润阳科技：国内领先的IXPE生产厂商，盈利水平高，募投产能带来新增长动力

——润阳科技公司收入规模伴随下游行业需求增长显著放量。2015-2020年Q3公司营业收入逐年提高，2016年以来伴随美国对PVC地板需求的快速增长，公司收入及利润规模显著增长。由于公司产能有限，生产规模仍然不能满足下游用户的所有需求，2017年之后公司营收增长速度放缓。2019年营业收入3.65亿元，同比增长12.36%，归母净利润达到1.16亿元，同比增长32.78%。2020年前三季度，公司实现营业收入3.02亿元，同比增长14.41%，归母净利润达到0.95亿元，同比增长9.45%。

公司产品盈利能力强。2016到2020Q3毛利率分别为37.96%/40.22%/41.2%/45.56%/48.37%，呈现逐年上升趋势，公司产品竞争力较强，盈利能力突出。从各产品毛利率来看，抗菌系列和特种系列产品毛利率稳步提升。从各公司的对比情况来看，2019年润阳/祥源毛利率分别为46.56%/43.55%，净利率分别为31.74%/19.5%，公司盈利能力为业内领先。

公司营业收入（亿元）及增长率

资料来源：公司资料

公司归母净利润（亿元）及增长率

资料来源：公司资料

公司销售毛利率和净利率（%）

资料来源：公司资料

——在产品品质上，公司产品已通过 Intertek 的甲醛、VOC 及其他有害物质检验，Intertek 为全球最大的消费品测试、检验和认证公司之一。

居建筑装饰领域直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内 PVC 塑料地板制造商，并通过下游客户进入世界 500 强企业 Home Depot 的供应链，在汽车内饰领域进入Volvo 供应链体系；在生产规模上，公司与祥源新材的产量在国内 IXPE 制造企业内拥有一定的优势，润阳科技在 IXPE 生产企业中有明显优势，占据龙头地位。

2019 年，公司抗菌/普及系列销售量分别为 2959/5208 万平米，从单价来看，抗菌增强系列 IXPE 定位于高端产品，附加值更高，2019 年单价约为 5.66 元/平米，普及系列单价约为3.63 元/平米。特种系列规模较小，主要用于汽车内饰，定制化程度高，17/18/19 年单价分别为6.23/10.27/12.76 元。从可比公司角度，2017-2020 年上半年，润阳销售均价均高于祥源新材，龙头竞争优势显著。

公司各系列IXPE产品的销售单价变动（元/平米）

资料来源：公司资料

——公司上市募投项目为年产1600万平方米IXPE自动化技改项目、年产1亿平方米IXPE扩产项目、研发中心建设项目、智能仓储中心建设项目和补充营运资金项目。另外，2019年11月，为了提高产能，公司在越南成立了子公司越南润阳，拟在越南进行IXPE产品的生产和销售。2020年12月，为进一步扩大越南润阳经营发展资金需求，公司向越南润阳增资1020万美元或等额人民币，扩大越南产能。