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苏交科:稳健增长的民营工程咨询行业龙头,公司业绩稳健增长

发布时间:2021-04-02  来源:立鼎产业研究网  点击量: 82 

苏交科公司前身最早可追溯至 1978 年创立的“江苏省交通科学研究所”,1998 年更名为“江苏省交通科学研究院”,是江苏省交通厅下属的交通运输工程综合性科研设计机构。2002 年公司由事业单位改制为民营企业——江苏省交通科技研究院有限公司,并于 2008 年整体变更为股份有限公司。2012 1 月,公司成功登陆深交所创业板,成为国内首家上市的工程咨询类企业。2015 年,为进一步树立全国品牌,提升企业知名度,公司名称变更为“苏交科集团股份有限公司”,实现集团化经营。

公司历史沿革


资料来源:公司资料

以工程咨询业务为核心。公司定位于基建一站式综合解决方案提供商,主营业务包括工程咨询和工程承包两大类,业务领域涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空和水利、建筑、电力等行业。工程咨询业务是公司的核心业务,2019 年公司工程咨询业务收入占比89.13%。工程咨询业务又主要包括勘察设计、环境业务、综合检测和项目管理四大项业务,其中勘察设计业务收入贡献最大,2019 年公司勘察设计业务收入占总收入比重为58.35%

控制权和治理结构稳定,员工持股计划激发企业活力。公司实际控制人为符冠华和王军华(2008 年结为一致行动人),合计持股 35.27%,自 2002 年改制设立以来,两人始终保持着对公司的支配能力和控制权,保证了公司控制权和治理结构的稳定。为充分调动员工的积极性和创造性,公司自上市以来不断完善利益共享和风险共担机制。2013 3 月公司首次推出了股权激励计划,激励人数达 40 人,其中包括管理人员 8 人。此外,公司还分别于 2014 年、2018 年和 2019 年推出了三期员工持股计划,截至 2020 年中报,三期员工持股计划共持有公司股份 1.74%

公司股权较为集中


资料来源:公司资料

——自上市以来,公司业绩整体保持稳健增长。2012-2019 年,公司营业收入CAGR+26.07%,归母净利润 CAGR+26.28%。细分来看,公司历史发展主要可以分为 2012-2013 年、2014-2015年以及 2016 年至今三个阶段。

公司发展可分为三个阶段


资料来源:公司资料

2012-2013 年:深耕省内市场,内生增长较强。2012-2013 年,我国基建投资增速呈现快速增长的态势,并在 2013 年维持 20%以上,基建设计需求随之增长。期间内公司正处于上市初期,规模的扩大主要依靠内生式发展。公司深耕江苏省内市场,业务以公路领域为主;期间内收购了杭州华龙、甘肃科地和江苏三联 3 家公司,开始尝试拓展省外市场和市政等业务领域。2012-2013年,公司营收分别同比-7.02%/+38.05%,归母净利润分别同比+7.19%/+31.32%,省内营收占比分别为59.99%/49.56%。其中,2012 年公司营收出现负增长主要是公路投资增速大幅下滑所致,2012 年全国公路投资增速为 0.9%,同比下降 8.8pct

2014-2015 年:大力拓展省外市场,实现内生+外延双轮驱动。2014-2015 年,我国基建增速呈现小幅下滑的趋势,但整体依旧保持较高水平,增速中枢约 20%,基建设计需求旺盛。公司在继续依靠内生式发展的同时,进一步推动外延式扩张,期间内公司并购了淮交院、厦门市政院、中铁瑞威、英诺伟霆和博来规划 5 家公司,江苏省外业务迅速提升,业务进一步向市政、铁路、环保等领域拓展。2014-2015 年,公司营收分别同比+32.88%/+18.48%,归母净利润分别同比+36.10%/+23.01%,省外营收占比分别为43.17%/60.63%。其中,2015 年公司营收增速放缓主要受宏观经济下行影响。

2016 年至今:开启全球战略,全面布局环保产业。2016 年以来,我国基建投资整体呈现下滑趋势,影响基建设计需求。公司一方面在完善国内布局的同时,开启了海外扩张,2016 年公司收购了全球领先的工程设计咨询服务商西班牙公司 Eptisa,打造海外项目承接平台;另一方面通过收购 TestAmerican(已出售)、中山水利、益铭检测等公司,打通了环境业务全产业链布局。2016-2019 年,公司营收分别同比+63.95%/+55.17%/+7.84%/-15.12%,归母净利润分别同比+22.08%/+22.32%/+34.37%/+16.10%。其中 2018/2019 年受 TA 出表和工程承包业务收缩影响,营收增速有所下降。

2020H1 公司营收同比+3.99%,归母净利润同比-49.61%。分季度来看,Q1/Q2 营收同比分别-25.39%/+27.01%,归母净利润同比分别-91.21%/-21.81%Q1 受疫情影响业绩下滑较大,Q2 业绩显著恢复,但受毛利率下滑影响,盈利依旧负增长。从近三年上半年业绩对全年贡献比例来看(营收占比平均为 38%,归母净利润占比平均为 31%),公司全年业绩较多体现在下半年。随着疫情影响减弱以及基建投资提速,预计公司全年业绩有望恢复。

2016 年以来基建投资整体呈现下滑趋势


资料来源:wind

目前公司收入和净利润规模均超过同业竞争对手。2019 TA 出表以及公司战略性收缩工程承包业务,导致营收规模有所下降。除此之外,公司营收和归母净利润自上市以来保持持续增长的趋势,并自 2014 年双双超过同业竞争对手,成为行业第一。

公司营收规模行业第一


资料来源:公司资料

2014年起公司归母净利润超过同业竞争对手


资料来源:公司资料


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