上海复旦：行业周期向上+FPGA业务放量，公司业绩进入高增长时期

——上海复旦公司20余年专注于集成电路的设计与研发，目前多类产品的市占率位居行业前列。公司自1998年成立以来，持续专注于集成电路设计与研发，在安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片等领域已具备较强的技术和研发优势。目前公司RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等多类产品的市场占有率位居行业前列，产品性能受到三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商的认可。

公司产品线门类丰富，主要产品包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等：

FPGA芯片：公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一，目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共三个系列的产品。公司的亿门级FPGA芯片，基于28nm工艺制程，采用业内先进的CMOS工艺，是国内最早研制成功的亿门级FPGA芯片，且目前已经实现量产销售。

安全与识别芯片：公司安全与识别产品线包括RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列，产品覆盖存储卡、高频/超高频标签、NFCTAG、接触式/非接触式/双界面智能卡、非接触读写器机具以及移动支付等数十款产品，是国内安全与识别芯片产品门类较为齐全的供应商之一。

非挥发存储器：公司存储芯片产品线主要包括EEPROM存储器、NORFlash存储器和SLCNANDFlash存储器等产品系列，具有多种容量、接口和封装形式。

智能电表芯片：公司的智能电表芯片产品主要包括智能电表MCU、低功耗通用MCU等，在国家电网单相智能电表MCU市场中的份额最高，同时通过低功耗通用MCU产品积极向智能水气热表、智能家居、物联网等行业拓展。

集成电路测试服务：公司通过控股子公司华岭股份为客户提供从芯片验证分析、晶圆测试到成品测试的集成电路测试服务整体解决方案，集成电路测试的具体内容包括晶圆测试及成品测试。

2017-2020年公司主营收入分产品（亿元）

资料来源：公司资料

2017-2020年公司毛利率分产品情况

资料来源：公司资料

公司采用Fabless模式，晶圆代工主要委托格罗方德、华虹集团、中芯国际等厂商。公司采用Fabless模式经营，目前合作的晶圆代工厂主要包括格罗方德、华虹集团、中芯国际等，合作的封测企业主要包括长电科技、华天科技等。2020年公司向前五大供应商合计采购金额5.53亿元，占整体采购额的66.64%；晶圆供应商集中在格罗方德、中芯国际等厂商，2020年向格罗方德、华虹集团、中芯国际、台积电四家晶圆厂的采购额分别为1.92、1.59、0.66、0.52亿元，分别占整体采购额的23.09%、19.17%、7.96%和6.24%。

公司销售模式以直销为主、经销为辅，前五大客户收入占比较低，下游客户相对分散。公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的 NOR Flash 存储器、FPGA 及其他芯片、集成电路测试服务主要采用直销模式，智能电表芯片、非挥发存储器中的 EEPROM 存储器与SLC NANDFlash 存储器主要采取以经销为主的销售模式。2020 年公司直销收入占主营业务收入的 63.15%，经销收入占比为 36.85%。公司产品系列丰富，下游客户相对分散，2020 年前五大客户收入占比 21.01%，其中第一大客户收入占比仅为 4.90%。

2017-2020年公司向主要供应商的采购额占比

资料来源：公司资料

——行业周期向上叠加公司FPGA业务放量，公司业绩实现高增长。2018年受市场需求变化等因素影响，公司营收同比+0.82%至14.10亿元，归母净利润同比-49.33%至1.07亿元。2019年行业景气度下滑，叠加公司研发费用及存货跌价准备增加，公司经营出现亏损。2020年行业景气度提升叠加公司FPGA等业务放量，公司营收同比+14.46%至16.65亿元，归母净利润1.33亿元，实现扭亏为盈。

公司产品结构持续改善，2020年毛利率及归母净利率水平显著提升。受安全与识别芯片产品结构变化及存储器行业景气度下滑影响，2018-2019年公司安全与识别芯片产品、非挥发存储器产品的毛利率下降明显，公司整体毛利率承压。2020年公司安全与识别芯片产品的毛利率提升，同时毛利率较高的非挥发存储器及FPGA芯片产品收入占比提升，带动公司整体毛利率由2019年的35.52%提升至44.93%。受毛利率提升及研发占比下降影响，公司归母净利率由2019年的-11.13%提升至2020年的7.99%。

公司 FPGA  业务收入占比持续提升，中国大陆地区是公司主要销售区域。分产品看，公司安全与识别芯片、非挥发存储器业务收入占比较高，FPGA 芯片收入占比快速提升，2018 年收入占比仅为 4.86%，2020 年提升至 9.17%。分地区看，公司产品销售区域覆盖亚洲、美洲、欧洲等地区，其中中国大陆区域的销售收入占比超过 90%。