广大特材：立足特钢，合金制品业务占比提升，军用高温合金业绩有望迎来高增长

——广大特材成立于 2006 年，是一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业，归属于国家重点扶持的战略新兴产业项下的“先进钢铁材料”产业。公司前身为张家港广大机械锻造有限公司，是长三角高端制造业的优秀民企代表。2018 年，公司完成股份制改革，变更为股份有限公司，并完成两次增资，共计增资 2300 万元。2020 年，公司在上交所科创板上市，公开发行 4180 万股，募集资金 7.2 亿元。

公司发展与资产重组历程

资料来源：公司资料

股权集中，管理高效有序。截止目前，第一大股东张家港广大投资控股有限公司持有公司27.18%的股份。公司的实际控制人为徐卫明、徐晓辉父子，通过广大控股持有发行人27.18%的股份，同时，徐卫明还直接持有发行人7.31%的股份，徐晓辉通过持有万鼎商务和睿硕合伙4.13%的股份，直接和间接共计持有公司38.62%的股份。

公司股权结构

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科创板“特钢行业第一股”，产业链上下延伸拓展。通过设立多个全资子公司，公司主营产品向产业链两端延伸，跻身国内第一梯队的高端装备先进基础材料制造商，成为业内少数具备熔炼、成型热处理、精加工等一系列全流程完整产业链的制造企业，有科创板“特钢行业第一股”之称。公司旗下拥有六家子公司：德阳广大东汽主攻铸钢件业务、宏茂铸钢布局特钢材料和特钢制品的生产与销售、钢村回收从事废旧金属回收业务、广大钢铁主营特钢材料和特钢制品的销售业务、鑫盛国贸自营和代理进出口贸易以及鑫盛精密智造发展轴承、齿轮及传动部件制造业务。

公司旗下子公司概况

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深耕新材料和零部件类产品开发，积极开拓军用高温合金等新业务领域 。公司主营业务为特殊钢材料的研发、生产和销售，根据客户定制化需求提供特钢坯料、特钢锻材及特钢制品等不同形态的产品。受益于风电“抢装潮”和轨道“新基建”行情，公司零部件类产品在研发和生产上实现突破，新增风电大型铸件与风电齿轮箱结构件两大零部件产品目录，产品向产业链下游拓展。在技术上，公司攻克高温合金材料和军工领域的产销壁垒，有望成为公司新的业绩增长点。自成立以来，公司不断整合研发资源、建设核心技术体系优化工艺流程、升级装备设施，在原有技术基础上不断突破，将产品应用于更多高端产业领域，实现产品结构不断优化升级，具备一站式解决定制化需求的能力。

——公司产品广泛应用于各大高端装备制造行业。目前，公司已形成合金材料和合金制品两大产品体系，其中合金材料包括高品质齿轮钢、高品质模具钢、特种不锈钢以及高温合金、超高强度钢等国家重点鼓励发展的新材料产品；合金制品主要包括以合金材料为基础制成的风电装备、轨道交通及各类精密机械部件。目前，公司产品广泛应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力、燃气轮机、海洋石化、半导体芯片装备等高端装备制造业。

高品质特钢国产替代空间大，需求随制造业升级不断扩张。中国特殊钢行业起步较晚，但经过多年的技术引进和消化吸收，国内特钢生产企业整体研发能力与生产制造水平得到了明显提升。包括广大特材在内的部分优势企业已掌握产品生产过程中的核心工艺技术，具备了自主研发和技术创新能力，产品质量及附加值不断提高，企业盈利能力不断增强，可持续发展能力不断提升。当前，我国处于工业化转型的重要阶段，高品质特殊钢铁本身也作为“六大新兴产业”得到国家政策的大力支持，特钢需求也随着制造业调整升级不断增长。

与大型特钢集团相比，公司的产业规模仍有较大的 成长的空间。目前，市场已经形成了以三大特钢集团为主，其他专业化特钢企业集中，民营特钢企业充分参与的竞争格局。三大特钢集团为：中信特钢、东北特钢、宝钢特钢，专业化特钢企业包括太钢不锈、舞阳钢铁、天津无缝等，民营上市特钢企业除公司外有沙钢股份、永兴材料等。

技术水平位于国内第一梯队，聚焦“小而美”形成差异竞争格局。公司齿轮钢技术水平与国内大型特钢企业处于同一梯队，达到国内先进水平。通过长期渐进的技术创新积淀，公司形成核心技术 12 项，涵盖熔炼、成型、热处理等决定材料性能及稳定性的各项核心关键工艺。公司没有选择与“第一集团军”正面竞争，而是定位于差异化竞争的战略主张。汽车齿轮钢是齿轮钢的“主战场”，据中国冶金报数据，目前我国汽车齿轮钢占全部齿轮钢消费量的比例达80%以上。国内主要特殊钢企业中，中信特钢、抚顺特钢、宝钢特钢等生产的齿轮钢也主要用于汽车制造。因此，公司并没有选择进入汽车齿轮钢市场，而是瞄准新能源风电、轨道交通、机械装备等小众应用领域。聚焦技术要求高、生产难度大、市场容量小的产品市场，采用模铸锻造工艺，在细分领域形成了自身竞争优势。

内生外延，打造材料研发生产、零部件生产加工双翼发展格局。公司凭借多年来在基础材料方面的技术积累，对新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力、燃气轮机、船舶石化等领域的合金材料进行研发生产，获得了客户的广泛认可。同时公司增加零部件类产品目录，以新能源风电行业为代表的下游零部件产品的研发与量产，是公司主营业务向下游产业链延伸的重要体现，是公司开启与下游制造商深度合作的必要措施，对提升公司市场竞争力和盈利能力有较好的促进作用。

公司产品下游应用

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——业绩稳步增长，有望受益于“碳达峰”理念下我国能源结构的持续优化。近五年公司营业收入保持持续增长，2020年全年实现营业收入18.1亿元，同比增长13.98%，五年复合增速为17.68%；同期归母净利润为1.73亿元，同比增速22.37%，五年复合增速为29.77%；进入2021年一季度，公司实现营业收入6.08亿元，同比增速118.02%；归母净利润0.65亿元，同比增速141.23%。近年来，公司产品主要的下游应用是新能源风电，受我国能源结构持续优化带动，业绩稳健增长；另外在供应端，公司投建的超大铸锻件技改项目一期逐步投产，以保障公司风电大型铸件订单的生产需求。

2016~2021Q1营业收入与同比增速

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2016~2021Q1归母净利润与同比增速

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毛利率水平维持稳定， 军用高温合金等新业务放量有望进一步提升公司盈利能力。2020 全年实现毛利率 23.59%，近五年来盈利水平保持稳定。随着公司布局的风电精密机械部件以及军用高温合金等新业务逐步放量，有望进一步提升公司的盈利能力。公司近五年来净资产收益率持续下降，2020 年下降至 10.9%，这主要是由于公司近几年资本运作以股权融资为主，资本溢价和上市新增股本使得公司的资产负债率下滑。

合金制品业务占比提升，军用高温合金业绩有望迎来高增长。公司产品中附加值较高的合金制品类收入占比由 2019 年度的 16.36%上升到 24.71%，基础材料类收入占比由 2019 年度的 80.66%下降到 56.34%。表明公司布局的以风电设备零部件加工业务能力得到客户的认可，未来有望持续扩大业绩占比。另外，随着我国国防和军队现代化的加速，公司布局的高温合金业务将有望迎来高增长，成为公司新的业绩增长点。

2016~2020分业务营收占比

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