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广信股份:涵盖光气、中间体、原药的化学农药生产一体化厂商

发布时间:2021-06-11  来源:立鼎产业研究网  点击量: 976 

广信股份所处的行业是农药及精细化工,对于传统行业而言,分析认为,一家公司内生增长必须具备三个条件:产业链、土地、资金,其中产业链条的延展性决定了公司未来成长的空间。我们认为公司的核心竞争力在于:公司未来将逐步打通光气——精细化工——农药、医药中间体、染料中间体、新材料产业链。打通产业链一方面可以有效降低公司现有装置的生产成本,另一方面有利于公司布局新的产品,且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。通过梳理公司发展历程,分析认为,公司的发展史就是一部光气产业链不断完善的历史,未来公司将围绕光气产业链持续布局新的产品来实现收入和利润的增长。

——2000-2004年:该阶段公司掌握了成熟的光气和多菌灵生产技术,投资建设光气产业基地和多菌灵产品生产线。

——2004-2008年:该阶段公司对原有技术及产品进行改进,拓展生产技术并研制出甲基硫菌灵、敌草隆等新产品,实现产品结构多元化发展。公司2005 年成功掌握了杂质 DAP/HAP 控制技术,生产的高品质多菌灵DAP/HAP两项重要指标优于联合国粮食及农业组织(FAO)标准,顺利进入欧美高端市场。公司于 2006 年开始投资新建甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等产品生产线,从而实现产品结构多元化发展;2008 年成功研发合成甲基硫菌灵中关键的硫氰化反应技术,产品收率由原来的 85%提高至 95%,后处理工序中采用催化剂吸收处理方式,产品含量达 97%以上。

——2008-2015年(IPO):公司主导产品得到快速增长,新产品新技术不断涌现,开始进军精细化工中间体领域,进一步拓宽光气衍生产品。公司2008 年成功研发氨基甲酸甲酯产品合成技术,2009 年成功研发磺酰基异氰酸酯产品合成新技术,此外,公司对多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆产品生产线进行技术改造,产品质量和生产能力得以提升。

——2015年(IPO-至今:完善精细化工品布局,进一步巩固主导农药产品的竞争优势,公司整体盈利能力不断提升。

深化精细化工产品布局


资料来源:公司资料

2021-2022年:公司围绕产业链延伸,未来有望 持续成长。根据公司公告和环评报告,公司目前拥有的光气下游中间体为:氯甲酸甲酯、环己酯、水杨腈、L540 等,他们分别是吡唑醚菌酯、环嗪酮(除草剂)、嘧菌酯、茚虫威的原材料,而根据公司公告及公开信息,公司未来将逐步布局这些农药产品。至于酰氯系列产品,根据我们产业链调研以及公司环评报告,公司所布局的大部分酰氯系列产品和异氰酸酯系列产品的单吨价值量在 10万元以上。除此之外,公司将打通光气产业链上游离子膜烧碱技术,离子膜烧碱装置布局完成后,对于公司的意义在于: 1 、解决光气原材料液氯的运输问题;2 、有益于公司自配草甘膦核心原材料甘氨酸;3 、进一步打通氯化苯上游原材料。

——自上市以来,公司的营业收入不断增长,2014-2019 年公司营收由 12.14亿元增长至 31.1 亿元,复合增长率达 21%;净利润由 1.53 亿元增长至5.06 亿元,复合增速达 27%2020 年前三季度公司实现营收 27.6 亿元,同比增长 6%,净利润 4.35 亿元,同比增长 5%

公司营业收入稳健增长(亿元)


资料来源:公司资料

公司归母净利润稳健增长(亿元)


资料来源:公司资料

从公司主营业务构成来看,公司最初收入主要由杀菌剂构成,近年来公司不断拓展新的产品,除草剂收入占比不断提升。2015 年公司上市之后,公司围绕光气资源,不断打通除草剂和杀菌剂核心中间体及上游精细化工品,精细化工的营业收入占比不断提升,公司整体营业收入构成逐渐呈现多元化。

从毛利率来看,2011-2014 年,公司杀菌剂产品毛利率整体波动不大,2015 年之后,公司杀菌剂毛利率不断提升,这主要是因为公司完善了杀菌剂核心原材料的布局,实现了杀菌剂产品的降本增效。除草剂毛利率在2014 年下滑,主要是公司的除草剂产品草甘膦价格下跌而导致。公司的精细化工品多为光气下游的衍生,而随着光气下游衍生品的丰富,公司的精细化工产品毛利率整体呈现稳中向上趋势。

精细化工占比逐步提升


资料来源:公司资料

目前公司拥有广德、东至两大生产基地,其中广德基地是 2007 年在广德县精细化工园区内设立,占地 1200 亩。2009 年公司设立东至基地,东至厂区规划占地 3000 亩。广德基地和东至基地具有充足的土地来支持公司长期发展。

公司各基地主要产品及产能情况


资料来源:公司资料


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