人福医药：麻醉精神药物龙头，医药细分领域的领先企业

——人福医药集团股份公司成立于1993 年，1997 年在上海证券交易所挂牌上市。公司坚持“做医药领域细分市场领导者”的发展战略，目前已在神经系统用药、生育调节药、维吾尔民族药等细分领域建立起竞争优势，并积极拓展海外仿制药业务。公司及子公司共拥有 580 个药品生产批件，其中 41 个独家产品，共有 152 个产品被纳入国家基药目录，282 个产品被纳入国家医保目录，同时还拥有 80 多个 FDA 批准的 ANDA 文号（截止 2020/6/30）。公司位列“2018 年度中国医药工业百强榜”第 28 位。

——公司第一大股东为武汉当代科技产业集团股份有限公司（持股比例为 25.65% ），实际控制人为艾路明先生。2020年，公司完成了发行股份向子公司宜昌人福管理层收购少数股权的交易事项，集团层面原总经理、宜昌人福董事长李杰成为集团董事长，并持有 6.28%股权。宜昌人福副总裁陈小清、徐华斌分别持有集团 5.03 和 1.50%股权。

集团组织架构：医药工业与医药商业两大板块。经过多年发展公司形成了医药工业和医药商业两大板块双轮驱动的业务格局。

医药工业领域主要包括：

以宜昌人福为核心的麻醉镇痛药板块：

以新疆维药（维吾尔民族药）、葛店人福（生育调节药）等为核心的特色药板块

以 Epic Pharma为核心的海外仿制药板块；

以乐福思为核心的两性健康板块（已出售 40%股权，不再并表）；

医药商业领域，公司着力打造区域性医药流通龙头，目前形成了以人福湖北为核心的湖北省医药流通网络，以及以北京巴瑞医疗为核心的医疗器械流通平台。

——收入增长稳健，2020年受疫情影响较大。公司近年来收入保持较高增速，2019年营业收入达218亿元，同比增长21%，2014~2019年收入CAGR达到25.15%。

2020年前三季度公司收入148亿元，主要受到疫情影响导致非疫情相关产品销售收入受到较大影响。预计随着疫情得到控制将持续恢复。

利润端有望重回高速增长轨道，18年大额商誉减值影响利润。2019年公司实现扣非归母净利润5.4亿元，2018年同期为-26.6 亿元，主要由于计提商誉减值损失及无形资产减值损失约 31.03 亿元。此前2015~2017年，公司整体表现为增收不增利，主要由于前期大规模并购扩张导致业务繁杂，营运成本和财务费用均大幅提升所致。近年来随着公司“归核化”战略的逐步实施，聚焦主营业务，清理非核心资产，经营状况已经出现明显改善。2020 年前三季度公司实现扣非归母净利润 6.1 亿元，同比增长 20%，随着疫情的影响逐步消除，预计公司利润将重回高速增长轨道。

人福医药营业收入及增速（亿元、%）

资料来源：公司资料

人福医药扣非归母净利润及增速（亿元、%）

资料来源：公司资料

医药工业与医药商业双轮驱动，药品生产贡献主要利润。公司旗下业务按照细分行业可分为医药工业与医药商业两大板块，2019 年医药制造业收入 97.18 亿元，占比 45%，医药流通业收入118.25 亿，占比 54%。由于医药制造业毛利率较高，贡献毛利占比达到 75%。分产品划分，公司业务主要分为药品、医疗器械、安全套及其他产品，2019年药品收入占比达到71%，毛利占比达到72%。

毛利率整体稳中有升。公司整体毛利率水平从 2016 年的 36.8%提升到2019年的39.5%，2020年前三季度进一步提升到 42.5%。核心子公司宜昌人福近 3年来毛利率水平均在 90%左右，未来随着公司归核化战略进一步实施，预计整体盈利能力有望继续提升。

人福医药分行业毛利率

资料来源：公司资料

人福医药分产品毛利率

资料来源：公司资料