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锦欣生殖:辅助生殖行业领先服务商,海内外持续扩张,提升市场份额

发布时间:2021-06-22  来源:立鼎产业研究网  点击量: 907 

锦欣生殖成立于201853日,于2019625日在香港交易所挂牌上市,是中美领先的辅助生殖(ARS)服务供应商。集团的医疗机构覆盖四川、广东、湖北三省以及老挝磨丁、美国加州两块海外市场,在四川,锦欣持有成都西囡医院100%股权,并与锦江生殖中心签订科学共建和合作协议收取服务费;在广东,锦欣持有深圳中山泌尿外科医院80%股权;在湖北,锦欣持有武汉黄埔中西医结合妇产医院75%股权;在美国,锦欣于2018年全资收购加利福尼亚HRCManagement,并与HRCMedical签订管理服务协议收取服务费。

锦欣生殖重要里程碑


资料来源:公司资料

锦欣生殖集团结构图


资料来源:公司资料

公司持股 10%以上的股东有 2 个,由锦欣集团的 196 前任或现任雇员个人股东组成的 JINXIN Fertility 持股 15.82%,和由 HRC Medical 医生股东组成的 HRC Investment 持股 14.11%。除此之外,持股占比 5%以上的股东还有 3 位,皆为财务投资者,其他股权较为分散,公司整体股权结构较为健康。

锦欣生殖股权结构图


资料来源:公司资料

——国际化扩张,全球布局满足多元化辅助生殖需求

1、美国:HRC业绩稳定增长,产能持续扩张

锦欣在美国的HRCFertility凭借突出的成功率与优质的服务,已在中国患者之间建立了良好的口碑,为来自中国的患者提供三代IVF、冻卵服务。

2018年,前往加州进行辅助生殖的中国患者达到4,350人,且还将以20%以上的速度增长,同年HRCMedical完成4,500个周期,其中中国患者占比约40%,是全美为中国患者提供服务的最大ARS机构。

产能供给方面,HRCMedical最大的诊所Pasadenna的新产能建设于2020年完成,Pasadenna完成搬迁后,产能达到12000-13000个周期。同时,HRC在美国的诊所将继续招募医生,扩大病人接待的容量。

2、老挝:布局东南亚老挝,扩大患者消费范围

东南亚国家以其辅助生殖宽松的政策、全面的服务与较高的性价比,一直以来都是中国患者普遍选择的目的地。

20203月老挝锦瑞医疗中心获得IVF牌照,由于疫情原因,自收购以来一直在进行内部的打磨、团队的设计、招聘和培训,老挝新场地占地超过5,000平方米,规划产能在3,000以上IVF治疗周期。预计20213季度末与国内开关之后,积极地和成都西囡医院的专家沟通交流,开始正式营业,打造符合国际标准的实验室。

锦欣对老挝锦瑞医疗中心的定位是拥有全面业务、高成功率、并服务于中国中产阶级的正规辅助生殖机构,东南亚辅助生殖市场的布局将有助于公司满足国内辅助生殖市场的各层次需求,进一步扩大患者的覆盖。

——公司 2019 2020 年实现营业收入 16.48 亿元和 14.26 亿元,同比增长 78.8%和同比下降 13.5%;归母净利润 4.10 亿元和 2.52 亿元,同比增长 145.9%和同比下降38.6%2019 年收入和利润端增速较快主要是因为公司收购美国 HRC 业务,当年并表的收入和利润在锦欣全年整体业绩中占比较大,因此对增速的促进作用较为明显。2020 年受疫情影响,整体辅助生殖行业承压较为明显,公司国内业务上半年有所回调,海外业务国际病人全年受国际出行限制政策影响,下滑较为明显。

2021年国内医院在保持原有IVF套餐服务持续增长的基础上,进一步挖掘新的患者群体并注重提高新老患者服务质量:成都西囡医院2号楼预计将于2021年下半年开业,为男科、生殖免疫等辅助科室提供了更大的诊疗面积和更齐全的配套设施,旨在深化辅助科室在患者治疗中的参与程度,以及吸引更多类型的患者群体;同时也为VIP患者提供了更加舒适的诊疗环境,旨在不断提高患者服务质量和患者满意度。深圳中泌医院借鉴了在成都西囡医院大获好评的VIP模式,并已在2020年开展了部分项目的Mini-VIP套餐服务。在了解到其套餐需求旺盛的背景下,于是深圳中泌已在2021年初正式开展VIP套餐服务,旨在进一步满足有着较高消费意愿患者的需求。武汉锦欣医院已于20212月正式开始营业。美国HRC医院持续进行当地诊所的并购收购活动,预计2021年内能够收购1~2家本地诊所,此次年内并购旨在扩大现有产能以满足当地日益扩大的患者需求。与此同时虽然我们预计2021HRC的本地患者数量依旧会保持稳定增长,但是由于缺少要求更高服务、客单价更高的国际患者,因此我们预计整体HRC的净利润率相对2019年还是有所回调。整体来看,我们预计公司全年实现收入17.37亿元,同比增长21.79%;归母净利润3.52亿元,同比增长39.95%;经调整归母净利润4.58亿元,同比增长26.34%

2022年国内2家医院进入收入增速较快的爬坡期,同时海内外多项高附加值业务有望提高当地医院的净利润率:武汉锦欣医院和成都西囡医院2号楼在2022年先后进入“爬坡期”,进入“爬坡期”的医院营业收入增速较快,并且单院已经开始实现全年盈利,因此上述2家医院对全年净利润率有着正向贡献。同时我们预计武汉锦欣医院也将于2022年正式开展VIP套餐服务,进一步增加武汉锦欣医院的净利润率。深圳中秘医院选择VIP套餐服务的患者占比有望持续增长,同时VIP患者占比的增长进一步提高深圳中秘的净利润率。美国HRC医院持续进行当地诊所的并购收购活动,此次并购收购活动更多的旨在获取更多地市场份额,增加HRC整体的周期数。同时2022年下半年国际疫情有望得到进一步控制,HRC迎来国际病人就诊,从而提高净利润率。老挝锦瑞医院也有望在下半年随着国际疫情的控制正式开业。整体来看,预计公司全年实现收入22.50亿元,同比增长29.52%;归母净利润5.06亿元,同比增长43.65%;经调整归母净利润6.31亿元,同比增长28.05%

2023年国内各医院高附加值业务持续稳定增长,同时深圳中泌预计开展妇产科业务;海外业务也有望完全恢复:成都西囡、深圳中泌、武汉锦欣这3家医院所开展的VIP以及辅助科室服务将持续稳定增长,在营业收入和净利润率方面都有所贡献。同时我们预计深圳中秘医院在2023年顺利搬迁至新的物业,旨在进一步扩大产能和市场份额,同时将正式开展申请三级妇产科医院的相关准备工作,未来在三级医院申请获批之后也将有计划地开展PGT三代IVF的试点工作。但是由于三级妇产科医院所需要配备的科室较多,因此可能会降低深圳中泌整体的净利润率。美国HRC医院和老挝锦瑞医院的国际病人完全恢复快速增长态势,受到疫情影响的国际航线实现自由通关,那么这些国际病人的完全恢复将加速提升两地医院的患者数量和净利润率;整体来看,我们预计公司全年实现收入28.31亿元,同比增长25.84%;归母净利润6.57亿元,同比增长29.96%;经调整归母净利润7.87亿元,同比增长27.80%

2019-2023年营业收入和经调整净利润(亿元)以及同比增速(%


资料来源:公司资料

 


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