宏微科技：精耕IGBT、FRED业务，2021年公司业绩快速增长

——宏微科技公司自2006年成立起一直从事于IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售业务。目前公司已研发成功第五代IGBT产品以及第五代FRED产品，产品涵盖IGBT、FRED、MOSFET芯片及单管产品百余种，IGBT、FRED、MOSFET、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种，产品集中应用于工业控制（变频器、电焊机、UPS电源等），部分产品应用于新能源发电（光伏逆变器）、新能源汽车（新能源大巴汽车空调、新能源汽车电控系统、新能源汽车充电桩）和家用电器等多元化领域。

宏微科技发展历程

资料来源：公司资料

业务结构稳定，模块制造贡献主要营收。公司近年业务结构较为稳定，包含模块产品、单管、芯片、电源模组、受托加工五大部分，其中模块产品为公司主要营收来源。公司模块产品使用自研芯片及外购芯片，随着下游客户需求增长与公司技术水平的提升，使用自研芯片生产的模块产品收入占比在不断提升。

宏微科技业务结构

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——宏微科技实控人赵善麒自公司成立以来始终担任着公司董事长的角色，其目前持有 17.79%的股份，为公司第一大股东。赵善麒博士毕业于吉林大学半导体专业，其长期从事于功率半导体领域的研究，是国家级特聘专家。由于技术与人才是半导体行业企业的核心竞争力，公司通过员工持股平台宏众咨询来加强对核心员工的激励、维护研发团队的稳定，公司核心技术人才的持股比例处于行业较高水平。

公司股权结构

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技术实力国内领先，同类产品性能可比肩海外企业。在国内功率半导体器件企业当中，士兰微、华微电子等采用IDM模式生产的企业其IGBT产品以小功率模块为主；宏微科技、斯达半导采用Fabless模式生产的企业其IGBT产品应用了沟槽场阻断技术，具有低能耗高功效的特性。公司目前已开发完成第五代IGBT芯片（对标英飞凌第五代产品）与第五代FRED芯片（对标英飞凌第四代产品），各项性能指标与全球行业龙头英飞凌同类产品接近。与国内类似技术路线的斯达半导相比，二者技术水平相近，宏微科技的技术实力在国内市场上具有一定优势。

公司IGBT系列产品对比

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公司FRED系列产品对比

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——需求提升，自研芯片IGBT模组批量落地，公司利润稳增。宏微科技今年前三季度合计实现营收3.70亿元，同比增长56.30%，已超2020年全年水平。公司近几年营收基本呈稳步增长态势，16-20年CAGR达14.67%。公司营收的增长主要受益于下游客户需求的提升。主营业务方面随着公司自研芯片技术水平的提升与市场认可度的提升，20年公司部分自研芯片IGBT模块产品通过了客户认证并实现批量供货，该部分业务实现营收0.98亿元，同比增长96.62%。同时公司回款能力有所增长，3个月内应收帐款回款比例从18年的62.17%增长至20年的89.21%。盈利方面，公司2021年前三季度合计实现归母净利润0.47亿元，同比增长152.62%。17年起公司归母净利润呈现稳健增长的态势。

盈利能力向好，预期将持续提升。盈利能力方面，公司毛利率长期较为稳定，20年达23.59%；公司净利率呈增长态势，20年达8.00%。相较同业，宏微科技毛净利率均处于行业中等水平，由于同行业各公司在产品结构、经营模式、下游应用等方面有着一定差异，故单独对比与宏微科技主营业务及生产模式较为相似斯达半导可以看出，斯达半导20年毛、净利率分别比宏微科技高7.97、10.80pct，主要原因一方面在于宏微科技当前体量相对较小，在规模效应上有所落后，另一方面在于当前公司产品主要应用于工业控制领域，在新能源汽车、光伏等领域收入占比较小，下游应用上的不同使得公司在盈利能力上有所落后，同时公司为抢占市场当前存在着一定让利于客户的情况。长期来看，随着公司产能扩充带来规模效应的显现以及公司产品在新能源行业的不断落地，宏微科技在盈利能力上预期将持续提升。

公司近五年营收及归母净利润情况（亿元）

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公司近五年盈利能力情况

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收入增长规模效应渐显，工控领域仍占主要营收。随着公司规模效应的逐步显现，宏微科技的期间费用率呈下降态势，2021年前三季度公司期间费用率为 12.08%，相较去年同期下降 2.75pct。分业务来看，公司收入主要来源于功率半导体模块业务，该部分业务占公司总体业务收入的四分之三。进一步拆分来看，公司模块业务绝大部分应用于工业控制市场，其在清洁能源（光伏）与新能源汽车方面收入有待释放。

公司2020年分业务营收水平及毛利水平

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