中国建筑国际：“央企外资”双重背景，投资加建筑驱动公司快速发展
——具备“央企”和“外资”双重背景的建筑企业。公司前身是中国建筑总公司在 1979 年于香港设立的中国海外建筑工程有限公司，早年开始于香港从事建筑业务，2005 年登陆香港联交所。公司目前是中国建筑（601668.SH）旗下中国海外集团的下属公司，直接控股股东是中国海外集团，持股 64.7%，实际控制人为国务院国资委。公司是具备“央企+外资”背景的建筑企业，具备特殊竞争优势。
公司主要从事基建投资与建筑工程业务，项目主要分布在内地、香港、澳门。目前公司在港澳地区主要开展基建、房建等施工业务，过去 10 年连续成为香港和澳门政府最大的承建商；在中国内地主营业务为基建投资建设及运营、装配式建筑等业务，成功进入23 个省、六十余个城市，全国布局基本形成，累计投资总额超过 4200 亿港元。
公司股权结构图
资料来源：公司资料
公司业务版图及布局情况
资料来源：公司资料
——从公司上市后的发展历程分析大致可以分为三个阶段：1）2005-2008 年：2005 年公司上市，2006 年，公司从母公司收购中国建筑工程（澳门）有限公司进军澳门市场。此阶段公司业务主要局限在港澳市场，主要从事施工业务，毛利率较低，在 10%以下。2）2009 年-2014 年：2007 年，公司通过收购深圳中海建筑有限公司开始进入中国内地市场，并将中国内地市场作为重点市场培养。2009 年，公司与母公司联营开拓内地基建投资业务，并于2010 年进入内地保障性住房市场。公司在此阶段把握了内地市场的快速成长红利，通过 BT 等投资业务模式参与内地市场，实现了收入业绩的快速增长。3）2015-2019 年：公司 2015 年起参与内地 PPP 市场，开始业务发展迅速。但由于 2017年底开始，外部融资环境收紧，去杠杆政策持续推进，同时 PPP 规范升级，导致公司业绩出现放缓，2018 年出现了业绩 10 年间的首次负增长，公司进行了积极调整应对，2019年逐步减少 PPP 项目签约量，开始增加保障房定向回购等周转速度更快的投资类业务，业绩出现反弹。
建筑和投资双轮驱动实现快速发展。2008 年后，公司抓住了内地快速发展的机遇，营收与业绩均实现飞速发展。公司 2005 年-2019 年收入从 69 亿港币增长至 617 亿港币，14年 CAGR 为 17%，归母净利润由 1.31 亿港币增长至 54 亿港币， 年 CAGR 为 30.5%。14公司收入在 2008 年后持续增长，无下滑记录；业绩仅在 2018 年出现下滑，主要因 PPP监管环境变化，公司主动业务调整所致。
公司上市以来收入增长情况
资料来源：公司资料
公司上市以来归母净利润情况
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——目前内地业务收入占比达 50%以上，贡献毛利润占比约 70%。随着内地业务的迅速发展，2019 年内地收入达到 319 亿元港币，占总收入的比例为 52%；由于内地公司主要从事基建投资运营类业务，毛利率较高，一般达到 20%以上，明显高于港澳地区（香港业务毛利率约6.1%，澳门约 10%），因此毛利润占比达近 70%。
公司毛利润按地域分布
资料来源：公司资料
