湘佳股份：华中地区黄羽鸡龙头企业，全产业链经营、冰鲜业务快速发展

全产业链化经营，黄羽鸡冰鲜禽肉行业龙头。湘佳牧业成立于 2003 年，以经营黄羽鸡养殖业务起家，为国家级农业产业化龙头企业。目前公司已发展成为集饲料生产及销售、种禽繁育、商品代家禽饲养及销售、禽类屠宰加工及销售、生物肥生产及销售为一体的全产业链企业。公司主要产品冰鲜禽肉于 2009 后快速发展，目前公司已成为国产黄羽鸡冰鲜禽肉行业龙头，综合实力和竞争优势不断提升。

公司发展历史

资料来源：公司资料

股权结构：喻自文与邢卫民为公司实际控制人，两者都具有多年的农业养殖经验。目前均持有 23.72%的股份，合计持股 47.43%。此外二者子女目前持股比例均为2.06%，喻、邢两家共持有公司股份比例达 51.55%。

公司股权结构

资料来源：公司资料

公司主要产品包括中国地方优质家禽系列黄羽肉鸡、少量肉鸭及鸡鸭肉冰鲜产品。其中，黄羽肉鸡的主要品种为麻鸡、青脚鸡、竹丝鸡、黑土鸡、土三黄、石门土鸡等，肉鸭则是以番鸭、樱桃谷肉鸭为主。其中公司生产的活禽主要销往家禽批发市场、农贸市场。冰鲜禽肉产品则主要销往各大超市、企事业单位、食堂和酒店等，最终作为食品供应消费者。

公司主要产品

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公司产品销售网络覆盖全国20多省。目前公司的种禽养殖基地全部位于湖南省石门县及周边县域，黄羽鸡年出栏量位于华中地区第一名。伴随着高速物流的发展，公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、广东等 10 省市；冰鲜禽肉产品销售网络包括湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等 20 省市，进一步向全国发展。

七大核心竞争优势，为公司长期发展奠定坚实基础。公司具备“从农场到餐桌”一体化经营的全产业链优势、成熟的“公司+基地+农户（或家庭农场）”生产模式、武陵山片区生态养殖区位优势、成熟的冰鲜禽肉营销模式及网络布局优势。此外，公司在在饲料研发生产、种禽繁育、禽蛋孵化、养殖技术、屠宰加工及冰鲜保质技术、食品安全质量控制技术等方面有多年积累，加上专业的人才队伍，凭借规模化、标准化养殖打造出了安全可靠的湘佳品牌，为公司的长远发展奠定坚实的基础。

——营收持续增长，利润周期波动。公司通过成熟的“公司+基地+农户/家庭农场”模式快速扩张，2012-2019 年营收从 5.1 亿增至 18.8 亿，年均复合增长率 20.6%；净利润波动具有一定周期性，2013、2016 年受 H7N9 疫情影响公司净利润下滑。2019 年黄鸡价格处于景气周期，公司实现归母净利润2.3 亿元，同比增 99.1%。2020H1 归母净利润 1.4 亿，同比增 114.4%。

公司营业收入及增速

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冷鲜产品营收占比逐年提升。公司冷鲜业务快速发展，2012-2019 年营收占比从19.7%提升至 62.8%，已成为公司最主要收入来源。活禽销售收入整体稳中波动，增速较慢，营收占比从 2012 年的 72.0%下降至 2019 年的 32.2%。

公司营收结构变化

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随着冷鲜产品收入占比增加，公司整体毛利率稳步提升。公司冷鲜业务毛利率达30%-50%，活禽业务毛利率 0%-20%且波动较大。2012-2019 年得益于高毛利的冷鲜产品占比增加，公司整体毛利率稳步提升。其中 2018 下半年公司调整冰鲜产品售价，2019 年冰鲜品毛利率升至 46.8%，带动公司整体毛利率升至 38.0%。预计未来公司冰鲜品占比有望增至 80%左右，公司整体毛利率仍有提升空间。

公司2019年出栏黄鸡约4500万羽，是黄羽鸡行业第三家上市公司。2019年我国黄羽鸡出栏约49亿羽，温氏股份、立华股份分别出栏 9.3、2.9 亿羽，公司出栏0.45 亿羽，三家上市公司市占率约 26%，行业集中度较低。公司养殖体量较龙头仍有差距，但温氏股份和立华股份活禽销售占比高，公司以冰鲜品为主，具有一定差异化。

活禽销量稳定，冰鲜品销量增速较快，屠宰能力有待提升。公司近年活禽销量 2700万羽左右，整体较稳定；自有活禽屠宰量2017-2019 年从 1311 万羽增至 2019 年1661 万羽，年均复合增速 12.6%，占总出栏量约 37%；冰鲜禽产品销量（包含自宰、外购冰鲜禽肉及鸡鸭血等副产品）2017-2019 年从 2.8 万吨增至 4.3 万吨，年均复合增速 24.8%。此外，公司还外购少量活禽屠宰后作为冰鲜品销售，外购屠宰量占总屠宰量 12%-15%。公司亦外购部分冰鲜禽进行销售，占冰鲜产品总销量 22%-28%。

公司与温氏股份、立华股份黄鸡出栏量（单位：亿羽）

资料来源：公司资料