恒星科技：金属制品起家，多元化产业布局日趋完善，有机硅新产品成长有望
公司深耕金属制品二十四年，品类丰富，应用领域不断拓宽。公司成立于 1995 年，初期以镀锌钢丝、钢绞线的生产和销售为主。由于子午轮胎钢帘线、胶管钢丝属于金属线材制品深加工产品，具有更高的附加值，而且与镀锌钢丝、钢绞线产品所用的原料基本相同，生产工艺和业务模式相近，公司自 2003 年增加了子午轮胎钢帘线、胶管钢丝产品业务。2004年，公司进行股份制改革，前身恒星公司整体变更为河南恒星科技股份有限公司。2016 年，公司非公开发行股票募资建设超精细金刚线项目，目前已具备自金属线材加工成超精细金刚线母线并最终生产超精细金刚线成品的全部生产装备和制造能力。2018 年，公司设立全资子公司内蒙古恒星化学有限公司进军有机硅新材料领域，投资建设“年产 12万吨高性能有机硅聚合物”项目。 未来随着有机硅产品的投产，公司将形成以金属制品产业为基础，化工新材料行业为方向的多元化产业布局。
公司产品主要包括以下几个板块：应用于电网、架空电力线、特高压工程的镀锌及合金镀层钢丝、钢绞线；应用于高速公路、高速铁路、城际轨道交通、桥梁等基础建设的PC钢绞线；应用于汽车轮胎的钢帘线；应用于切割晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料 超精细金刚线等。其中，公司在镀锌钢丝、钢绞线等细分行业已成为行业龙头，产品除在国内销售外，还销往亚洲、欧洲、美洲等多个国家和地区。
公司整体经营稳中有进，2018年资产减值导致净利润下滑明显。2019年，面对复杂的国际国内经济形势，公司以求稳为主线、以创新为抓手，稳中求进、高质发展，确保了公司健康、稳步、持续的发展势头，全年实现营业收入 33.86 亿元，较上年增长 12.33%；实现归属于上市公司股东的净利润 8,484 万元，较上年增长 161.12%。2020Q1，公司实现营业收入 4.9 亿元，实现归母净利润 604 万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 203.61 万元，同比增长 259.29%。排除非经常性损益项目对公司利润数据的影响，公司2020 年第一季度经营受疫情影响有限，经营持续好转。此外，公司2018年归属于上市公司股东的净利润为-1.39 亿元，其主要是因为 2018 年受资本市场持续走弱及国家太阳能光伏产业政策调整的影响，公司部分资产出现了减值迹象。为客观反映公司 2018 年财务状况及经营成果，公司对相关资产计提减值准备3.06 亿元，扣除上述因素的影响，2018 年归属于上市公司股东的净利润是盈利状态。
公司营收及归母净利润情况
资料来源：公司资料
主营构成：金属制品占比高达94%，主业优势突出，贡献主要业绩增速。分行业来看，2019年，公司金属制品行业/光伏产品行业/其他分别实现营收 32.00/1.50/0.37亿元，分别同比增长 14.49%/-13.87%/-19.69%，占营收的比重分别为 94.49%/4.42%/1.09%。金属制品收入增长带动公司业绩提升。
此外，从毛利率角度看，预应力钢绞线、钢绞线、镀锌钢丝等产品毛利率提升带动公司盈利能力增强。2019年，公司整体销售毛利率为14.37%，同比增加 0.42pct。分产品看，预应力钢绞线/钢帘线/钢绞线/胶管钢丝/镀锌钢丝毛利率为14.38%/13.17%/20.32%/10.18%/23.21%，同比+0.51/-1.89/+5.03/-6.05/2.7pct，由于预应力钢绞线、钢绞线、镀锌钢丝等合计营收占比为 55.71%，占比较高，因此其毛利率提升带动公司盈利能力增强。
2019 年公司各类产品占比
资料来源：公司资料
公司主要金属制品类产品毛利率变化
资料来源：公司资料
2019年以来公司现金流情况持续改善。2019 年及 2020Q1，公司经营活动现金净流量分别为 1.85/0.47 亿元，同比增长66.77%/305.55%。2019 年以来公司现金流情况持续改善，尤其是在疫情背景下，2020 年一季度公司经营活动现金净流量实现大幅增长，进一步凸显公司经营质量的不断提升。
2017年以来公司研发投入呈现增长趋势，占比稳定。2019 年，公司研发投入 1.02 亿元，同比增长 12.77%，占营收比重为 3.03%，自 2017年以来，研发投入呈现增长趋势，占比稳定。其中， 新产品研发方面，公司紧跟下游轮胎、晶硅等厂家需求，研制特高强度 1520ST、45-50微米金刚线核心工艺技术，提升公司产品的核心竞争力；钢帘线、金刚线产品绿色制造工艺研发 方面，公司持续研究钢帘线、金刚线产品绿色制造工艺技术，通过开展高速拉拔工艺的创新，研究废盐酸回收再利用和奥氏体炉余热回收再利用技术，实现低成本、低污染生产制造，提高了公司制造技术的绿色化率，环境影响度指标显著降低。
——公司控股股东及实际控制人谢保军之子谢晓博自2016 年11 月继任董事长至今。截至 2020 一季报，公司控股股东及实际控制人谢保军直接持有公司21.16%股份，公司发起人之一焦耀中直接持有公司5.45%股份，其他股东持股比例均不超过 5%，股权结构较为分散。此外，2019 年 11月，谢保军之子、谢晓博之弟谢晓龙被聘任为公司总经理，谢保军任公司顾问。在第二代管理团队的带领下，恒星科技现阶段工作重心为降本增效、做实主业，未来成长值得期待。
公司前十大股东（截至2020年一季报）
资料来源：公司资料
