17310456736

苑东生物:聚焦高端化学制剂,公司毛利率始终保持较高水平

发布时间:2021-10-14  来源:立鼎产业研究网  点击量: 65 

苑东生物成立于2009年,是一家以研发创新为驱动的高新技术企业,以化学原料药和化学药制剂的研发、生产与销售为主营业务,已具备注射液、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种剂型和化学原料药的生产能力,并已布局生物药领域;公司已成功实现26个化学药制剂产品和15个化学原料药产品的产业化,产品涵盖麻醉镇痛、心血管、抗肿瘤、消化、儿童用药等重点领域。依托较强的研发及销售能力,公司近年发展迅速,2020年实现收入9.22亿元,2015-2020年复合增速31%;净利润1.78亿元,2015-2020年复合增速36%

苑东生物发展历程


资料来源:公司资料

公司营业收入情况(单位:百万元)


资料来源:公司资料

公司净利润情况(单位:百万元)


资料来源:公司资料

公司业务主要分为原料药、化学制剂和技术服务三个板块,并延伸到创新药/生物药研发。其中制剂业务是主要收入和利润来源。公司制剂业务聚焦具有技术壁垒和政策门槛的高端仿制药,主要产品包括富马酸比索洛尔片、依托考昔片、奥氮平片、格隆溴铵注射液、盐酸美金刚缓释胶囊、卡培他滨片、硫酸氢氯吡格雷片、伊班膦酸钠注射液、盐酸纳美芬注射液、枸橼酸咖啡因注射液、布洛芬注射液和注射用复方甘草酸苷以及乌苯美司胶囊等。同时公司也在管线中布局小分子创新药和生物药,有望为公司长期发展提供保障。

公司主营业务分产品构成(单位:百万元)


资料来源:公司资料

——公司的控股股东、实际控制人为董事长王颖女士,截止 2020 年末,王颖直接持有公司 34.895%的股权,同时通过担任楠苑投资、竹苑投资、菊苑投资的执行事务合伙人委派代表合计控制公司 8.66%的股权,王颖直接和间接合计控制公司 43.55%的股权。除上述持股平台外,公司部分高管及员工直接持有 5.83%公司股份,与公司利益绑定紧密,经营积极性较强。

——研发投入占比处于行业较高水平。公司近年保持了较高的研发投入水平,2018-2020年研发投入分别为1.24/1.57/1.54 亿元,占收入比例达16.2%/16.5%/16.7%。根据 Wind数据,2020 A 股“中信化学制药板块”公司研发投入占比(整体法)为 8.29%;公司研发投入力度显著高于行业平均。

完善的研发体系和领先的技术平台。截止 2020 年末,公司设立有 2 个研发机构和 1个生物药品研发公司,有研发人员 278 名,占员工总数 27.5%,覆盖化学药原料药、化学药制剂、生物药的研发;被国家发展与改革委员会、科学技术部、财政部、海关总署、国家税务总局等 5 部委联合审定为“国家企业技术中心”。此外公司建立有药物晶型技术、缓控释技术、特药技术、创新药技术、临床试验等关键技术平台,并配置了国际先进的仪器设备。平台间的资源共享和完善的体系优势确保了研发质量和效率。

研发成果丰硕,仿创结合长期成长可期。公司具备包括专利挑战在内的高难度药品仿制能力,并且在仿制药研发速度上具有优势。目前已上市的主要品种中,公司拥有4个首仿产品,14个通过一致性评价产品(4个首家通过);其中核心产品布洛芬注射液和富马酸比索洛尔、盐酸美金刚缓释胶囊均为国内首家通过一致性评价的品种。

公司研发仍以仿制药为基础,同时布局开发一些临床价值高、市场前景好的创新药。截至2020年末,公司已累计拥有国内外授权发明专利78项,其中国际授权发明专利14项,并形成了超过50个在研项目,其中1类新药7个(包括21类新药处于临床试验阶段,21类生物药),32类新药处于临床试验阶段;新药在研占比约20%,仿制药占比约80%。硫酸氢氯吡格雷片、布洛芬氨丁三醇注射液等在研高端化学药被纳入优先审评,目前公司已累计承担国家重大新药创制、省级战略性新兴产业专项等省部级项目40余项,其中2项为“国家重大新药创制专项”。

——聚焦高端仿制药,公司毛利率高于行业平均。2018-2020 年,公司毛利率分别为88.6%/90.3%/88.61%,近年毛利率始终保持较高水平。公司产品聚焦高技术壁垒和监管壁垒的品种,这些品种上市初期一般会具有较高毛利率。我们认为随着集采政策的执行,未来公司低毛利品种收入占比会有一定上升,导致公司整体毛利率呈现下降趋势;但同时公司相对高毛利的新品种或独家品种,比如枸橼酸咖啡因注射液、伊班膦酸钠注射液等未来 2-3年的放量,认为能将公司整体毛利率维持在一定水平,而不至于整体断崖式下跌。

公司毛利率、净利率情况


资料来源:公司资料

可比公司2020年毛利率情况


资料来源:公司资料

期间费用率保持相对稳定,销售费用率未来有望随着集采政策推广下降。2018-2020年公司销售费用率分别为53.60%/56.51%/52.00%2019-2020 年公司的主要产品之一比索洛尔、依托考昔集采中标,我们认为公司未来随着集采政策相关品种数量和销量的增加,公司销售费用率有望明显下降。2018-2020 年公司管理费用率分别为5.68%/9.24%/5.96%,波动较大,主要由于股权激励费用影响。

资产负债率低,偿债能力强。2018-2020 年,公司合并报表资产负债率分别为26.28%/29.34%/17.21%。公司资产负债率均低于可比上市公司平均水平,主要是由于公司生产运营资金全部来自于自身积累,未通过银行借款等方式融资,未来公司有充足空间通过增加资金杠杆加速发展。2018-2020 年,公司流动比率分别为2.74/2.28/4.92,速动比率分别为 2.48/2.06/4.70

 


标签:苑东生物

决策支持

17310456736在线客服

扫描二维码,联系我们

微信扫码,联系我们

17310456736