亚玛顿：原片+深加工一体化的光伏玻璃深加工龙头，盈利有望逐步改善

发布时间：2022-03-01　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 840　

——常州亚玛顿股份有限公司于2006年9月成立，并于2011年10月13日在深交所中小板上市。公司作为一家技术主导型的创新型企业，主要经营业务为光伏玻璃、电子玻璃及显示器系列产品、超薄双玻组件以及光伏电站等。

公司是国内最早进入光伏AR镀膜玻璃领域的企业，在光伏玻璃深加工市场占据优势地位。公司重视研发和创新，掌握镀膜专利技术，并率先实现钢化技术生产≤2.0mm超薄压延玻璃，超薄光伏玻璃已实现批量供应。同时亚玛顿较早布局光伏建筑一体化领域，目前与隆基股份合作研发1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在BIPV项目中的应用。同时公司电子玻璃业务也快速发展，积极布局消费电子类产业链，目前已开发出超薄超大尺寸盖板玻璃、玻璃扩散板、超薄玻璃导光板以及全贴合产品等系列。

公司发展历程

资料来源：公司资料

计划出清光伏电站资产，专注光伏玻璃一体化生产加工模式。2014年公司投资建设超薄双玻组件光伏电站，向客户直观地展示双玻组件实际应用中的优势。随着双面组件发电量高、耐耗损耐腐蚀、延长组件生命周期等优势逐步被认可，双玻组件渗透率逐步提升，近几年公司光伏玻璃业务也进入快速发展阶段。由于光伏电站运营属于重资产投资业务，对公司的资金压力日益凸现，因此2017年以来，公司调整业务发展战略规划，逐步出售电站资产（国外电站业务目前保留），目前运营的光伏电站装机容量约为90MW。同时母公司成立凤阳硅谷智能有限公司，为亚玛顿光伏玻璃深加工业务提供玻璃原片，公司专注于光伏玻璃一体化研发生产活动。

近年来出售光伏电站资产

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——公司控股股东为常州亚玛顿科技集团有限公司，实际控制人是创始人林金锡与林金汉兄弟，两位创始人对母公司亚玛顿科技集团 100%控股。

公司股权结构

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根据公告，2020 年实控人减持公司 2.89%股份并集资筹建凤阳硅谷两座日熔650 吨的原片生产线。随着凤阳硅谷压延玻璃原片窑炉一期投产，目前可以满足80%深加工产线生产需求。凤阳硅谷同为母公司亚玛顿科技集团旗下控股公司，与公司业务涉及关联交易，凤阳硅谷原片供应按市场计价，独立核算。2021 年 12月 23 日，公司发布资产重组和募集资金预案，按照预案内容，公司将通过发行股份和现金支付两种方式收购凤阳硅谷 100%股权。资产重组交易完成后，公司产业链将正式延伸至玻璃原片制造端，解决原片短期的痛点，向光伏玻璃一体化转型，而随着凤阳硅谷资产并表，公司盈利能力也将进一步提升。

——随着逐步出售光伏电站业务，以及凤阳硅谷原片产能投产，公司逐步发展成光伏玻璃“原片+深加工”一体化模式， 2021H1 电站和组件业务营收占比约为8%，较 2018 年下降约 53 个 pct，而光伏玻璃业务占比达到 86%，2018 年以来快速提升。公司深加工技术成熟，随着原片产能释放补足短板，公司整体竞争力进一步提升。

公司各业务营收情况

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原片产能释放，短板逐步补齐。2011-2020年，公司营业收入复合增速为13%。2018年531新政后，光伏装机大幅下滑，下游需求减少导致2018/19年公司营收短期下降，然而随着2020年4月第一座650t/d原片窑炉产能释放和后续市场光伏装机需求火热，2020年收入同比提升52%。2021H1，公司营业收入为8.8亿，同比上升了18.12%，保持较高增长趋势。在利润方面，公司2021H1毛利率8.46%，同比下降10.87pct，一方面由于光伏玻璃供需紧平衡格局变化，另一方面公司压延玻璃产能不足，生产经营受制于原片供应商。而长期来看，在“碳中和”基本政策下，光伏发电作为完成能源结构转型的重要手段之一将持续高速发展，未来光伏玻璃需求依旧稳定增长，而随着公司原片产能释放，受制因素解除，公司盈利水平也有望逐步回升。

2011-2021H1营业总收入趋势

资料来源：公司资料

2013-2021H1毛利率趋势

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积极开拓海外市场，特斯拉为战略合作客户。国内光伏行业受政策影响较大，如 2018 年“531 光伏新政”之后，光伏装机需求大幅下跌，公司收入和利润均出现不同程度回落。为了对冲国内政策的变化，公司也积极开拓海外市场，2020 年海外营收占比达到40.65%，同比增长244%。公司与特斯拉建立了长期合作关系，19 年订单开始放量，为其供应 Solar Roof 系列产品，公司通过与海外重要客户签订长期订单，有效对冲国内政策波动带来的风险。

国内v.s.海外营收占比趋势（亿元）