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中伟股份:领先的第三方前驱体加工商,公司营收持续高速增长

发布时间:2021-09-24  来源:立鼎产业研究网  点击量: 81 

——中伟股份成立于2014年,主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工与销售。2015年,公司位于贵州铜仁的西部产品基地投产;2017年,公司开始拓展材料循环业务;2018年,公司位于湖南长沙的中部基地投产;2019年,公司循环科技园投产,同年公司进行了股份制改革;202012月,公司成功登陆创业板,现有业务以锂电池正极前驱体加工和销售为主,并已开始逐步延伸布局上游资源及回收。

中伟股份发展历程


资料来源:公司资料

公司业务布局向上延伸


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根据公司2021年一季报披露的股东情况,公司实控人为邓伟明和吴小歌夫妇。截止到2021331日,邓伟明先生持有公司3.67%的股权,并与吴小歌女士共同通过中伟集团持有公司60.39%的股权,并且二位通过铜仁弘新成达持有公司2.14%的股权,二位合计持有公司股权为66.2%,公司股权集中,实控人对公司控制稳固。

中伟股份股东结构


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公司主要产品包括三元前驱体与四氧化三钴,分别用于生产三元正极材料和钴酸锂正极材料。公司以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为研发与产销方向,同时向产业链上游延伸,已形成镍、钴中间品湿法加工硫酸镍、硫酸钴以及锂离子电池循环回收产能,与前驱体产业形成良好的协同效应。

公司与下游主要的动力锂电正极企业客户建立良好供应关系,市占率持续高速增长。公司核心客户为 LG 化学和厦门钨业,目前与当升科技、振华新材、天津巴莫等主流正极客户均有稳定合作关系,2020 3 月与特斯拉签订供货协议。2020 年公司国内市占率 22%,目前市占率位居国内第一。

——公司收入主要来自三元前驱体与四氧化三钴销售,近年来占比超过 90%。根据公司披露的 2020 年年报,三元前驱体和四氧化三钴合计贡献营收占比达到 95.65%,其中三元占比 76.26%,四氧化三钴占比 19.39%

成立以来,公司业务始终保持迅猛发展,销量呈现倍数式增长。公司 2020 年合计营收 74.40 亿元,近三年 CAGR 接近 60%。共计实现销售 9.09 万吨,其中三元前驱体销量 7.26 万吨,近三年 CAGR 达到 84%,四氧化三钴预计销售 1.8 万吨,同比 2019 年增长 76.47%2020 年公司实现归母净利润 4.2 亿元,近三年 CAGR 达到 185%,增速远高于销售增速,盈利能力不断提升。

公司销量高速增长


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公司盈利增长快于营收


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前驱体产品本质是加工产品,定价为成本加成模式。前驱体制造企业的核心竞争力取决于对成本的控制能力与产品技术迭代速度,并通过赚取加工费来盈利。前驱体行业的定价模式通常为“成本费+加工费”,议价取决于客户类型与产品类型。通常来看,海外客户和高端产品的加工费用高于其他。从成本构成来看,公司主要业务成本包括直接材料、直接人工、制造费用与委托加工费用,其中直接材料成本占 90%以上。

公司海外单价及毛利率高于国内


资料来源:公司资料

受益公司与海外客户深度合作的开展,近年来境外收入占比逐渐提升,主要集中于韩国。公司主要境外客户为 LG 化学、L&F 与三星 SDI,其中 LG 化学业务来往金额占境外客户 90%以上。公司境外收入从 2017 年的 11.22%上升至 2020 32.51%。由于销售品类、技术路线等原因,历史来看公司海外客户的整体单价和毛利率水平要略高于国内。

 


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