中简科技：国产高性能碳纤维领先厂商，近年来公司盈利能力持续提升

中简科技股份有限公司（中简科技，300777.SZ） 前身为成立于 2008 年 4 月的中简科技发展有限公司，2015 年股份制改造后变更为中简科技股份有限公司，并于2019年 5 月 16 日在深交所挂牌上市。公司专业从事高性能碳纤维及相关产品研发、生产、销售和技术服务，具备高强型 ZT7 系列（高于 T700 级）、ZT8 系列（T800 级）、ZT9 系列（T1000/T1100 级）和高模型 ZM40J（M40J 级）石墨纤维工程产业化能力，并已成为国内航空航天领域 ZT7 系列碳纤维产品的唯一批量稳定供应商。

中简科技发展历程

资料来源：公司资料

截至2019年底，公司实际控制人是杨永岗和温月芳，为一致行动人关系。杨永岗直接持有公司 3.53%的股份，持有常州华泰投资管理有限公司30.08%、持有常州市中简投资合伙企业(有限合伙)63.34%的股份；温月芳直接持有公司0.97%的股份，持有常州华泰投资管理有限公司30.08%、持有常州市中简投资合伙企业(有限合伙)30.91%的股份。

中简科技股权结构（截至2019年底）

资料来源：公司资料

——公司是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商，公司主营业务收入主要来自于碳纤维及碳纤维织物的销售。

1）碳纤维

公司主要生产聚丙烯腈(PAN)基碳纤维，成立之初拥有一条 150 吨/年(12K)或 50吨/年(3K)高性能碳纤维柔性生产线，可在同一条生产线中生产不同规格和级别的聚丙烯腈(PAN)基碳纤维，通过技改 2019 年该条生产线产能已经达到 300 吨/年(12K)或 100 吨/年(3K)。目前，公司可生产高强型 ZT7 系列(高于 T700 级)、ZT8系列(T800 级)、ZT9 系列(T1000/T1100 级)和高模型 ZM40J(M40J 级)石墨纤维，其中，已规模化生产的产品为 ZT7 系列(高于 T700 级)高强型碳纤维。

2）碳纤维织物

碳纤维织物是碳纤维重要的应用形式，分为碳纤维机织物、碳纤维针织物、碳纤维毡和碳纤维异型织造织物，公司所销售碳纤维织物为碳纤维机织物。公司目前主要生产 ZT7 系列碳纤维对应的碳纤维织物，客户根据自身需求决定采购产品形态。

——公司自成立以来，主营业务一直为碳纤维及碳纤维织物的研制生产。2015 至 2019年，公司营业收入从 1.36 亿增加至 2.34 亿，年均复合增速 11.47%；归母净利润从 0.47 亿增长至 1.37 亿，年均复合增速 23.89%。公司毛利率和净利率较高，2017年以来保持在 70%以上，2019 年突破 80%；净利率 2017 年以来保持在 50%以上，2018、2019 年稳定在 55%以上。

据公司公告，公司毛利率近年来持续提升的原因主要有以下三点：（1）产品销量随军品订单持续增长稳定增加，摊薄产品成本；（2）上游主要原材料丙烯腈的采购单价于2014-2019 年整体呈现下降趋势（2017 年有所上升）；（3）公司前期通过持续的自主研发和技术创新，研发成果转化利润效果明显，具有较高的技术溢价。

2015-2019年公司营收及净利润情况

资料来源：公司资料

2015-2019公司毛利率与净利率

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分产品营收来看，2019 年公司新材料制造业务稳健增长，实现营收 2.34亿元（+10.33%），占营收比重 99.82%（+0.05pct）；其中，碳纤维实现营收 1.78 亿元（-5.73%），占营收比重 75.83%（-8.27pct），毛利率 81.81%（+2.01pct）；碳纤维织物实现营收 5342.37 万元（+27.22%），主要系客户需求增加所致，占营收比重22.79%（+11.73pct），毛利率 83.09%（+5.49pct）。

从费用端来看，2019 年，公司期间费用共计 6199.27 万元，同比减少 11.17%，占营收比重 26.44%，同比减少 6.39 个百分点。其中，销售费用、管理费用分别为334 万元、4127 万元，分别同比增长 14.04%、3.22%；财务费用 69 万元，同比减少 68.6%，主要系借款归还导致利息费用减少所致；研发费用1669 万元，同比减少 32.37%，主要原因是上年部分研发项目已结题，本年研发项目处于初始阶段，导致本报告期研发费用下降所致。

2015 至 2018 公司研发投入持续增加，从 1156 万元增加至 2468 万元，年均复合增速 16.38%，2019 年公司研发投入下降至 1669 万元，营收占比 7.12%，为近 5年最低。

从存货端来看，2015 年至 2019 年公司存货总额从 2289 万元增长至 2659 万元，年均复合增速 6.49%。拆分来看，近三年公司存货主要为产成品，占到存货总额的 50%左右，逐年波动较大。

——中简科技客户主要为国内大型航空航天集团，产品应用于航空航天型号产品，较小部分销售给其他军工企业集团、民营复合材料公司及国内高校科研院所，客户集中度高。中简科技 2016-2019 年向前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为 99.99%、99.96%、99.99%、98.85%，其中向第一大客户销售金额占营业收入的比重分别为 68.71%、 82.20%、96.26%、76.06%，向第二大客户销售金额占营业收入的比重为 28.14%、 17.39%、5.27%、11.05%。

据公司公告，公司主要产品 ZT7 系列碳纤维各项指标均达到航空航天要求，已正式进入批量生产阶段，打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制，中简科技也成为了国内航空航天领域国产 T700 级碳纤维稳定批量供应商。而在航空航天装备生产过程中，一旦型号确定，所用原材料不会轻易更改。通常情况下，航空航天型号装备使用周期较长，确保了公司高性能碳纤维产品在航空航天领域的市场地位。与此同时，公司依靠自身强大的技术创新能力，不断研制更高性能的碳纤维产品，以满足客户不断增长的新型号需求，进一步增强了客户粘性。