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亚玛顿:原片+深加工一体化的光伏玻璃深加工龙头,盈利有望逐步改善

发布时间:2022-03-01  来源:立鼎产业研究网  点击量: 509 

——常州亚玛顿股份有限公司于20069月成立,并于20111013日在深交所中小板上市。公司作为一家技术主导型的创新型企业,主要经营业务为光伏玻璃、电子玻璃及显示器系列产品、超薄双玻组件以及光伏电站等。

公司是国内最早进入光伏AR镀膜玻璃领域的企业,在光伏玻璃深加工市场占据优势地位。公司重视研发和创新,掌握镀膜专利技术,并率先实现钢化技术生产≤2.0mm超薄压延玻璃,超薄光伏玻璃已实现批量供应。同时亚玛顿较早布局光伏建筑一体化领域,目前与隆基股份合作研发1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在BIPV项目中的应用。同时公司电子玻璃业务也快速发展,积极布局消费电子类产业链,目前已开发出超薄超大尺寸盖板玻璃、玻璃扩散板、超薄玻璃导光板以及全贴合产品等系列。

公司发展历程


资料来源:公司资料

计划出清光伏电站资产,专注光伏玻璃一体化生产加工模式。2014年公司投资建设超薄双玻组件光伏电站,向客户直观地展示双玻组件实际应用中的优势。随着双面组件发电量高、耐耗损耐腐蚀、延长组件生命周期等优势逐步被认可,双玻组件渗透率逐步提升,近几年公司光伏玻璃业务也进入快速发展阶段。由于光伏电站运营属于重资产投资业务,对公司的资金压力日益凸现,因此2017年以来,公司调整业务发展战略规划,逐步出售电站资产(国外电站业务目前保留),目前运营的光伏电站装机容量约为90MW。同时母公司成立凤阳硅谷智能有限公司,为亚玛顿光伏玻璃深加工业务提供玻璃原片,公司专注于光伏玻璃一体化研发生产活动。

近年来出售光伏电站资产


资料来源:公司资料

——公司控股股东为常州亚玛顿科技集团有限公司,实际控制人是创始人林金锡与林金汉兄弟,两位创始人对母公司亚玛顿科技集团 100%控股。

公司股权结构


资料来源:公司资料

根据公告,2020 年实控人减持公司 2.89%股份并集资筹建凤阳硅谷两座日熔650 吨的原片生产线。随着凤阳硅谷压延玻璃原片窑炉一期投产,目前可以满足80%深加工产线生产需求。凤阳硅谷同为母公司亚玛顿科技集团旗下控股公司,与公司业务涉及关联交易,凤阳硅谷原片供应按市场计价,独立核算。2021 12 23 日,公司发布资产重组和募集资金预案,按照预案内容,公司将通过发行股份和现金支付两种方式收购凤阳硅谷 100%股权。资产重组交易完成后,公司产业链将正式延伸至玻璃原片制造端,解决原片短期的痛点,向光伏玻璃一体化转型,而随着凤阳硅谷资产并表,公司盈利能力也将进一步提升。

——随着逐步出售光伏电站业务,以及凤阳硅谷原片产能投产,公司逐步发展成光伏玻璃“原片+深加工”一体化模式, 2021H1 电站和组件业务营收占比约为8%,较 2018 年下降约 53 pct,而光伏玻璃业务占比达到 86%2018 年以来快速提升。公司深加工技术成熟,随着原片产能释放补足短板,公司整体竞争力进一步提升。

公司各业务营收情况


资料来源:公司资料

原片产能释放,短板逐步补齐。2011-2020年,公司营业收入复合增速为13%2018531新政后,光伏装机大幅下滑,下游需求减少导致2018/19年公司营收短期下降,然而随着20204月第一座650t/d原片窑炉产能释放和后续市场光伏装机需求火热,2020年收入同比提升52%2021H1,公司营业收入为8.8亿,同比上升了18.12%,保持较高增长趋势。在利润方面,公司2021H1毛利率8.46%,同比下降10.87pct,一方面由于光伏玻璃供需紧平衡格局变化,另一方面公司压延玻璃产能不足,生产经营受制于原片供应商。而长期来看,在“碳中和”基本政策下,光伏发电作为完成能源结构转型的重要手段之一将持续高速发展,未来光伏玻璃需求依旧稳定增长,而随着公司原片产能释放,受制因素解除,公司盈利水平也有望逐步回升。

2011-2021H1营业总收入趋势


资料来源:公司资料

2013-2021H1毛利率趋势


资料来源:公司资料

积极开拓海外市场,特斯拉为战略合作客户。国内光伏行业受政策影响较大,如 2018 年“531 光伏新政”之后,光伏装机需求大幅下跌,公司收入和利润均出现不同程度回落。为了对冲国内政策的变化,公司也积极开拓海外市场,2020 年海外营收占比达到40.65%,同比增长244%。公司与特斯拉建立了长期合作关系,19 年订单开始放量,为其供应 Solar Roof 系列产品,公司通过与海外重要客户签订长期订单,有效对冲国内政策波动带来的风险。

国内v.s.海外营收占比趋势(亿元)


资料来源:公司资料

出售光伏电站重资产,优化债务结构。公司加快出售光伏电站资产,重资产属性业务占比降低,由此减少债务并且现金流回收,有利于公司减少财务费用、提高资产流动性,轻装上阵更具发展活力。

2011-2021Q3公司资产负债率


资料来源:公司资料

2014-2021Q3公司偿债能力指标


资料来源:公司资料


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