康宁公司：盖板玻璃业务拳头产品绑定大客户，持续研发高盈利

康宁是全球材料科学的创新先驱。康宁成立于1851年，已经走过了170年的历史，从最初的玻璃制造商成长为光通信、显示技术、特殊材料、环境科技和生命科学全方位发展的材料科学巨头。以创新为根本的康宁创造出了众多颠覆行业并改善人们生活的产品，电子玻璃作为其中最闪耀的明星之一，在康宁的业务中也是占比最大的一块。2020年康宁营业收入总额113亿美元，净利润5.1亿美元，其中电子玻璃业务收入占康宁总收入的42%，净利润占比超过60%（显示玻璃基板业务记在显示技术部门下；盖板玻璃业务记在特殊材料部门下，收入占比超过75%）。

2020年康宁各部门收入占比

资料来源：康宁财报

2020年康宁各部门净利润占比

资料来源：康宁财报

与苹果公司一拍即合，大猩猩玻璃横空出世。大猩猩玻璃的前身 Chemcor 玻璃诞生于 1962年，是康宁为了探索汽车高强度挡风玻璃时制造出来的产品，其各项防护性能都要优于传统的玻璃，但由于价格高昂，在汽车市场缺乏销路，该产品被打入冷宫。直到 2005 年摩托罗拉（MMI US）发布 Razr V3 手机首次将玻璃应用到手机屏幕中，康宁开始组建团队探索将 Chemcor 类型的玻璃应用到手机中的可能性。当 2007 年乔布斯找上康宁要求其为iPhone 定制手机盖板玻璃时，康宁仅花了 4 个月的时间便完成了配方的改造并实现量产。

大猩猩玻璃的横空出世并未马上给康宁带来收益，2008-2011 年康宁的特殊材料板块（大部分收入为大猩猩玻璃）一直处于亏损状态，但康宁在该板块上的研发费用却逐年增加，研发费用率显著高于其他板块及公司整体水平。康宁的持续研发使大猩猩玻璃迭代迅速，每一代产品性能相比前代都有明显提升，与特殊材料相关的专利数量也从 2008年的 650个增加至 2020 年的 1943个。随着各项性能的加强，康宁的盖板玻璃也得到了越来越多手机及电脑厂商的认可和应用，截至 2020 年已有超过50 家电子产品厂商旗下的数百种产品在使用康宁的大猩猩玻璃，累计使用设备超过 80 亿台，康宁特殊材料板块的收入也从2008 年的 3.7 亿美元增长至了 2020 年的 18.8 亿美元。

2008-2020年康宁特殊材料净利率及研发费用率

资料来源：康宁财报

2008-2020年康宁特殊材料收入及净利润

资料来源：康宁财报

始于智能手机，走向广泛领域。康宁的大猩猩玻璃随着智能手机的普及而被广泛应用，在发布初期公司的收入增速基本匹配智能手机的出货量增速，甚至犹有过之。从 2013 年起智能手机的出货量增速逐年下滑，加上日本的 AGC 和德国的肖特等玻璃厂商相继推出竞品，康宁的特殊材料板块经历了四年的波动期。但持续不断的研发和推陈出新为康宁找到了新的方向，2016 年康宁发布了专为可穿戴设备设计的大猩猩玻璃 SR+，能显著减少明显的划痕，同时具备大猩猩玻璃久负盛名的坚韧度、光学清晰度和触控灵敏度。该产品及之后新一代的大猩猩玻璃 DX/DX+让康宁搭上智能穿戴设备的风口，其收入增速不再受限于智能手机的出货量，再次取得快速增长。此后，康宁又将大猩猩玻璃相继应用于汽车、智能家居、手机摄像头镜头等广泛领域，未来充满想象空间。

2008-2020康宁特殊材料收入增速及全球智能手机出货量收入增速

资料来源：IDC，康宁财报