坤彩科技：全球珠光材料行业领先企业，公司业绩保持增长，高端产品毛利率高

坤彩科技公司是全球珠光材料行业领先企业。公司成立于2001 年，2017 年登陆上交所，主营业务为珠光材料的生产、研发和销售，公司提供的工业级珠光材料、汽车级珠光材料、化妆品级珠光材料等系列产品，被广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革、陶瓷、建材、种子包衣等行业。目前公司成为亚洲第一大、世界第二大珠光材料公司。

公司业务发展历程

资料来源：公司资料

——合成云母产能降低公司成本。目前公司具备3 万吨/年珠光材料产能和1 万吨/年合成云母产能。云母珠光材料的原材料包括云母和金属氧化物，我国的天然云母主要靠从印度等国进口。国内具备合成云母能力的企业较少，合成云母可对天然云母形成部分进口替代。

二氯氧钛产能投放，成本降低。公司年产20 万吨二氯氧钛项目已经开始运营，该项目可替代之前依赖外购的四氯化钛和三氯化铁这两种主要原材料，大幅度降低采购成本、同时提高产品品质。

萃取法钛白产能释放在即，公司新增盈利增长点。此外，公司采用自主研发的全球首套氯化钛工艺建设的第一条10 万吨/年钛白粉项目预计在2020 年10 月投产，公司计划在远期达到50 万吨/年二氧化钛和三氧化二铁的产能。

公司新增产品产能规划情况

资料来源：公司资料

——上市以来公司营收年复合增长率为15%，归母净利润年复合增长率为12%。2020 年H1 公司营收为333 百万元，上市以来公司营收年复合增长率为15%。2019 年为617 百万元，同比增长5%。2020 年H1 公司归母净利润为67 百万元，上市以来公司归母净利润年复合增长率为12%。2019 年为147 百万元，同比下降19%。主要原因系政府补助收入减少、财务费用增加、募集资金理财收益减少、对外捐赠款项增加等。

2015-2020H1公司营收及同比增速（百万元，%）

资料来源：公司资料

2015-2020H1公司归母净利润及同比增速（百万元，%）

资料来源：公司资料

珠光材料是公司营收的主要来源，年毛利率在45%左右。公司的主要产品珠光材料占公司营收的99%以上，是公司当之无愧的重要利润来源。2019 年珠光材料营收为617 百万元，毛利为275 百万元。2015-2019 年，珠光材料的毛利率始终在45%左右波动，毛利率较为稳定。2020 年H1 产品毛利率下滑到40%，主要原因系第二品牌默尔毛利率较低、美国提高加征关税影响及新增子公司费用增加等。

2015-2020H1珠光材料毛利率（%）

资料来源：公司资料

2019 年公司海外业务占比40%。作为全球领先企业，公司积极开展海外业务，上市以来海外业务是公司业绩的重要一环。上市以来公司海外业务营收占比分别为42%、43%和40%。2019年海外营收246 百万元，同比下降3%。主要原因系中美贸易摩擦导致关税提高。

——高端珠光材料产品毛利率近80%。高端珠光材料产品由于技术难度大、认证周期长，很难打入全球主流企业供应链。根据市场情况，高端产品的价格一般高出中低端产品两到三倍。以坤彩科技为例，2017 年公司的高端产品毛利率为76%，几近于中低端产品的两倍。公司达产的年产20 万吨二氯氧钛项目和正在进行中的年产10 万吨钛白粉项目是其提高高端产品市场份额的重要战略之一。

公司下游绑定优质客户。公司凭借多年发展和技术优势，已经成为汽车涂料领域、化妆品领域优质企业的主要供应商，如PPG、宝洁、联合利华、资生堂等。展望未来，随着公司综合实力的进一步提升，公司在各高端珠光产品应用领域的地位会更上一层楼。

——公司股权结构清晰，实际受益人为谢秉昆。控股股东谢秉昆直接持股比例48.95%，谢秉昆为公司实际控制人和最终受益人。坤彩科技在国内下设五个子公司或孙公司，另有三家国外子公司，分别位于美洲、欧洲和印度。