天宜上佳:领先的高铁动车组粉末冶金闸片供应商,持续开拓新的增长点
天宜上佳公司是国内领先的高铁动车组粉末冶金闸片供应商,公司前身天宜有限成立于2009年,经过多年的自主研发,在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面不断取得突破,于2013年9月首次获得CRCC动车组闸片认证证书,成功实现国产替代,推进了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程,于2019年7月于上交所科创板上市。
截止2021年6月30日,公司共拥有11张CRCC核发的《铁路产品认证证书》以及6张CRCC核发的《铁路产品试用证书》,产品覆盖国内时速160-350公里动车组33个及交流传动机车车型,是唯一一家同时拥有时速350公里、250公里复兴号动车组制动闸片CRCC认证证书的供货商。
公司现有主要产品为粉末冶金闸片和合成闸片/闸瓦等,粉末冶金闸片主要用于速度在160km/h-350km/h的动车组,合成闸片/闸瓦主要应用于120km/h及以下的铁路机车、城市轨道车辆(含地铁)以及200-250km/h动车组。
公司现有主要产品
资料来源:公司资料
疫情后铁路客流逐渐恢复,公司收入重回增长渠道,利润随之回升。2020年由于新冠疫情,境内人员流动大幅减少,铁路客运服务受到巨大冲击,受此影响,公司2020年收入4.15亿元,同比下降28.7%,2021年上半年收入2.23亿元,同比增长56.8%,恢复到2019年上半年收入(3.18亿元)的约70%。同期,2020年公司归母净利润1.14亿元,同比下降57.8%,2021年上半年归母净利润0.56亿元,同比增加48.1%。
近年公司毛利率稍有下滑,净利率有所下降。近年公司毛利率维持在70%以上,显示了公司在高铁动车用粉末冶金闸片方面的技术能力和下游认可,2020年由于疫情影响以及执行新的会计准则(运输费用计入营业成本),毛利率由2019年的76.3%下降到2020年的74.3%,2021年上半年由于疫情的持续影响、竞争加剧以及新业务的开展,公司综合毛利率为68.4%。由于公司持续开拓新的业务,各方面投入增加,以及疫情所导致的产能利用率下降,公司费用率上升,导致公司净利率近年有所下降,2020年以及2021年上半年的净利率分别为26.6%/24.7%,比2019年的46.5%有所下降。
公司近年营业收入与归母净利润情况(亿元)
资料来源:公司资料
公司近年毛利率与净利率情况
资料来源:公司资料
持续开拓新业务,寻找新的增长点,公司费用率有所上升。公司费用率之和由2019年的20.2%上升到2020年37.4%,具体来看,销售费用由于执行新的会计准则和疫情导致的支出减少由0.34亿元下降到0.29亿元,由于营业收入下降,销售费用率由5.9%上升到6.8%;管理费用由0.61亿元上升到0.90亿元,管理费用率由10.5%上升到21.6%,是由于子公司天仁道和及天津天宜房屋计提折旧费用增加以及人工成本增加所致;研发费用由0.41亿元上升到0.70亿元,研发费用率由7.1%上升到16.8%,源于公司继续完善既有领域的产品的同时不断拓展大交通、新能源领域的新业务以及人工成本增加;同期,财务费用率由2019年的-3.2%下降到-7.9%。2021年上半年费用率37.6%,与2020年基本持平。
公司现阶段收入以合成闸片/ 闸瓦为主,新业务逐渐产生收入。2020年及之前,公司来自合成闸片/闸瓦业务的收入占比持续在97%以上,2020年上半年来自合成闸片/闸瓦业务的收入占比仍然有约89%;2021年上半年,公司控股瑞和科技并将其并表,由此产生了飞机零部件方面的收入约0.10亿元,占营业总收入的约4.67%;同期高频声学部件产生收入约947万元(天仁道和),占营业总收入的4.24%。
公司营业收入构成
资料来源:公司资料
近年公司基于高铁粉末冶金制动闸片及地铁合成闸片/闸瓦在材料、配方、工艺、设备等方面的理解,加大在大交通和新能源领域的研发力度,除去粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦成熟业务之外,公司形成了结构功能一体化(碳纤维)复合材料制品、碳碳/碳陶复合材料制品、大型金属结构件加工等业务板块。
天宜上佳新业务布局
资料来源:公司资料
本文相关报告
立鼎产业研究中心发布的《全球及中国闸片行业发展现状与市场前景研究报告》主要对我国闸片行业的外部发展发展环境(政策影响、技术趋势影响等),闸片行业产业链上游发展的影响,闸片行业现状及市场供需,闸片行业经济运行指标,闸片行业竞争格局及重点企业,闸片行业趋势预测及投...