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卫宁健康:医疗信息化领军企业,传统+创新业务双轮驱动,近4年业绩增长稳健

发布时间:2021-02-22  来源:立鼎产业研究网  点击量: 44 

卫宁健康成立于 1994 年,长期专注为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案,业务覆盖医疗信息系统的全生命周期。在 2017 IDC 全球医疗科技公司 TOP50 榜单中作为亚洲唯一入选企业排名33 位。2015 年开始,公司基于医疗卫生信息化传统业务,制订“4+1”发展战略(云医、云药、云险、云康+创新服务平台),创新拓展互联网+医疗健康业务,通过双轮驱动公司业务发展。此外,公司布点多省地区、设立子公司,同时实施外延并购策略,吸收浙江万鼎、杭州东联、天津津微首佳、深圳医点通等公司,整合并强化医疗健康资源,加速积累庞大客户基础。截至 2020H1,公司医疗卫生机构客户超6000 家,其中三级医院超 400 家,服务网络遍及全国 31个省市自治区及特别行政区。

——公司股权结构相对集中,实控人夫妇合计持股比例 16.91%,阿里系为第五大股东,持股比例4.98%。根据公司中报,实际控制人为周炜、王英夫妇,合计持有公司股权 16.91%。同时,周炜、王英夫妇与其子周成构成一致行动人。公司第二大股东为公司副董事长刘宁,持有公司股权 6.59%2018 年卫宁健康与阿里旗下蚂蚁金服、上海云鑫签署《框架合作协议》,一方面加强双方在“互联网+医疗”领域的合作,试点医疗支付和支付宝的应用,另一方面,阿里系持股 4.98%,成为前 5 大股东,双方利益进一步绑定。

公司股权结构相对集中


来源:公司资料

子公司引入行业战投,注资深度绑定,助力创新业务发展。卫宁健康持续与互联网、保险、医药等行业领军企业达成战略合作协议,并合资成立创新业务子公司,推动公司在医疗 IT 新经济业务,如互联网医药、互联网保险、互联网医院等领域发展。2015 年国药健康与卫宁健康合资成立钥世圈,利用国药的药品流通资源,帮助公司“云药”业务在各大医院的推广。保险方面,2016 年中国人寿参股卫宁科技,推进公司在商业健康险领域的扩展,2019 年中国人寿通过控股子公司国寿成达再次增资卫宁科技,合计直接和间接持有卫宁科技 34.07%股份,进一步强化公司“云险”业务实力。2018 年上海云鑫除了成为母公司卫宁健康股东,另外增资公司创新服务平台——卫宁互联网科技,强化公司医疗信息化相关资源与阿里系技术优势的融合协作,为孵化新一代创新业务筑造基础。

公司引入行业巨头参股子公司


来源:公司资料

——卫宁健康传统业务包括智慧医院和智慧卫生两大板块。智慧医院板块深入各级医院和医疗机构,提供支撑各类医疗业务流程运转的解决方案,形成体系化治理。典型产品包括医院信息系统 HIS 和临床信息系统 CIS,其中 HIS 面向医院围绕行政管理与业务运营,向各部门管理人员提供覆盖医院物流资产管理(药品、设备、耗材等)医疗管理、(医保费控、病案管理、护理管理等) 运营管理、(挂号、出入院管理、医保接口、医技收费等)、临床管理(治疗项目管理、手术管理等)等数据,提高医院信息化管理水平。CIS 围绕临床医生的日常工作,集成门诊、病历、住院等患者就医全过程中的业务和数据,实现无纸化、流程化闭环管理,加强医疗辅助诊断和治疗。

智慧卫生板块联通医院、基层医疗机构、公共卫生机构、保险机构、药品服务机构等区域卫生基础设施,打破信息孤岛、将个人健康信息共享和流转,有力支撑三医联动、分级诊疗/医联体、县域医共体、医防联动。典型产品包括全民健康信息平台,可实现诊疗全程可视化跟踪。平台整合全员人口信息、电子健康档案、电子病历三大数据库构建健康医疗大数据中心后,能够对医改成效进行动态监管,并提供全民健康与公共卫生风险预警,促进新医改的实施落地和服务全人群的健康产业良性发展。

互联网+健康业务协同传统医疗信息化业务,双轮驱动打造线上线下齐全的医疗生态。创新业务是传统医疗信息化业务的延伸,云医、云药、云险、云康四朵云分别对应医疗、药品、保险、健康管理四类环节,由实体平台落实开展业务,意在携手医疗服务提供者(医院、医生)、支付方(医保、商保)、药品生产企业、药品流通企业等多个医疗健康产业的参与者,打造四云联动的闭环生态系统。

云医基于分级诊疗,提供互联网医院解决方案。云医板块主要借助卫宁互联网科技控股的子公司纳里健康实施,以分级诊疗为核心,充分调动医疗机构、医联体、医生群体等医疗资源,将医疗服务的辐射范围扩大到互联网平台,提供包括在线导诊、在线挂号、在线问诊、家庭医生、电子处方、慢病管理、药品配送等诊前、诊中、诊后全流程功能服务。具有代表性的产品包括纳里健康与阿里健康共同建设的浙江省互联网医院平台,是全国首个“服务+监管“一体化的互联网医院平台,以及背靠浙江邵逸夫医院为实体医院成立的互联网医院平台。

云药构建医疗机构-药店-保险公司链条,实现药险联动+处方共享。云药板块主要借助钥世圈实施,旗下已推出“钥匙卡”、“钥匙链”、“云药平台”等药事相关产品。“钥匙卡”两端衔接保险公司和药店,将商险融入钥匙卡体系,与药店打通,保障用户便捷、安全获得药品,并且可以为药店注入流量,实现药险联动。此外,平台还提供商保在线理赔直付,推广统一的健康保险理赔标准,降低信息不对称,提高各方效率。同时,钥世圈依托传统业务布局的全国医疗机构 HIS 体系,建立处方共享平台,衔接医疗机构和药店,实现处方流转。具体看,医疗机构在 HIS 系统上开具处方传递到处方共享平台,平台接入药店实时扫描药店库存后向患者发送信息,患者可以通过取药码自选药店和领取方式,药店通过取药码下载处方信息,同时驻店药师可以审核处方,最后完成配药、收款,有助于推动医药分离、处方合规有序流转。

云险创立风控+医疗福利管理(PBM+第三方理赔直付的商业健康险理赔服务新模式。云险板块主要借助卫宁科技和卫宁互联网公司实施,通过建立统一支付平台和保险风控体系,对接医院、保险、第三方支付机构,解决关于自费、商保、医保的支付问题,面世产品包括卫宁互联网推出的卫宁付和卫宁科技的风控引擎。其中卫宁付集成多种支付渠道(医保无卡支付、商保理赔/直付、移动支付、诊间代扣等),支持不同支付方式(支付宝、微信、银联云闪付、银行 APP 等),为医院提供便捷支付渠道端口、为患者提供灵活支付选择;风控引擎提供医疗控费服务,以及基于医疗知识信息库的商保理赔服务。医疗控费借鉴医疗福利管理(PBM)模式,在不降低医疗服务质量的前提下,对处方进行审查并用效果相仿的低价药替换高价药,实现对医疗费用支出的控制。

云康目标实现线上线下一体化的居民保健+慢病管理+就医导医+体检服务。其中云康板块在“互联网+体检”领域的布局对应产品医讯通,主要通过参股第三方健康管理服务机构——好医通实施,卫宁健康持有其 12.4%股权。好医作为中国最大的公立医院体检+医疗服务平台运营供应商,通对接医院和体检中心,主要为企业提供全流程、一体化的体检服务。此外,公司还通过内部孵化推出慢病管理产品和妇幼保健管理产品。在慢病管理领域,公司和上海第六人民医院联手研发康信 APP,目前主要针对糖尿病病人,提供日常监测、医患互动,以及预约挂号等功能。在妇幼保健领域,公司推出优孕宝、孕乐宝等 APP 产品,与线下医院/妇幼保健机构联动,实现孕妇/胎儿体征数据实时监测、诊疗预约、移动随访等功能。

——公司业绩持续稳健增长,2016-2019 年营业收入同比增速维持 20%以上。2020H1,公司实现营业收入 7.93 亿元,同比增长 18.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7465.48万元,同比下降 53.97%。根据公司中报数据,2020Q1 受到疫情和春节双重影响,招投标及采购合同流程停滞或节奏明显放缓,导致既往在手订单实施、交付及验收有所延迟,一季度业绩下滑。但是 2020Q2 营收环比增长 85.39%,归属母净利润环比增长 435.46%,疫情影响已逐渐削弱,预计公司下半年尤其是第四季度经营情况将会继续提升。

复盘过去 4 年,2016-2019 年公司营业收入稳定增长,业绩在 2016 年受投资收益影响外,业绩增速呈现一定波动。2018年营收增速放缓主要是由于公司主动减少毛利率较低的硬件销售业务,2019 年受益电子病历等院端 IT 建设需求,营收同比增长 32%2016-2019 年公司归母净利润产生波动,主要由于 2016 年确认投资收益 3.47亿元,占归母净利润比例达 67%,导致 2016 年归母净利润增长异常。若扣除该事件影响,则 2016 年公司归母净利润 1.72 亿元,2016-2019 年的 CAGR 23.34%。营收和业绩的稳健增长,一方面反映公司受益医疗信息化行业下游需求的高景气,另一方面反映公司产品在市场中竞争力的提升与业务规模的不断扩大。

2016-2020H1 营业收入持续稳健增长


来源:公司资料

2016-2020H1 归母净利润增速产生一定波动


来源:公司资料

2016-2019 年公司毛/净利率水平相对稳定,2020H1 受硬件和技术服务毛利率下滑影响,导致毛利率下滑至 48.97%2016-2019 年公司毛利率维持约在 50%左右;净利率维持约 20%的水平,略有上升。2016-2019 年公司期间费用率呈现一定波动,原因是销售费用率的浮动相对较大,受益规模效应带来管理费用率稳定下降,最终期间费用率从 2016 年的 33.8%下降至 2019 年的 30.96%

创新业务营收持续快速增长,但尚未跨过盈亏平衡点,仍处于投入期。以纳里健康、钥世圈、卫宁科技、卫宁互联网为主体的创新业务板块于 20182019 年实现营收 1.73 亿元、2.8 亿元,分别同比增长 121.32%61.28%,按权益计算 2019 年创新业务收入占比提升至 6.5%。从亏损情况看,2017-2019 年创新业务亏损均超 5000万元,年波动较大,说明公司创新业务仍处于投入期,尚未跨过盈亏平衡点。2020 年上半年创新业务收入增速并不明显,2020H1 创新业务实现营收 1.15 亿元,同比增长7.68%

纳里健康 2020H1 运营服务数据亮眼,但 2B 的业务成本投入加大,导致仍未达到盈亏平衡。根据公司中报,纳里健康 2020H1 提供在线医疗服务超过 107 万单(同比增长超过 8 倍),与一季度相比增长约 2 倍,累计承建 7 个省级互联网医院平台、卫宁科技中标青海省医保局项目,累计接入国内医疗机构 5000 余家;与实体医疗机构签订合作共建协议的互联网医院累计 260 余家;医生注册量超过 7 万人,同比增长 3 倍,累计医生注册量超过 28 万人;患者注册量超过 500 万人,同比增长 1.6 倍,累计患者注册量超过 1500 万人。此外,2020 5 月,纳里健康及钥世圈联合国药和上药,为上海市儿童医院打造了互联网医院“云药房”服务,将处方直送药企在进行配送。整体看,覆盖的医院、患者范围持续扩大,标杆项目持续增多,考虑未来互联网医疗纳入医保体系政策的持续推进,纳里健康的盈利水平有望上升。

创新业务各板块营收持续高速增长


来源:公司资料

钥世圈对创新业务收入贡献最大,收入增速最快。钥世圈在创新业务 2017-2019年中占比均超过 44%,其中 2019 年收入占比达到 63.97%,且 20182019 年的营收分别同比增长 151.44%105.07%,属增速最快的创新业务板块。截至 2020H1,钥世圈整体交易金额累计超过10 亿元,累计用户 180 多万,不断扩大的业务规模将有望带来更多返佣。

卫宁科技在创新板块亏损中占比最高,中标大型项目使公司投入继续增加。卫宁科技定位为商保公司和医保部门提供保险智能风控和数据+AI 服务,其中涉及的控费引擎项目需要大量投入,因而净利润的亏损程度尚未出收窄趋势。2019 年以来卫宁科技陆续中标中国保信平台、国家医疗保障局信息平台等高投入项目,使公司亏损进一步扩大,影响创新业务整体业绩表现。

创新业务仍处投入期


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