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图南股份:高温合金细分龙头,军品收入逐年提升,盈利能力持续提升

发布时间:2021-01-18  来源:立鼎产业研究网  点击量: 75 

图南股份公司深耕高温合金领域多年,已实现多项技术突破。回望历史,公司的业务成长可分为以下四个阶段:11991 年,公司进行自主生产高电阻电热合金,初步接触了先进金属材料行业;21994 年开展高温合金的研发和试生产,2000 年开始批量生产高温合金;32007 年,公司取得军工行业准入资质,继续发展并取得全产业链工业化生产能力;42015年,公司参与研制的精密铸件多个型号产品已成功通过用户验证,公司生产的高温合金材料产品迎来了较大幅度的增长。

近年来高温合金业务迅速增长,公司进入发展快车道。公司历经近30 年的沉淀,目前已发展成为国内高温合金细分领域的龙头公司,截至2019 年,公司具备1445 吨高温合金产能、943 吨特种不锈钢及其他合金制品产能,是国内飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的主要供应商。公司于2020 7 月在深交所上市,随着募投项目有望在2022 7 月投产,届时公司将拥有高温合金产能合计3610 吨,行业地位有望进一步提升。

公司高温合金板块产能及产能利用率情况


资料来源:公司资料

公司高温合金板块产销量及产销率情况


资料来源:公司资料

公司实控人为万柏方、万金宜父子二人,共计持有公司44.18%的股份。公司第一大股东万柏方持有立枫投资5.86%的股份,二者系一致行动人。图南股份持有参股子公司立新焊接12.24%的股份,该子公司主要从事焊接材料的研发及合金材料、电热元器件等的生产。

公司股权结构及主要子公司情况


资料来源:公司资料

——高温合金军品放量,公司进入快速增长期。2016 年以前,公司营收和归母净利相对维持稳定。2017 年开始,公司业绩增长明显,营业收入和归母净利润分别从3.450.42亿元增长至2019 年的4.841.02 亿元。在疫情冲击之下,2020 年前三季度公司营收仍然保持了16%的较快增速,业绩同比增长6.49%。公司业绩增长一方面得益于公司成功切入单位毛利更高的军工领域,另一方面由于“两机专项”等国家重大计划陆续落地,军品快速放量拉动高温合金行业市场迅速扩大,公司迎来快速增长期。

图南股份营业收入情况


资料来源:公司资料

图南股份归母净利润情况


资料来源:公司资料

公司军品民品均有布局,近年来军品营收占比不断提升。公司军品客户主要分布于飞机、航空发动机制造领域,受益于军品订单增加,军品收入金额逐年递增,2019 年营收占比达53.9%。民品客户主要分布在燃气轮机、核电装备、石油化工等领域,近年来营收占比逐渐下降,主要有两方面因素:(1)受国家环保政策趋严等因素影响,下游火力发电企业新增燃气轮机需求有所降低,导致公司订单量下降,民品收入有所下降;(2)受航空发动机领域订单量增加影响,公司主动调整生产结构减少了部分民品产量。

高温合金制品是公司为核心业务,2020H1分别贡献营收及毛利的70%80%。公司主营业务可分为铸造高温合金制品、变形高温合金制品、特种不锈钢及其他合金制品,其中高温合金板块近年来营收及毛利占比分别维持在70%80%左右。结构上来看,受益于军品订单的快速放量,铸造高温合金制品的营收及毛利占比整体呈上升趋势,贡献超过40%营收及60%毛利。

铸造高温合金业务营收及毛利贡献逐年提升。公司是国内少数既能生产铸造高温合金母合金又能生产大型高温合金复杂薄壁精密铸件的企业之一,形成了大型高温合金复杂薄壁精密铸件全产业链系统,成本控制能力强。2016 年以来公司归母净利增速明显高于营收增速,主要得益于毛利更高的铸造高温合金产品逐渐投产释放。2020H1 铸造高温合金实现1.01 亿元营收、0.43 亿元的毛利。

公司铸造高温合金全为军品,其中母合金贡献主要收入,精密铸件具备更高附加值。2017-2019 年铸造高温合金制品对公司收入及毛利的贡献稳定提升,2019 年分别达到1.910.94 亿元,其中母合金和精密铸件分别贡献收入1.090.81 亿元以及毛利0.390.55 亿元,公司生产的母合金主要出售给国内航空发动机厂用于生产精密铸件,铸件产品主要是大型高温合金复杂薄壁精密铸件,属于公司具备最高附加值且毛利率最高的核心产品。

公司变形高温合金以民品为主,燃气轮机领域是主要收入及毛利来源。2019 年供给燃气轮机领域的变形高温合金产品为公司创收0.88 亿元,贡献毛利0.25 亿元,石油化工及航空领域分别贡献收入0.310.15 亿元及利润0.050.11 亿元。公司生产的变形高温合金以管材和棒材为主,主要作为核电领域堆内构件和驱动机构材料以及应用于燃气轮机、航空领域的发动机燃油、滑油系统。

高温合金制品毛利表现突出,公司盈利能力不断提升。2018 年公司各类产品毛利率均呈小幅下跌态势,但2019 年铸造与变形高温合金制品毛利率止跌回升,分别达到49.22%24.41%。近年来公司盈利能力呈稳定上升趋势,2019 年毛利率及净利率分别达到32.76%21.06%,净利率的增长幅度大于毛利率的增幅,主要得益于公司期间费用控制得当,同期内各项期间费用率均呈下降趋势。

铸造高温合金中精密铸件毛利率高于母合金,变形高温合金中航空领域毛利率最高。2019 年精密铸件产品毛利率为67.94%,近乎两倍于母合金产品的35.37%2019 年变形高温合金中航空用产品毛利率为36.23%,燃气轮机及石油化工用产品分别为28.24%12.05%

 


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