地铁设计:城轨设计优质公司,行业地位领先,营业收入稳健增长
地铁设计(003013.SZ)全称广州地铁设计研究院股份有限公司,为广州地铁集团控股子公司,主营城市轨道交通行业的勘察设计业务,同时覆盖市政、建筑、人防等领域的设计和工程总承包业务。公司前身为成立于 1993 年 8 月的广州地下铁道设计院, 2018 年 8 月公司变更为股份有限公司,2019 年 2 月,广东省国资委同意公司国有股权管理方案,确认广州地铁集团、广东铁投、越秀集团、广州国发、广州金控所持有股份为国有法人股,2020 年 10 月公司于深交所上市,为第一家在 A 股上市的主营城市轨道交通设计业务的公司。
公司资质优异,在工程设计领域,公司拥有工程设计最高等级资质——工程设计综合甲级资质,根据住建部数据,目前全国3万多家工程设计单位中仅有80家设计单位具有工程设计综合甲级资质,可在住建部划分的全部21个行业及8个专项范围内开展工程设计咨询业务,且规模不受限制。在工程勘察领域,公司具有工程勘察综合甲级资质,能够在多个领域开展工程勘察业务。此外,公司还拥有城乡规划编制甲级资质,是行业内为数不多的同时拥有城乡规划甲级和勘察设计综合双甲级资质的设计类企业。
公司主要提供城市轨道交通行业的勘察设计、设计总承包(承担工程项目的所有设计任务,并对全部设计文件的质量、进度、深度及完整性等负责)、总体总包业务(为工程建设项目的决策和管理提供咨询服务,组织协调所有项目参与的单位按一定技术标准和要求有序开展工作)服务,设计类业务主要内容为城市轨道交通领域的制式规划、线路规划、区间、车辆段、车站、机电系统等细分板块的设计,此外,公司设计业务范围逐步向轨道交通行业外扩展,如建筑类和市政类项目,围绕轨道交通线路承接周边的综合开发、市政设计、地铁上盖综合体设计、地下空间规划等相关工作。
和传统路桥交通类及建筑类勘察设计工作相比,城市轨道交通设计复杂性更高,要求设计单位需基于城市经济、人口、用地、环境等多个因素的现状及未来,进行线路和站点规划布局,在设计阶段需要多个专业的支撑和互相协调,同时城轨交通设计工作和施工工作存在交叉并行开展的特点,对设计公司专业性、管理能力和综合设计能力均提出极高的要求。
城市轨道交通规划设计流程和设计
来源:公司资料
公司技术实力强劲,工程业绩丰富,为国内城市轨道交通设计行业的领先企业之一,承接完成多个项目的规划、设计咨询和工程总承包业务,根据公司公告和官网,截至 2020 年末,公司已承接超 100 条城市轨道交通线路的总体总包、设计总承包和工程咨询项目,运营通车里程超过 500 公里;完成 600 多座车站、600 多个区间和 600 公里各类不同工法隧道的设计以及多个城市的线网规划、城市规划编制和地铁上盖物业开发等建筑项目,业务布局全国 40多个城市和海外区域。
——公司由设计院变更为股份制有限公司后,2019 年 2 月实施国有股权管理方案,确认广州地铁集团、广州铁路建设投资集团有限公司、广州越秀集团股份有限公司、广州国资发展控股有限公司、广州金融控股集团有限公司所持有股份性质为国有法人股。公司为国有控股型企业,截至 2021Q1 末,公司控股股东为广州地铁集团有限公司,是广州市政府国有独资企业,目前持有公司 77.75%的股份。广州市人民政府持有广州地铁集团 100%股权,广州市国资委代表广州市人民政府履行出资人职责,公司实控人为广州市国资委。广州国资委控股的广州越秀集团股份有限公司、广州金融控股集团有限公司、广州国资发展控股有限公司、广东省铁路建设投资集团有限公司分别持有公司 1.80%的股份。公司前十大股东合计持有公司总股本的90.56%,其他股东持股占比合计为 9.44%。
2021Q1末公司股权结构
来源:公司资料
——公司 2016-2020 年营业收入规模持续扩大,呈现稳健增长态势,CAGR 达 13.93%,各年度营收同比增速均维持两位数水平,2020 年实现营业收入 18.70 亿元,同比增长 13.73%,增速较 2019 年提升了 2.39 个百分点。
公司2016-2020年营业收入及同比增速(亿元,%)
来源:公司资料
公司主要业务板块由勘察设计、规划咨询和工程总承包构成,其中勘察设计业务营收占比2016-2020年均超过84%,营收规模持续增加,由2016年的10.73亿元提升至2020年的15.75亿元,CAGR达到10.07%,营收占比在2016年达到峰值,为96.67%,随公司业务在产业链的延伸,规划咨询和工程总承包业务营收占比有所提升,勘察设计营收占比呈小幅下滑趋势,2020年,营收占比收缩至84.22%。
规划咨询和工程总承包业务营收规模和占比在2016年均处于较低水平,合计营收规模仅为0.34亿元,占比分别为2.43%和0.63%。自2017年起,两项业务快速扩大,合计营收占比在10%上下波动,2016-2020年工程总承包和规划咨询营收CAGR分别为123.29%和44.59%。其中工程总承包业务营收在2020年达到1.74亿元,占比为近几年峰值水平9.30%;2020年规划咨询业务营收大幅增长至1.18亿元,占比为6.31%。
公司2016-2020年营业收入结构(亿元)
来源:公司资料
公司2016-2020年归母净利润大幅提升,由2016年的1.43亿元快速增加至2020年的2.86亿元,期间CAGR为18.98%,高出同期营收CAGR13.93%。公司自2018年起,盈利水平持续提升,2018年-2020年公司归母净利润均保持两位数同比增速水平,分别为29.10%、18.67%和21.09%,均高出同期营业收入同比增速水平(分别为18.14%、11.34%和13.73%)。
公司归母净利润及同比增速(亿元,%)
来源:公司资料
2016-2020 年公司毛利率水平均维持在 30%以上,在 31%-37%之间波动, 2017 年达到自2016 年的最高水平 36.48%,2018 年大幅降至 31.32%,主要由于公司所承接的广州轨道交通十八号线、二十二号线以及同步实施场站综合体设计施工总承包项目、广州市十二五轨道交通线网前期深化研究设计、广州市轨道交通十四号线一期工程设计项目毛利率较低导致勘察设计业务毛利率由 2017 年的 37.23%大幅下滑至 2018 年的 33.30%,且低毛利的工程总承包业务营收占比同比提升。2019 年毛利率回升至 35.72%,2020 年滑落至 32.63%,判断主要为低毛利工程总承包业务占比扩大所致。
分业务类型看,公司勘察设计业务毛利率水平在 2016-2020 年均维持在 35%以上,其中 2019年为峰值水平 37.72%,2020 年有所滑落,为 35.38%。公司规划咨询业务毛利率水平整体呈现下降趋势,2016 年规划咨询毛利率为 38.87%,2017 年大幅增长至 41.77%,随后两年连续回落至 2019 年的 32.06%,2020 年毛利率有所提升,为 33.76%。公司工程总承包业务内容主要为负责人防系统、人防设备等领域,为低毛利业务类型,2016 年工程总承包毛利率为 11.04%,2020 年降低至 6.40%。