中信博：光伏支架龙头，跟踪支架出货量亚洲第一，收入、业绩迅速增长
——中信博公司成立于2009年，公司前身为昆山融进装饰工程有限公司。2012年公司涉入太阳能光伏支架行业，主要产品为太阳能固定支架，同时积极开发跟踪支架产品。经过不到十年的快速发展，目前公司已经成为一家技术领先、产品及产业链布局完善、行业地位突出的光伏支架系统解决方案提供商。同时，公司现已在美国、日本、印度、西班牙、墨西哥、智利、阿根廷、澳大利亚和阿联酋等多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心，在全球 24 个国家市场成功安装了近 900 个项目。截至 2019 年底，公司累计安装量近 24GW，连续四年跻身全球前五大跟踪支架生产厂商，成就瞩目。
公司的发展历程可以分为三个阶段：
（1）起步阶段（2009 年-2011 年）：公司前身昆山融进装饰工程有限公司于2009年 11 月成立，2009 年至 2011 年，公司主要从事无尘室吊顶工程的安装及施工业务，经过前期的资本积累和工程项目建设经验积累，为涉足光伏支架行业铺垫了基础。
（2）涉入阶段（2012 年-2014 年）：随着我国“十二五”规划对于光伏发电领域的支持政策陆续出台，投资光伏电站可以获取较高的投资收益，国内光伏发电市场快速启动并进入爆发期。公司于 2012 年左右开始进入太阳能光伏支架行业，主要产品为固定支架。公司立足于光伏固定支架市场的同时，对跟踪支架产品不断进行研发投入，为进军光伏跟踪支架领域积累了技术和市场资源。
（3）快速发展阶段（2015 年至今）：公司于 2015 年后进入快速发展阶段。主要情况如下：一是业务规模快速增长；二是公司产品类型不断丰富，在巩固、提升固定支架市场竞争力的基础上，大力发展跟踪支架产品，跟踪支架产品占主营业务收入的比例不断提高；三是研发技术水平不断提高；四是公司的行业地位快速提升，2016 年公司跟踪支架出货量进入全球第五，亚洲第一。
中信博公司发展历程
资料来源：公司资料
股权集中，结构清晰。公司实际控制人为蔡浩和杨雪艳夫妇，蔡浩直接持有公司 37.5%的股份，杨雪艳通过融博投资和万博投资间接持有公司3.34%的股份，二人合计持有公司 40.85%的股份。公司股权相对集中，结构清晰稳定。
公司股权结构（截至2020年9月14日）
资料来源：公司资料
——公司营收增长迅速，业绩亮眼。公司2019年营业收入22.82亿元，同比增长10%，20 年 Q1-3 营业收入 18.43 亿元，同比增长42.33%，2016-2019 年公司营收 CAGR 达到43.76%，收入的快速增长主要受益于境外光伏市场不断扩张以及境内“光伏电站领跑者计划”项目落地，跟踪支架销量快速增长。2019 年归母净利润 1.62 亿元，同比增长 67%，2020 年 Q1-3 归母净利润 1.73 亿元，同比增长 102.91%，已经超过 2019 年全年，公司业绩高增，表现亮眼。
公司 2020Q1-3 营收 18.43 亿元，同增 42%
资料来源：公司资料
公司盈利能力不断提升，费用控制较好。受益于跟踪支架营收占比提升以及境外项目收入占比扩大，2017-2019 年公司毛利率不断上涨，2020 年 Q1-3 毛利率为 22.93%，同时公司管理良好，费用控制得当，2020 年 Q1-3 销售费用率显著下滑带动期间费用率下降，公司净利率保持稳步上涨态势，盈利能力优秀。
公司净利率稳步提升
资料来源：公司资料
——以光伏支架为核心产品，开始进军 BIPV 领域。公司主营业务为光伏支架的研发、设计、生产和销售，主要产品包括季节可调节支架、双立柱支架、单立柱支架、平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等光伏支架。除此之外，近年来公司凭借光伏支架系统解决的技术能力，延伸开发了 BIPV 产品，帮助实现建筑物的绿色、节能、环保功能。
专注主营，跟踪支架占比不断提升。2019 年公司固定支架和跟踪支架合计营收占比为99.47%，BIPV 为新业务，还未放量，营收占比较小。公司跟踪支架营收占比近年来不断提升，2018 年开始超过固定支架，2019 年营收占比达到 51.34%，同时毛利占比为55%，毛利率高于固定支架。
