻头，共计收入达 4.1 亿元，占总收入的 57%。排名第二位的机械加工业务，主要产品包括棒材、板材等硬质合金产品，合计收入 1.2 亿元，占总收入的 17%。基础设施建设、石油开采和煤炭开采业务目前占总收入比重较低。

公司主要产品下游领域分布（2020年）

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——产品竞争力强+海外市场开拓，公司营收逐年增长。2016-2020年公司营业收入从3.15亿元提升至7.30亿元，CAGR=23.35%；归母净利润也实现同步增长，从2016年的0.33亿元提升至2020年的1.14亿元，CAGR=36.28%。公司营业收入及归母净利润均逐年增长主要得益于：1）公司对现有产品进行不断的迭代升级，采用优化的轴承结构和硬质合金齿，使得现有产品的综合竞争力不断增强；2）持续开发新品，例如旋挖、非开挖和水井牙轮钻头等，并将其拓展至基建工程、石油开采等新领域；3）海外业务发展迅速，2016-2020年公司海外营业收入从1.41亿元提升至3.87亿元，CAGR=28.84%。2021Q1-Q3公司实现营业收入6.67亿元，同比+26.39%；实现归母净利润1.02亿元，同比+25.3%，已接近2020年全年水平。

公司2016-2020年营业收入CAGR=23.35%

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公司2016-2020年归母净利润CAGR=36.28%

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毛利率和销售净利率持续向好，毛利率水平领先于行业均值。2016-2020年公司毛利率稳中有升，2020年毛利率达到39.6%。2021Q1-Q3受到原材料价格上涨影响，毛利率略微回落至37.9%，同比-1.3pct。销售净利率方面逐年上升，2020年销售净利率达到17.1%，2021Q1-Q3销售净利率为16.8%，较2020年同期基本持平。综合毛利率持续上升主要系公司生产工艺提高、主营产品成本逐渐下降。且公司综合毛利率水平持续领先于行业平均水平，盈利能力优势明显。分产品来看，2016-2020年硬质合金工具毛利率水平稳定在50%上下，硬质合金与配套产品毛利率相当，在30%以上。