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国茂股份:通用减速机龙头,产品升级走向中高端,收入稳健增长、盈利水平持续提升

发布时间:2021-01-21  来源:立鼎产业研究网  点击量: 77 

国茂股份是内资通用减速机龙头。公司的主营业务为减速机的研发、生产和销售,产品广泛应用于环保、建筑、电力、化工、食品、物流、塑料、橡胶、水利、纺织、印染、饲料、制药等领域。公司从事通用减速机行业二十七年,从过去单一“国茂”牌系列摆线减速机到生产标准系列、专用系列、大中型非标系列、新品系列、高精密传动等几十个系列上千个品种的减速机。公司产品主要销往国内华东和中原地区。

公司通用减速机产品在国内应用广泛


资料来源:公司资料

齿轮减速机未来将逐步替代摆线针轮减速产品。摆线减速机应用行星式传动原理,啮合齿数多,可用于对传动要求较大和体积要求较小的汽车、机器人、食品等低端市场领域。齿轮减速机只有 1 2 对啮合齿轮,成本低,力矩大,噪声低,应用于冶金、矿山、起重、运输、水泥等领域。摆线针轮在传动精度、承载力都低于齿轮减速机,未来将被逐步替代。

减速机是工业动力传动关键基础部件。各种机器设备的运转离不开传动,而只要涉及传动的领域,基本都需要减速机。减速机是一种传动装置,在原动机和工作机之间起着降低转速和增加扭矩的作用,具有难以替代的配套地位。其核心组件由齿轮、箱体、轴承、法兰、输出轴等几个主要部件组成,应用于环保、建筑、电力等下游国民经济各大行业。

国茂集团由三建公司创建于 1993 年,2015 9 月国茂立德收购国茂集团设备、土地,2016 年国茂立德变更为国茂股份有限公司,2019 6 月在上证主板上市。由公司作为主起草单位的《模块化电动减速机通用技术要求》于 2020 3 月获中国通用机械工业协会批准,将于 2020 5 1 日起实施,填补了行业模块减速机标准的空白。

公司发展历史


资料来源:公司资料

国茂集团按业务分为减速机和其他业务,主营减速机业务。减速机业务包括自主生产的模块化减速机和与之配套的电机产品。其他业务包括投资、建筑、制造、银行等业务模块。

公司减速机资产 2015 年由集团资产重组而来


资料来源:公司资料

家族企业,股权集中。国茂集团为本公司控股股东,占本公司股份总数的 51.45%。徐国忠、徐彬(儿子)、沈惠萍(妻子)组成的徐氏家族直接和间接持有公司 69.93%的股份,为公司的实际控制人。徐玲系实际控制人徐国忠之女,直接持有公司 3.11%股权,为实际控制人的一致行动人。

——收入端持续增长,利润率稳步提升。自资产重组完成后,2015-2019 年营收分别为 11.0111.5114.7817.6718.96 亿元,CAGR 15%。受益于国内工业自动化发展、进口替代、减速机产业升级,公司收入规模持续提升,2017-2018 年高速增长系宏观经济上行,工业减速机供不应求,公司主动提价。归母净利润分别为 0.760.971.342.182.84 亿元,CAGR33%。净利润增速高于收入增速,主要系净利润率持续提升,其本质原因是公司零部件自制比例提升,同时提价幅度超过原材料价格涨幅,带来毛利率提升。

2020 上半年受疫情影响,企业营收整体增速呈现“前低后高”趋势。Q1受疫情影响交付,净利润同比下降 36.7%Q2 公司前瞻布局,把握防疫类物资需求爆发,国内医用口罩、熔喷布生产设备行业带动公司业绩稳步增长。Q3 募投产能逐步投产,消除产能瓶颈,同时公司切入工程机械减速机领域,拓展市场空间。

2015-2019营收复合增速15%


资料来源:公司资料

齿轮减速机产品为主要增长点,毛利率水平稳步提升。按收入结构来分,2019 年收入中,齿轮减速机、摆线减速机占比分别是74%22%,齿轮减速机是主要收入来源,从历史数据看,齿轮减速机占比从 2015 67%上升到2019 73%,摆线针轮减速机占比逐渐下滑,系齿轮减速机对摆线减速机有一定的替代作用。齿轮减速机毛利率提升系:①零部件自制率提高,降低采购成本;②上游原材料价格上涨,公司进行产品升级和多次提价,带动毛利率稳步提升;③规模效应。

2019年齿轮减速机占公司营收70%以上


资料来源:公司资料

 


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