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精锻科技:领先的汽车零部件供应商,长期业绩高速增长,盈利能力突出

发布时间:2021-04-27  来源:立鼎产业研究网  点击量: 1396 

——精锻科技公司主营业务为汽车精锻齿轮及其他精密锻件研发,生产和销售,是国内行业领先的锻造齿轮供应商。公司成立于 1992 年,于 2011 年在创业板上市。公司主营业务为汽车差速器锥齿轮、汽车变速器结齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL(电子差速锁齿轮)、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、高端农业机械用齿轮、VVT 总成及 OCV 阀、变速箱电磁阀与档位开关等。

创始人团队为公司实际控制人,股权较为集中


资料来源:公司资料

公司产品主要为大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马、丰田、日产、长城、奇瑞、吉利、江淮、比亚迪等公司众多车型配套,是目前国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业,轿车精锻齿轮、结合齿齿轮、EDL 齿轮等产销量位居行业前列。

——公司上市以来营收和净利润稳步增长,2011-2018 年公司总营收年平均增速超过16%,归母净利润的年平均增速近 15%2019 年下滑主要是因为乘用车行业销量下滑,公司作为汽车零部件供应商受到波及。2020 年,公司前三季度实现营收 8.22亿元,同比下降 8.35 %,归母净利润 1.03 亿元,同比下降 38.01%。其中,第一第二季度受到疫情影响,营收分别同比下降 24.27 % 17.71 %,降幅逐渐收窄,第三季度公司营收同比增长 18.49 %,表现出强劲的抗压能力,未来业绩可期。

公司营收与净利润保持稳步增长


资料来源:公司资料

公司聚集优质客户资源,绑定下游龙头客户,前 5 大客户贡献 6 成营收。汽车齿轮一般属于高端精密制造,需要做到质量可靠同时成本可控。公司具备选择客户或者订单选择的能力,侧面说明产品认可度较高,具有较强的竞争优势。对于零部件企业,绑定下游的龙头客户,可以有更高的销量确定性与回款稳定性,有利于公司持续稳健发展。因此,公司盈利能力优秀且稳定,规模优势与产品优势不断加强。

锥齿轮类和结合齿类贡献公司主要营收


资料来源:公司资料

公司的主要产品为汽车差速器锥齿轮类、汽车变速器结齿齿轮类以及 VVT 类等,其他产品还包括汽车变速器轴类件、EDL(电子差速锁齿轮)、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、高端农业机械用齿轮、OCV 阀、变速箱电磁阀与档位开关等。公司产品应用对象已经从传统燃油车延伸至新能源汽车。公司新能源汽车产品包括:转向节、控制臂、主减齿轮等,已经获得客户定点订单。

锥齿轮类包括半轴齿轮和行星齿轮,主要用于汽车差速器总成。差速器能够在汽车转弯过程中,允许两边半轴以不同的转速旋转,同时传递动力,减少轮胎与地面的摩擦,防止车轮打滑。公司锥齿轮类营收稳步提升,毛利率始终保持在 30 % 以上。2019 年锥齿轮类产品营收超过 7 亿元,在公司总营收中占比最大,达到 58.48% 。国内市场份额约 30%,国际市场份额约 10%

结合齿类包含结合齿和齿圈,主要用于改变传动比、扩大驱动轮转矩和转速的变化范围,使发动机工作在最佳状态。公司结合齿类产品营收受益于国内 DCT 变速箱市场占有率扩大,过去 3 年营收呈上升趋势,其毛利率保持在 20%以上。2019 年,公司结合齿类产品营收超过 2 亿元,在公司总营收中占比 18.18 %。近两年毛利率下降主要是因为产能扩张导致成本分摊提升。

公司盈利能力突出,长期高于行业平均水平。随着行业的复苏,公司盈利水平未来有望具备更好的弹性空间。2015-2019 年公司毛利率基本维持在 40 %左右,显著高于汽车零部件全行业 20 %的毛利率。公司净利率维持在 20 %左右,也远高于本行业净利率的平均水平。盈利能力优势来源于公司的核心优势:规模化能力与产品技术,并不断强化。

公司毛利率高于汽车零部件平均水平


资料来源:wind

公司净利率高于汽车零部件平均水平


资料来源:wind

在国内市场,双环传动(002472.SZ)与豪能股份(603809.SH)也是主营齿轮类零部件的公司。相比而言,精锻科技的盈利水平一直处于领先的状态,2015-2019年期间的毛利率与净利率均高于另外两家公司。2019 年,公司的毛利率为 35%, 双环传动和豪能股份分别为 18%31%。在净利润率方面,公司显著高于双环传动,与豪能股份相当。 ROE 方面,在公司从 2017 年以来,一直领先双环传动与豪能股份,表现出较强的韧性。与国内同行相比,公司盈利能力优势在于:专注于汽车差速器锥齿轮生产,细分领域市场占有率高,产品议价能力强,因此毛利率较高;结合齿类产品自产率较高,降低了坯件成本,因而毛利率相对较高。

 


标签:精锻科技

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