华伍股份：工业制动器行业龙头，军民融合发展，20H1业绩大幅增长

华伍股份全称“江西华伍制动器股份有限公司”，实际控制人为聂景华，股东包括振华重工等。公司业务可以划分为军品和民品，军品主要为航空工艺装备、模具和航空零部件，以及军机维修，主要由子公司安德科技和长沙天映承担；民品业务主要是工业制动器，包括传统优势产品如工程机械用工业制动器，也包括正积极发展的风电用工业制动器，以及轨道交通制动系统等。

公司股权结构与主要子公司

资料来源：公司资料

在工业制动器方面，公司是国内该领域的龙头企业，也是工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位，现行十项国家标准中有九项标准是由公司起草。在过去的20 余年间，公司一直走在高新技术产品研发的最前端，目前公司主要产品的技术指标均为国内领先，部分产品已达到国际先进水平，产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电、冶金、矿山及建筑机械、水利电力工程、船舶及海洋重工、石油钻采等行业，并配套出口到全球92 个国家和地区。

公司是工业制动器龙头企业

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——公司前身为上海振华港机（集团）丰城制动器有限公司，由江西华伍电器和上海振华重工于2001 年共同出资组建，其于2007 年收购了华伍电器的主要经营性资产及其两个子公司华伍重工和华伍精密铸造的股权。华伍电器前身为丰城市起重电器厂，该厂成立于1992 年，1998 年改制为江西华伍起重电器（集团）有限责任公司。丰城制动器公司的主要业务是从华伍电器采购工业制动器半成品并进行总装，并销售给港口装卸机械主机生产商，华伍电器主要业务是工业制动器的研发、制造和销售，且二者的实际控制人均是聂景华。通过上述整合，实现了公司工业制动器产供销体系的完整性，之后丰城制动器公司于2008 年整体变更为江西华伍制动器股份有限公司。

华伍股份于2010 年在深交所创业板成功上市，2013 年通过收购内蒙天诚60%股权进入风电运维领域，2014 年收购上海庞丰交通设备科技有限公司54.53%股权，布局轨道交通制动系统领域，2015 年非公开发行募资4 亿元投入轨交制动和工业制动器项目，2016 年以现金3 亿元收购四川安德科技有限公司，进入军用航空零部件配套领域，2018 年以收购和增资共1.17 亿元的方式取得长沙天映51%股权，进一步加强航空零部件配套业务，并重点向军用航空维修和无人机领域发展，2019 年以合计70 万欧元收购瑞士福尔卡公司100%的股权，以图规模化拓展国外市场，加快公司全球发展步伐。

——近年来公司营业收入持续增长，20H1 归母净利润已超2019 年全年。2019 年公司实现营业收入10.74 亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.78 亿元，同比增长178.79%。2018-2019 年公司归母净利润波动较大，主要是2018 年对环宇园林股权回购款采取单项计提大额坏账准备金，以及对华伍轨交上海公司计提商誉减值准备的影响。2020 年上半年，公司实现实现营业收入5.70 亿元，同比增长26.63%；归母净利润0.85 亿元，同比增长159.57%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长167.27%。

公司营业收入情况

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公司净利润情况

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2019 年公司营业收入中，来自制动器业务的收入占比合计约57.57%，金属管件和阀门产品收入占比约18.41%，军用航空零部件业务收入占比达9.6%，劳务收入（含军机维修）占比7.68%。从毛利构成来看，制动系统合计占比60.20%，金属管件和阀门产品占比15.24%，军用航空零部件占比约17.20%，劳务收入（含军机维修）占比10.49%。

除2018 年特殊情况外，公司近年来毛利率和净利率较为平稳。2019年整体毛利率为39.54%，净利率为8.97%。其中，风电制动系统、起重运输制动系统、金属管件和阀门产品、军用航空零部件和劳务收入（含军机维修）毛利率分别为35.97%、42.25%、29.39%、63.76%和48.54%。从费用率来看，近三年公司整体期间费用率呈下降趋势。