江海股份：铝电解电容领军企业，业绩稳健增长，产能扩张助力盈利能力持续提升

江海股份是国内铝电解电容领先企业，公司工业类铝电解电容器在全球具备领先优势。公司产品布局已由铝电解电容器单一产品逐步延伸至薄膜电容器、超级电容器三大类电容器产品。同时，铝电解电容产品种类也在不断扩张，立足大型铝电解电容器的同时，小型铝电解电容、固态高分子叠层高分子电容（MLPC）也有望迎来快速增长。

江海股份深耕铝电解 60  余载，产品线不断延伸。公司前身成立于 1958 年，1991 年更名为江海电容器厂，1999 年，公司与日本日立 AIC 合资成立南通海立电子，生产螺栓型电容器；2007 年吸纳香港亿威投资成立中外合资南通江海；2007年与日立 AIC 成立内蒙古海立电子，生产化成箔；2011 年与日本 ELNA 合资成立南通海润电子，生产高分子固态铝电解电容器、车载铝电解电容器；2018 年与美国基美（KEMET）合资成立南通海美电子，生产车载薄膜电容器、车载轴向引线电容器；2020 年公司收购日立化成电容器业务。

联手海外知名企业，推动技术提升。公司持续开展与国际著名品牌的合作，为技术创新、高端应用、市场开拓等方面提供国际化发展平台，加快公司进入全球高端电子市场的步伐，进一步提升营收规模和盈利水平。公司与日立长期保持合作关系，1999 年合资设立海立电子，目前双方在高压大型铝电解电容器、高压化成铝箔的制造方面进行合作。2013 年公司收购 ACT 持有的超级电容知识产权，并在当年组建活性炭锂离子超级电容生产线，于次年进行试生产，2016 年开始供货风电。2016年以来，在高分子固体铝电解电容器、车载铝电解电容器和日本 ELNA 公司合作，并于 2020 年与ELNA 签署协议，设立车载铝电容器合资企业。2017 年以来，在电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器的制造上和 KEMET 公司合作，并于 2018 年 4 月出资 500 万美元与 KEMET共同投资合资公司南通海美（投资总额 2500 万美元）。2020 年收购 AIC Tech，获得海外成熟的研发和制造基地。

公司海外企业合作情况

资料来源：公司资料

公司股权结构稳定，董事长注重技术发展。截至2021年3月31日，第一大股东、实际控制人香港亿威投资持股31.51%，为公司第一大股东。公司董事长陈卫东先生1981年进入公司，从基层做起，历任南通江海电容器厂研究所所长、设备科副科长、厂长、江海有限公司董事长、CEO和党委书记，现为南通江海电容器股份有限公司董事长、党委书记。董事长特别重视新技术、新产品研发工作。早在2009年，他便在公司建成了省级工程技术研究中心，并组建了国家级博士后科研工作站，每年都会定期与高校专家聚会交流，另外，公司积极聘请日本的薄膜电容器技术团队、锂离子超级电容器核心技术人员以及铝电解电容器关键材料专家，发展公司技术。

江海股份股权结构图（截至2021年3月31日）

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公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三线布局。目前江海的电容器产品线主要包括铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大类，是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，公司产品现广泛应用于家电、工业控制、新能源、航空航天、轨道交通、电动汽车等领域，客户涉及诸多细分产业一线品牌。

延伸布局上游电极箔，掌握核心原材料。化成箔（阳极箔）是铝电解电容器的核心原材料，在原材料成本中占比达到 69.1%。化成箔的性能直接决定了铝电解电容器的容量、寿命、可靠性等关键指标。基于“材料好电容才好”的初心，公司持续投入研发提升高压化成箔、腐蚀箔、涂炭箔和端子板的生产技术，已形成内蒙古海立、凤翔海源生产高压化成箔、荣生电子生产腐蚀箔、宇东箔材生产涂炭箔的布局，销售以内部配套为主，外销比例正逐年提高。目前公司化成箔自给率已达到 75%，技术性能和生产效率均保持国内领先水平。

江海股份各子公司主营产品

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——公司营收和净利率稳步增长，近期有加速趋势。2020年，公司营收达到了26亿元，15-20年，公司营收CAGR为19%。公司的盈利能力也在持续提升，2020年实现归母净利润3.73亿元，同比增长55%。

江海股份总营业收入及同比增速

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江海股份归母净利润及同比增速

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铝电解电容持续稳定增长，薄膜电容和超级电容迎来发力期。2020年，公司铝电解电容实现营收20.5亿元，同比增长24%；薄膜电容实现营收1.94亿元，同比增长29%，目前公司的薄膜电容正在加速导入光伏和新能源车，有望迎来快速成长期；超级电容实现2020年营收1.63亿元，同比增长139%，随着光伏、轨道交通以及新能源客车领域对超级电容的需求快速增长，公司超级电容业务有望打开公司新的成长天花板。

公司毛利率稳步增长。近年公司毛利率稳中有升，由2015年的25.5%增长至2019年的29.4%。这主要受益于公司电极箔自给率持续提高和规模效应。2020年，公司毛利率有所回落，主要有两方面原因：1）会计准则调整，原销售费用中约4000万元运输费用重分类到营业成本中，使得营业成本增加。若按照原口径测算，2020年公司毛利率为28.8%，基本与2019年持平，高于2015-2018年水平；2）薄膜电容、超级电容业务处于市场开拓阶段，毛利率相对较低，2020年新业务占比又快速提升，使得公司整体毛利率有所下降。随着公司薄膜电容、超级电容的技术成熟，出货量增加，薄膜电容和超级电容毛利率水平有望快速提升，有助于公司整体毛利率提升。

公司研发投入力度逐步加大。为推动传统铝电解电容的技术升级以及薄膜电容、超级电容等新产品的开发，公司高度重视研发工作、加大基础技术研究。2017年以来，公司研发投入占营业收入比例逐年上升。2020年，公司研发投入为1.54亿元，占营业收入的5.9%；研发人员数量为611人，占员工总人数的17.15%。

募投项目助力薄膜电容和超级电容产能扩张。2016年公司通过非公开发行A股股票募集资金12亿元，加大对超级电容器项目和薄膜电容器项目的投入，不断拓宽产品的生产线。在此次募投项目中，公司计划分别投资4亿元和8亿元用于薄膜电容器和超级电容器项目的建设，分别新增10条高压薄膜电容器生产线、3条双电层电容器和5条锂离子电容器生产线。截至2020年12月31日，超级电容器产业化项目投资进度66.7%，薄膜电容器项目投资进度29.8%。超级电容已经生产场地搬迁，由4千平方米搬至6万平方米大厂房，产能扩张3倍。薄膜电容在生产的有2条生产线，年内将会新增4条产线的建设。目前薄膜电容和超级电容需求旺盛，随着产能的释放，这两块业务将进一步增厚公司营收，打开公司成长天花板。

江海股份2016年募投项目及进展情况

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