现代牙科：布局全球打造义齿加工龙头，业务长期向好，毛利率持续增长

——现代牙科创立于1986年，于2015年在港交所主板上市，是全球领先的义齿器材供应商，专注于发展迅速的义齿行业，为客户提供定制式义齿，产品涵盖固定义齿器材（牙冠及牙桥）、活动义齿器材（活动义齿）及其他器材（正畸类器材、运动防护器及防鼾器）。公司通过对经销商的一系列策略性收购，成功建立了全球专属的销售和经销网络，并借此于行业内取得成功，经过多年耕耘，公司拥有超过100家子公司，旗下品牌超过20个，全球客户超过30000名，在欧洲、北美、大中华、澳洲等各大主要市场均占据较大的市场份额，是全球唯一的跨境跨地域义齿服务企业。

公司实际控制人为前董事会主席陈冠峰先生，控股股东为陈氏家族，直接持有49.26%的股份，魏氏家族持有16.74%的股份，股权结构稳定。

——并购逐步落地，营业收入增速有所回落。2018年起，随着多个并购项目的逐步落地，公司营业收入增速出现显著回落，2020年实现营业收入21.97亿港元，同比下降8.79%；同时由于部分年度出现了较大的非经常性损益（上市开支、商誉减值等），公司历史净利润波动幅度较大，2020年受到1.5亿港元商誉减值影响，公司实现归母净利润1.08亿港元，同比下降33.3%。

公司营业收入及归母净利润（百万港元）

资料来源：公司资料

主营业务长期向好，毛利率持续增长。公司主营业务为固定义齿器材业务及活动义齿器材业务，主营业务收入占比始终保持在85%以上。受疫情前期的封锁政策影响，2020年公司固定义齿器材业务实现营业收入15.16亿港元，同比下降9.87%；活动义齿器材业务实现营业收入4.03亿港元，同比下降12.39%，主营业务收入占比87.63%，同比下降了1.66个PCT。公司主营产品单价稳步提升，带动毛利率提升，2020年固定义齿器材平均单价为1639港元，活动义齿器材单价为1160港元，分别同比提升了0.31%和7.51%，对应毛利率分别提升至51.19%和50.12%。随着全球老龄化的不断进展，全球义齿需求将长期保持强劲增长，新冠疫情下市场得到进一步整合，公司作为数码化解决方案的先驱，具有中央数码化流程、设备和网络，可满足客户多样的需求，有望进一步提升行业领导地位。

公司主营业务收入情况（百万港元）

资料来源：公司资料

公司固定义齿及活动义齿平均单价（港元）及毛利率

资料来源：公司资料

2020H2业绩复苏增长，势头强劲持续。得益于策略性搬迁至东莞生产厂房，公司产能得到进一步扩张，随着疫情影响的逐步消退，2020H2公司业绩呈现强势复苏，实现营业收入12.93亿港元，2018H2-2020H2年复合增长率达到6.9%，第四季度更为牙科同业中最佳（增长8.1%）；净利润实现2.47亿港元，创历史新高，2018H2-2020H2年复合增长率达到293.9%。同时公司营运能力持续改善，各项费用率出现明显下降，2020H2毛利率提升至52.2%，净利率提升至16.2%。据公司公告披露，2021H1公司实现营业收入约14.7亿港元，同比大幅增长63.9%；大中华地区实现营业收入约3.29亿港元，同比增长73.1%；欧洲地区实现营业收入约6.40亿港元，同比增长66.2%；澳洲及新西兰地区实现营业收入约1.26亿港元，同比增长70.3%；北美地区实现营业收入约3.57亿港元，同比增长48.8%；随着东莞生产基地二期项目及越南生产基地的逐步建成投产，公司产能将得到进一步提高，业绩复苏增长势头有望持续。