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城地股份:深耕地基与基础工程行业,并购转型第三方IDC,打开业绩成长第二极

发布时间:2021-01-19  来源:立鼎产业研究网  点击量: 51 

——城地股份成立于1997 年,是具备一体化施工能力的综合服务商。公司深耕地基与基础工程行业,主营业务为桩基、基坑围护等地基与基础工程施工,具备承包、勘查、设计一体化施工能力,于2016 10 10 日在A 股主板上市后,是我国首家以地下工程为主业的A 股主板上市公司。近年来,随着我国“新型城镇化”建设的持续推进,基础建设投资力度不减,有力推动桩基和基坑围护行业发展,公司主营业务具有稳定的成长空间。

城地股份历史沿革


资料来源:公司资料

以上海地区为核心辐射全国,与大型开发商及建筑商建立稳定的合作关系。公司在上市之前,聚焦以上海为主的华东地区,具有明显的区域优势。公司2016 年上市之后承接业务量显著提升,持续实行“三大带两小”经营业务模式(沪浙、沪苏、上海大区、江苏大区、浙江大区),并增设华中分公司,持续拓展非上海地区业务。公司目前已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等国内知名房地产企业建立了长期合作关系,且在主要经营区域拓展相应供应商合作,为公司提供稳定的材料及劳务服务。

公司股权结构集中,管控团队稳定。公司前十大股东合计持股占比60.07%,股权结构相对集中。公司控股股东、实际控制人为谢晓东先生与卢静芳女士,二人系夫妻关系,为一致行动人,持股比例共计26.08%,股权相对集中。谢晓东先生人任公司总经理、法定代表人、董事,股权占比21.87%,原为香江科技股东。

城地股份股权结构图(截止20204 23 日)


资料来源:公司资料

公司资质齐全,沉淀多年业务及口碑,保障公司主营业务稳健发展。地基与基础工程市场准入门槛较高,具有明显的资质壁垒。公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等,资质认证齐全完备。同时,公司以设计带动施工,在节约造价、缩短工期、发展节能新技术等方面积累大量行业经验及口碑,在大型项目承揽上具有明显的竞争优势。公司截止2020年一季度累计签订施工及设计类合同数量28个,金额约为人民币4.89亿元,较上年增长约68.71%,传统业务料将保持稳中有进的良好态势。

——香江科技在IDC领域积累十余年,形成IDC设备、建造实施及运维全产业链服务能力,公司于2018年通过发行股份及支付现金的方式收购香江科技100%股权,总交易价格为23.33亿元,并于20194月并表。香江科技承诺,2018-2020年扣非后归母净利润不低于人民币1.80/2.48/2.72亿元。香江科技成立于20067月,对配电设备、空调系统、智能母线等多种IDC机房核心配套设备有深入的技术积累及行业理解。依托于IDC设备与解决方案领域的积累,将业务拓展至IDC系统集成、IDC运营管理及增值服务领域,定位为数据中心行业整体解决方案商,实现了IDC产业链上下游一体化的业务布局,三大业务板块协同发展,业务规模及盈利能力逐年提升。

香江科技三大业务板块:

IDC设备与解决方案:IDC及通信行业相关硬件设备。产品种类繁多,产品线齐全,形成了微模块、云动力、接入网三大业务板块。核心产品主要包括:①数据中心机房内:高低压配电柜、智能数据母线、UPS电源输入输出柜、精密配电柜、微模块(标准机柜、冷通道)、精密节能制冷系统、机房监控软件、综合布线系统(光纤槽道、走线架)等;②数据中心机房外:户外机柜、光缆交接箱、光缆分纤箱等。

客户渠道优质,与三大运营商、华为等大型企业具有多年的合作基础与粘性。IDC设备与解决方案产品主要面向运营商及其他IDC系统集成商,2019年公司主要客户为三大运营商、华为、ABB等大型企业。公司与三大运营商、华为、汇天网络等厂商有长期的合作基础及稳定的合作关系,并成为施耐德、ABB、西门子等国际著名企业的战略合作伙伴,大型客户对供应商具有较高的准入机制,订单体量大且粘性较强,优质的客户资源有力保障了公司业绩的持续性。同时,IDC设备与解决方案的销售模式为“以产定销”,即取得客户订单或集采合同后进行备货,三大产品线产销率均达到90%以上。

公司产品覆盖多个应用场景,有望受益于5G+IDC景气上行的双重利好。公司产品覆盖5G、物联网等多个应用场景,如公司的UPS电源、配电柜等产品可应用于5G基站。公司于20202月中标中国移动2019-20205G一体化电源产品集采,于20206月中标中国移动2020-2021年交直流列头柜产品集采。除此之外,公司针对性布局的分布式电源系统(DPS)同样适配于5G基站场景,目前已批量出货,随5G进程持续加速,公司未来有望享5G红利,开拓新的成长空间。

►IDC系统集成业务:为运营商或其他IDC投资方提供咨询、采购及施工建设方案。在前期工程咨询阶段,公司根据用户需求、选址等因素,从建设规模、PUE、可靠性、供配电系统、冷却系统等方面提出解决方案及规划,并提供机柜、UPS、空调系统、综合布线、监控系统的采购安装及服务。

香江科技凭借其在设备产品方案有多年技术积累,可为用户提出定制化、高标准、低功耗的一体化解决方案。公司在设备、产品上经验优势在系统集成业务上可得到发挥,尤其在在设备调试、能耗控制、缩短公司等方面有显著的竞争优势。公司参与了北京奥运数字大厦、国家计算机信息安全中心、中国建设银行武汉灾备中心、中国信达安徽灾备中心以及三大运营商在国内众多数据中心的建设,2019年签订北京大数据软件研发生产用房及配套设施建设项目、北京市通州区IDC数据研发中心等大型集成业务订单。

IDC运营及增值服务:提供机柜、服务器、带宽等资源租用/托管服务,同时提供监控、技术支持等增值服务。目前,公司主要的运营项目为由香江科技全资子公司上海启斯负责的“上海联通周浦数据中心二期”。该项目于20157月开工,201612月通过验收,建筑面积2.2万平方米,共拥有机柜总数3649台。

本期项目采用批发型商业模式,具有客户质量高、合作周期长、回款及时稳定等优势。“上海联通周浦数据中心二期”由上海启斯及上海联通合作负责:上海联通提供网络带宽资源并与终端客户签署服务协议,上海启斯提供数据中心基础设施服务。项目土地由上海启斯向上海第七棉纺厂于20157月租赁获得,期限为10年,过期后可优先续约。上海联通在获取终端客户资源上具有优势,客户资源稳定且采购规模大、服务期限长,可有效保证机柜利用率及应收款现金流稳定。

IDC运营管理及增值业务开展顺利,上架率稳步上升。“上海联通周浦数据中心二期”配置标准高、地理位置优异,截至2020331日,上海启斯目前机房实际放置机柜数3649台中出租数量为2320台,上柜率63.58%,签约率已达93%以上。目前已有腾讯、银联、万国、华为等多家知名企业入驻,同时成为联通云计算华东区域混合云的核心节点。受上架节奏差异影响,签约率与出租率存在一定出入,但部分客户同时缴纳空置费以保留机柜资源,预计今年年底可接近饱和。

——收购整合顺利,双主业协同效应显著,业绩可观

本次收购完成后,公司业务形成桩基及数据中心双主业的业务结构。双方业务看似独立,实际可相互反哺,具体可从三大方面实现业务协同互补:

1业务端:IDC功能要求决定其对建筑的承重布局、环境温度、供电消防等方面有特殊需求,故IDC的建造具有较高的门槛,香江科技的技术经验可有效补足主业在IDC细分领域建筑施工的专业性与竞争力;

2资金端:香江科技可充分发挥上市公司的融资渠道及资金实力,补充研发能力,开拓新产品,并可利用上市公司的管理经验提升集成服务及运维的效率,夯实全产业链能力;

3客户端:香江科技客户群体以运营商、大B企业为主,其客户自身也有建设数据中心的需求,数据建设时仍然需要地基与基础工程相关服务,客户群体存在一定重叠,在客户开拓方面存在协同效应。

香江科技营收、毛利双升,在手订单充足,业绩兑现无虞。香江科技业务开展顺利,自2016年来营收水平持续上升。

2019年公司IDC三板块业务毛利率均有增长,其主要原因在于收入规模扩张,且规模化优势带来综合效益提升。“上海联通周浦数据中心二期”运营后,上架率逐年提升,截至20191231日,香江科技预计将于2020年完成的在手订单中,预计实现销售金额(含税)合计约23.42亿元,其中IDC设备与解决方案业务销售金额(含税)约4亿元,IDC系统集成业务销售金额(含税)约17.42亿元,IDC运营管理及增值服务业务销售金额(含税)约2亿元,为2020年的承诺业绩目标提供坚实保障。

香江科技2016-2019分板块营业收入(万元)


资料来源:公司资料

香江科技2016-2019分板块毛利率水平(%


资料来源:公司资料

协同效应表现于业绩,提振公司毛利率及净利润水平。2019年间(4月并表香江科技),全年公司实现营业收入29.24亿元,归母净利润3.31亿元,同比分别增长97%252%,公司传统业务业绩增长近20%。公司传统业务毛利率及净利润率都较低,收购香江科技后公司毛利率由201818.39%提升至27.28%,净利率由5.73%提升至11.33%,增速客观。香江科技所处的IDC行业景气度高,未来料将为公司业绩持续注入新动力。

城地股份2016-2019毛利率(%


资料来源:公司资料

城地股份2016-2019净利润率(%


资料来源:公司资料

——持续发力数字基础设施布局,IDC业务再下一城

子公司申江通发行不低于12亿可转债建设“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”IDC项目。公司于20201月发行不低于12亿可转债,拟在江苏省苏州市太仓市新建沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期,项目一期用地面积24,516.4平方米,规划总建筑面积65,797.5平方米,拟新增6KW通信机柜约6,000台。

本项目地理位置优异,规模及机柜容量显著提升,可有效增强公司在IDC行业的核心竞争力及市占率。项目地点位于江苏省苏州市太仓市双凤镇,临近上海、杭州、南京等一线城市,距离虹桥枢纽近40公里,周围有较多互联网企业的总部或区域中心,市场需求广阔。本期项目与原周浦业务重点辐射的客户群有差异,并不存在替代或竞争情形。同时相比于周浦项目,“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”单机贵服务费水平也较高--预计运营期内的平均机柜托管服务费8.4万元//年,机柜规模有明显提升,更有可能作为超大规模云计算中心等大型互联网企业或云服务商的核心节点,加强IDC领域竞争力及市占率。

同行业上市公司机柜等级及单价比较


资料来源:公司资料

子公司启斯云计算中心获批3000机架,完善一线城市IDC布局。202065日,上海市经济和信息化委员会发布《支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,公布了支持用能的12个新建IDC项目名单,合计36000台机架,将于20216月底前投产。城地股份子公司启斯云计算中标,获3000机架指标,地点位于上海临港。

上海市2020年《支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》中获批企业及项目


资料来源:上海市经济和信息委员会


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