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春雪食品:以鸡肉调理品为主业,公司盈利能力逐步增强

发布时间:2022-04-13  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1080 

春雪食品主要从事白羽鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务。公司主营鸡肉产品分为调理品和生鲜品两大部分,二者于公司2020年营收中的占比分别为54.2%41.8%。是国内少有的主营调理品的大型鸡肉企业。公司的鸡肉调理品为白羽肉鸡的深加工产品,其品种繁多,包含中式料理包、西式油炸裹粉、火锅制品、鸡肉烤串、健身、儿童等多个系列,可满足市场消费者多种消费需求。生鲜品主要为白羽肉鸡的初加工产品,即经屠宰、初步分割后生鲜鸡肉产品,主要包括鸡胸、鸡小腿、鸡翅根、鸡翅中、鸡腿排、鸡头、鸡爪、鸡腿等产品。公司产品畅销国内外,拥有伊藤忠商事、德克士快餐、家家悦超市、全家便利店、嘉吉动物蛋白等知名客户,其与京东联合打造的“上鲜”品牌连续三年位居京东生鲜鸡肉类销量第一名。

公司营业收入稳步增长,利润增速亮眼。从规模来看,2017-2020年,公司收入的复合增速为11.83%2020年达到18.63亿元;2017-2020年,公司归母净利润同比增速始终维持在30%以上,复合增速高达39.94%2020年达到1.48亿元。另外,2021年前三季度公司归母净利润的大幅下滑主要是由于公司2020年曾确认约5000万元的资产处置收益而扩大了利润基数。从财务比率来看,2017-2020年公司各项费用比率则较为稳定,毛利率、净利率和加权ROE均有显著提升,2021前三季度的净利率和ROE下滑主要受前述的资产处置收益影响。

2017-2020年公司营收复合增长11.83%


资料来源:公司资料

2017-2020年公司归母净利复合增长39.94%


资料来源:公司资料

2020年公司ROE34.24%,盈利能力持续增强


资料来源:公司资料

调理品业务快速增长,已成公司的盈利中枢。从收入角度来看,公司鸡肉调理品业务的收入持续高速增长,2020年公司调理品业务实现收入10.09亿元,于总营收中的占比由2017年的27.3%大幅升至54.2%2017-2020年复合增速高达40.47%;生鲜品业务于营收中的占比持续缩小,2020年实现营收7.78亿元,于总营收中的占比由2017年的57.2%降为41.8%2017-2020年复合增速仅为0.70%。从利润角度来看,2020年公司调理品业务的毛利率为18.9%,是生鲜品业务的2倍,贡献了公司超7成毛利,盈利能力十分突出,已经成为公司的盈利中枢。由此来看,随着营收占比的持续提升,盈利能力更强的调理品业务还将不断增强公司盈利能力。

2020年收入调理品占比54.2%,生鲜品占比41.8%


资料来源:公司资料

2020年调理品毛利率为18.9%,生鲜品毛利率为8.9%


资料来源:公司资料

盈利能力并非行业最优,但比同行更为稳定。因为公司不直接参与肉鸡养殖而主营鸡肉调理品业务,所以公司业绩的周期性并不明显。从盈利指标来看,公司摊薄ROE、毛利率虽然没有全部领先同行,但却在稳定性和成长性上显著优于其他同行。受2020年的鸡肉价格下行以及疫情影响,圣农发展等白羽鸡养殖加工企业的ROE和净利率均出现显著下滑,而春雪食品的ROE不降反增,毛利率仅下降不到1%。由此看来,春雪食品通过向调理品加工转型规避了养殖企业的周期属性而更像盈利能力稳定的食品消费企业。

公司ROE更为稳定,且明显领先同行


资料来源:公司资料

公司毛利率更为稳定,且位于行业前列


资料来源:公司资料


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