东材科技：国内绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务

四川东材科技集团股份有限公司成立于1994年，2011年在上海主板上市。公司主要从事新材料研发、制造和销售，公司的主要业务包括：新型绝缘材料、光学膜材料、先进电子材料、环保阻燃材料等系列产品。下游服务于发电设备、特高压/智能电网、新能源、轨道交通、电工电器、平板显示、消费电子、5G通讯、军工等领域。未来公司将着重布局光学膜材料、电子树脂两大业务板块。

公司传统主业为电工聚酯薄膜等绝缘材料。公司绝缘材料在细分领域内优势较为突出，主要产品有电工聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜、电工柔软复合材料及层模压制品等；上游原材料为聚酯切片、聚丙烯树脂、PTA、乙二醇等大宗化工原料；下游服务于光伏行业、特高压行业。

公司的光学基膜业务依托内生成长和外延并购相结合模式展开。公司光学基膜早期实施主体为全资子公司江苏东材，江苏东材于2012年开始投资建设年产2万吨光学级聚酯基膜项目，2015年3月收购金张科技，通过与下游涂布企业的深度股权合作，加速公司光学基膜业务的发展。公司于2018年开始扩产，投建第二条、第三条光学基膜产线。2020年6月30日，公司出资5.56亿元完成收购胜通光科100%股权，胜通光科当前有2条先进光学基膜生产线，在光学基膜领域积累了优质的客户，与江苏东材具有显著协同效应。目前公司生产的光学膜材料主要为光学级聚酯基膜，用于智能手机2.5D/3D前后盖玻璃防护、偏光片、触摸屏模组配套、高端MLCC制程配套等领域；主要上游原材料为聚酯切片；下游服务于消费电子、平板显示等领域。

公司电子级树脂材料主要应用于消费电子领域。电子树脂是制作高性能覆铜板的三大主材之一，是制造印制电路板的上游核心材料，公司生产的电子级树脂材料具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足高性能覆铜板对信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，可广泛应用于5G通讯、消费电子、车载电子等领域。

环保阻燃材料产品主要包括环保阻燃共聚型聚酯树脂。环保阻燃共聚型树脂是环保阻燃聚酯纤维及纺织物的上游基础原材料，具有耐水洗、加工性能优良、阻燃性能稳定、绿色环保等特性，可广泛应用于地毯窗帘、消防军备、安全防护等功能性纺织领域。

公司主要业务布局

资料来源：公司资料

公司从2011年上市至今，收入从10.2亿增长至2019年17.35亿，年均增长4.7%；净利润呈现周期波动。过去几年，公司收入增长放缓，利润下滑主要原因是下游光伏行业景气下行，另外，特高压电网投资减速、新开工项目减少，公司与之配套的功能聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件等产品的市场需求大幅下降。近年来，公司不断挖潜内部管理效益，2019年董事会换届后对组织架构进行优化调整，推出相应的股权激励及收入激励机制，在研发、投资力度加强的同时，经营效益改善显著。根据2020年业绩预告，公司2020年预计增加利润1.03-1.23亿元（2019年归母净利润7300万元），同比增长141%-168%。

公司营业收入（亿元）及增速（%）

资料来源：公司资料

公司归母净利润（亿元）及增速（%）

资料来源：公司资料

近年来，绝缘材料业务是公司收入及毛利的主要来源。2019 年公司绝缘材料、光学膜材料、电子树脂业务收入同比分别增加 0.70% 、6.83%和383.48%；营收分别占总收入的71.48%、15.65%和 6.02%。公司逐步布局光学膜材料，电子树脂，PVB 等新产品，通过技术创新不断优化产品结构。测算，公司现有光学基膜和电子树脂等项目投产后，收入结构和毛利结构将出现明显变化。

公司近几年投资力度持续加大，未来有望加速成长。2020 年，公司以5.56 亿元收购胜通光科的 100%股权，进一步缩短在光学基膜领域的扩能周期，江苏东材第三条线布局 2 万吨 OLED 光学基膜；参股子公司金张科技拟投资建设“年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”。电子树脂方面，公司拟投资建设“年产 5200 吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”，提升整体盈利能力。

其中，年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”、“年产 5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”和“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”，这个三个项目公司拟投资 12.52 亿元，公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过 7.67 亿元，发行股本不超过 187980300 股。2021年 3 月 17 日，公司公告，中国证监会核准公司非公开发行股票方案并给予批复。

投资生产线及项目建设情况

资料来源：公司资料