华阳集团：汽车电子行业龙头，产品结构和周期向好，营收有望迎来新成长周期

发布时间：2020-12-21　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1241　

华阳集团公司创立于1993 年，2017 年在深交所上市，经过20 余年的探索和发展，已形成以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明四大业务为主导的企业集团。公司汽车电子业务专注于车机系统、数字仪表、流媒体后视镜、360 环视系统、HUD 等产品线，2019 年贡献了63%营收；精密压铸业务目前拥有汽车关键零部件、精密3C 电子部件等较全面的产品线，2019 年贡献16%营收；精密电子板块拥有机芯、激光头及组件、车载翻转机构等产品线，LED 照明板块拥有LED 封装、LED 电源、LED 照明灯具等业务，分别贡献2019 年营收的12%和5%。公司在国内外拥有完善的销售网络，产品已经出口至欧洲、美洲、日本、东南亚、中东等多个国家和地区，2019 年海外营收占比达30%。

2019 年公司分产品营收占比

资料来源：公司资料

2019年公司分地区营收占比

资料来源：公司资料

公司股权结构稳定。公司股权结构稳定，控股股东为惠州市华阳投资有限公司（2019年直接控股57.25%），间接控股股东为惠州市大越第一投资有限公司，实际控制人为邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙永镝、陈世银、李光辉和曾仁武。

公司股权结构（截至公司2019年报）

资料来源：公司资料

公司产品结构和周期向好，营收有望迎来新成长周期。2018 年受中控类产品配套的部分车型销量下滑、产品价格调整以及新项目进度延迟的影响，公司汽车电子业务营收同比-25.31%；2019 年受前期研发投入的新项目陆续量产，中控类产品配套的新车型增多，高附加值的产品销售比例进一步提高等因素影响，公司汽车电子营收同比+15.82%。我们判断，随着公司车载智能网联、大屏数字仪表、流媒体后视镜、360 环视、无线充电等新产品进入主流车厂并量产，公司有望迎来新成长周期。

公司营收及增速

资料来源：公司资料

公司归母净利润及增速

资料来源：公司资料

坏账和存货跌价拖累盈利，20Q1 迎来边际改善。2018、2019 年公司资产减值损失分为为0.585 亿元和0.590 亿元，主要为坏账损失和存货跌价损失。2019 年以来，公司加速优化客户、订单并取得进展，判断资产减值损失对公司盈利端的拖累有望得到改善。20Q1 公司归母净利润同比+106.55%，资产减值损失同比-55%。

公司资产减值损失（亿元）

资料来源：公司资料

受益于新产品放量公司毛利率企稳回升，期间费用率有望随销售额增长而下降。2016-2018 年公司毛利率持续下滑，2019 年公司毛利率同比+1.96pct，我们判断公司毛利率企稳回升主要系汽车电子业务新产品逐渐放量拉动。公司期间费用率呈上升趋势，判断主要系研发费用率提升影响，2014-2018 年公司研发费用率由4.6%提升至10.5%，2019 年略有下降。认为，较高的研发投入强度是推动公司汽车电子业务产品不断更新升级的重要支撑，随着公司后续销售额的不断增长，期间费用中的固定费用占比有望下降，公司整体净利率有望进一步提升。

公司毛利率及净利率情况