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祥生医疗:超声市场份额超4%,高毛利彩超占比提升,带动盈利能力提升

发布时间:2020-11-17  来源:立鼎产业研究网  点击量: 20 

祥生医疗长期专注于超声医学影像设备的研发、制造和销售,为国内外医疗机构、科研机构、战略合作伙伴等提供各类超声医学影像设备和专业的技术开发服务。当前产品已远销国内外 100多个国家和地区,国内覆盖 30%以上的三级医院。根据公司招股书和 Signify Research 市场数据计算,2018 年公司全球超声医学影像设备市场份额4.47%、国内市场份额4.06%。据中国海关出口数报告显示,2018年国内厂家超声设备出口排名中,公司出口金额2.32 亿元、位列第三。

相较GE、迈瑞等国内外具备较强平台化优势的综合性医疗器械企业, 祥生医疗体量较小、市占率仍有较大的提升空间;公司当前策略 重点在于另辟蹊径、差异化竞争,例如加强布局小型化、专科化超声这类发展潜力较高、竞争格局相对良好的蓝海市场。认为,公司新品有序迭代,整体处于放量初期。

祥生医疗发展阶段分析


资料来源:公司资料

——财务分析 :高毛利彩超占比提升,带动盈利能力提升

经营业绩:由于受到基层市场设备采购需求平淡的影响,2019 年国内超声行业增速下滑明显(可参考同行企业迈瑞医疗和开立医疗);然而由于公司海外业务仍保持接近 20%的稳定增长,故整体收入实现 13.09%的超行业增速。由于研发费用仍保持较高水平、同比增长 25.82%,故归母净利润增速为10.59%、略低于收入增速。

营收构成:(1)产品结构:公司销售以彩超为主,根据公司年报数据推算,2019 年彩超产品收入 2.98 亿元、占比 80.65%,同比增长 10.84%;(2)地域分布:公司产品以外销为主,2019年外销收入 2.93 亿元、占比 79.22%,同比增长 19.26%

盈利能力:销售毛利率和净利率都略微呈现稳中有升的趋势,主要是因为彩超的收入占比逐渐提高、黑白超的收入占比下降,而彩超毛利率远高于黑白超(2019H1 彩超毛利率 64.39%、黑白超毛利率 35.22%)。随着净利率的提升、2016-2018年公司 ROE 也稳步提升,2019 年下降幅度较大主要是因为上市后总资产增加,从而影响了资产周转率和权益乘数。

分析认为,随着彩超占比持续增加、毛利率和净利率仍有提升空间;同时随着对新增资产的消化和产能利用率的提高、ROE 也有望持续提升。

祥生2019年营收和业绩分别为3.701.05亿元


资料来源:公司资料

祥生2019年毛利率和净利率分别为60.91%28.43%


资料来源:公司资料

祥生各业务的收入情况(单位:百万元)


资料来源:公司资料

——无锡祥生医学影像有限责任公司(简称“祥生有限”)系江苏宏丰集团公司、莫善珏等八名自然人于 1996 1 月共同设立。2017 9 月,祥生有限整体变更设立祥生医疗。2019 12 月,祥生医疗在上海证券交易所科创板上市。

2017-2018 年,公司分别进行了两轮股权激励,激励对象主要为核心管理层和研发人员。2020 1 月,公司以 20 /股的授予价格向中层管理人员、技术骨干、业务骨干共 42 名激励对象授予45 万股限制性股票,占目前公司股本总额的 0.56%;此次股权激励与未来公司业绩的目标直接挂钩,实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。经过三批股权激励,股权激励人数已占公司总人数的 12.38%

截至 2019 年底,公司控股股东为无锡祥生投资有限公司,实际控制人为莫善珏、莫若理及陆坚;拥有 2 家境内全资子公司和 3 家境外全资子公司(及其下属子公司),分别负责产品研发、销售业务。


标签:祥生医疗

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