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普洛药业:原料药、CDMO和制剂三大板块协同发展,CDMO利润贡献度不断提升

发布时间:2021-08-24  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1519 

——普洛药业是横店集团旗下医药产业平台,公司坚定执行“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的发展战略,三大板块协同发展。公司旗下有原料药中间体生产工厂7家(化学合成5家,生物发酵2家),制剂生产工厂3家(含中药1家),制剂销售公司1家,进出口贸易公司1家。公司在工信部最新公布的2019年度医药工业企业百强榜单中列第46位,原料药进出口列第2位。

公司主要产品和业务包括:(1)原料药中间体,包括口服头孢系列、口服青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列;(2)合同研发生产服务,包括研发服务、专利期内的商业化产品、专利过期的商业化产品等;(3)制剂,包括抗感染类、心脑血管类、精神类和抗肿瘤类等。

公司控股股东为横店集团控股有限公司,实际控制人为横店社团经济企业联合会。公司旗下拥有多家子公司、分别从事原料药、CDMO、制剂和原料药出口流通等多项业务。

2017年末,公司管理团队对企业发展战略和管理架构进行了重大调整,采用了“事业部+职能”的管理组织架构模式,下设原料药事业部、CDMO事业部、制剂事业部三个事业部,各自负责产品销售和研发。组织架构变革后公司管理更加扁平化,生产、销售和研发等各项资源也得到统一组织,经营管理效率大幅提升。2018年起公司发展步入了新阶段,原料药、CDMO和制剂3大板块均呈现向上增长态势,2020年公司实现营业收入78.80亿元(+9.28%),归母净利润8.17亿元(+47.58%),扣非后归母净利润为6.91亿元(+30.48%)。20211季度,公司实现营业收入19.67亿元(+15.63%),归母净利润2.17亿元(+40.34%),扣非归母净利润1.90亿元(+32.06%),业绩继续保持高速增长态势。

——公司收入由原料药和中间体、CDMO和制剂3部分组成(2018年前公司未分别披露原料药和中间体、CDMO业务收入和毛利,仅合计披露了原料药、中间体和CDMO收入和毛利)。从收入角度看,原料药和中间体收入占比最高,是公司的支柱性业务之一。CDMO业务收入近年来快速增长,占比从2018年的10.41%提升至2020年的13.39%。从毛利角度看,2014-2018年公司制剂业务毛利占比有所增加,预计与“两票制”后制剂由低开转为高开有关,2019年起制剂业务毛利占比有所下降,一方面是由于原料药和中间体、CDMO业务收入占比提升,盈利能力提高,另一方面则是由于疫情影响导致2020年公司制剂收入出现下滑。

原料药/中间体、CDMO收入占比较大


资料来源:公司资料

制剂毛利占比较大,但2020年有所下降


资料来源:公司资料

公司 ROE 呈持续提升态势,2020 年达到了 20.18%,为近年最高水平。进行杜邦分析后可以看出,公司 ROE 提升主要是由于:(1)盈利能力增强,体现为公司毛利率基本处于提升态势,各项费用管控良好,费用率等稳中有降,净利率持续提升;(2)2020 年以前公司虽然未进行较大规模的资本开支,但通过经营效率的改善带动产能利用率提升和产品结构优化(CDMO 收入占比提升),体现为公司总资产周转率保持在较高水平,特别是在 2017 年公司进行组织架构优化后固定资产周转率进入上升轨道,2020 年达到近年来最高水平;(3)公司员工数量虽然有所下降,但人均收入和利润均持续改善,一方面体现出公司持续推进以“人均毛利”为生产型子公司主要绩效考核指标显现成效,另一方面也体现出公司生产经营效率提升以及盈利水平更高的 CDMO 业务收入占比提高带来的积极变化。

公司ROE持续提升,总资产周转率和净利率持续向好


资料来源:公司资料

公司的 CDMO 业务具有雄厚的客户资源积累和技术优势。通过分析整理公司历年公告中披露的关于 CDMO 业务相关情况可以看出,公司已经与多家国际知名医药巨头和兽药龙头建立了长期合作关系。目前公司主要工厂都获得美国 FDA、日本PMDA、欧盟认证通过,具备国际大药企合格供应商的资质,具有较好的客户认可度和信任度,有望持续获得新增订单。

公司单独成立了 CDMO 事业部,下辖横店研发部、上海研发部以及横店、东阳、山东、安徽等七大生产工厂,能够为全球制药公司提供从临床早期研究直至药品上市全生命周期所需的医药中间体及原料药定制研发生产服务。其中横店研发部主要从事临床三期至商业化生产项目的研究和放大生产,上海研发部主要从事临床前或临床早期项目的开发以及 FTE 业务,横店三家工厂专注于原料药的生产,山东两家工厂专注于中间体的生产,东阳、安徽工厂专注于生物发酵产品的生产。

公司与多家国际医药、兽用药巨头建立了合作关系


资料来源:公司资料

创新药进入临床后期和商业化阶段后,需求量通常会从克、千克级别上升到吨级别,因此客户会从在临床 I/II 期阶段更加看重速度,转为看重企业的质量及 EHS管理体系、产品持续稳定供应能力、成本优化控制等方面的能力。公司在原料药领域深耕多年,在合成工艺和放大生产方面具有独特的优势,具备“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术能力,能够为创新药的生产工艺的开发及优化提供技术支持,降低成本提高利润并保证长期稳的供应。因此我们认为公司在 CDMO 临床后期和商业化阶段的生产工艺、质量控制和客户资源积累方面具有较大优势。

 


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