神马股份：尼龙66龙头企业，横向拓展PC产业链，公司迎来快速发展期

——河南神马实业股份有限公司于 1994 年在上交所上市，为河南省首家上市公司。神马股份在产业结构上横跨化工、化纤两大行业，形成了以尼龙 66 盐和尼龙 66 盐中间产品、工程塑料、工业丝（帘子布）、BCF 地毯丝、安全气囊丝等主导产品为支柱、以原辅材料及相关产品为依托的新产业格局。神马尼龙系列产品客户遍布欧洲、美洲、亚洲等 40 多个国家和地区，在国内外市场上享有盛誉。公司控股股东为中国平煤神马能源化工集团有限责任公司，持有公司比例为 65.17%。

神马股份产品产能情况（万吨/年）

资料来源：公司资料

——近年来国内外经济形势错综复杂，原油价格自 2014 年大跌，持续打压石化下游尼龙 66价格。尼龙 66 价格 2016 年跌至低点，但 2016 年营业收入和净利润有小幅上涨，是因为原料PA66 盐采购价格也出现了较大程度下跌。得益于行业景气周期开启，产品价格大幅上涨，2018 年公司归母净利润有较大增长。2020 年，受疫情影响，公司产品价格下跌，2020Q1-3年公司实现营收 78.65 亿元，同比-26.3%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-76.6%，扣非后1.25 亿元，同比-77.9%。

公司营业收入及增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速

资料来源：公司资料

生产业务结构向切片倾斜，2019 年尼龙 66 切片营收比例为 23.8%，其他主要为工业丝和帘子布。2020 年四季度以来，因下游需求复苏和原材料己二腈、己二酸价格上涨，尼龙切片 66 供应紧张，价格持续上涨。

公司盈利能力不断提升。受公司所处行业周期性的影响，公司销售毛利率和销售净利率出现周期波动，但整体呈现上升的趋势。受行业景气下行影响，2019 年度尼龙化工业务毛利率同比下滑 13.62pct至 17.93%；公司综合毛利率同比下滑 5.21pct 至 8.96%。

2019 年-2020 年前三季度受汽车等终端市场需求低迷影响，尼龙切片66 价格 2018 年的景气高点大幅下滑，2019 年初尼龙切片 66 价格为 34350 元/吨，此后价格持续下滑最低至 17900 元/吨，最大跌幅 47.9%，2020 年四季度开始回暖。

——纵向完善尼龙 6 66 6  产业链。公司是国内最大的尼龙 66 生产企业，且拥有最完整的尼龙产业链布局。公司具备己二胺产能 13 万吨，己二酸产能 29 万吨，聚合单体尼龙 66 盐产能 30 万吨，尼龙 66 切片目前产能 18 万吨，3 万吨在建；尼龙 66 工业丝产能 11.3 万吨，尼龙 66 帘子布产能 8 万吨，尼龙 66 气囊丝产能 1.3 万吨。公司拟建 5 万吨己二腈，符合公司主导产业，可降低对进口产品依赖程度，替代部分进口，对公司构建完整的尼龙 66 产业链，进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位，具有十分重要的意义。

神马股份重要在建项目

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横向拓展PC产业链。PC 与 PA66 为两大核心工程塑料，公司在建 40 万吨 PC（一期 10万吨）以及 13 万吨双酚 A，预计 2021 年底投产，将在工程塑料领域与公司尼龙 66 板块有效协同。

积极推进配套产业链。公司拟建 40 万吨液氨、4 亿 Nm³/年氢气及 3 万吨/年 1,6-己二醇。40 万吨液氨、4 亿 Nm³/年氢气将为其尼龙 66 盐及其中间体的生产提供稳定的原料供给，能够有效避免因原材料市场价格波动对公司正常经营产生的不利影响，有效降低公司生产经营成本；另一方面，将富余的液氨出售给中国平煤神马集团尼龙科技有限公司等，在能够充分利用本项目产能的同时进一步有效提升尼龙化工公司盈利水平。尼龙化工充分利用公司自产的己二酸生产高附加值的 1,6-己二醇，可形成上游产品规模化，下游产品多元化、系列化和精细化，使产品结构更趋合理，进一步提升尼龙化工市场竞争力，实现企业精细化发展。

公司迎来 快速发展期。公司四大核心在建项目合计投资 57.87 亿元，投产后预计实现净利润9.08 亿元，公司一方面继续深化 PA66 产业链布局，一方面积极拓宽 PC 产业链，并推进产业链配套项目，盈利能力和盈利稳定性将有效提升。