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甬金股份:精密冷轧不锈钢板带龙头,立足长、珠三角,向东南亚扩张

发布时间:2020-10-14  来源:立鼎产业研究网  点击量: 41 

浙江甬金金属科技股份有限公司(以下简称“公司”)前身为兰溪市甬金不锈钢有限公司,成立于 2003 8 27 日,主营冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售,2009 9 月完成股份改制,正式变更为浙江甬金金属科技股份有限公司,后于 2019 12 24 日在上交所上市。

公司发展历程


资料来源:公司资料

实控人为董事长虞纪群、曹佩凤夫妇。截至 2020 8 3 日,公司总股本 2.31 亿股,其中限售 A 1.73 亿股,流通 A 0.58 亿股。总市值 62.30 亿元,流动市值 15.58 亿元。公司第一大股东虞纪群(加拿大籍)为公司董事长,与第二大股东曹佩凤为夫妻关系,二人分别持有 26.09%21.20%的公司股权,二人为公司实控人。

公司股权结构图(截至2020.4


资料来源:公司资料

公司主营冷轧不锈钢板带,下游应用广泛。公司产品为宽幅冷轧不锈钢板、精密冷轧不锈钢板带(以下分别简称“宽幅板带”、“精密板带”),以 300 系、400 系为主,辅以少量200 系。其中,公司主要产品是300 系宽幅板带,在 19 年产量、营收、毛利中占比分别达到86%88%64%

冷轧不锈钢应用广泛,且宽幅和精密产品存在一定差异。冷轧不锈钢板带有高强度、耐腐蚀性、良好的加工性和耐磨性以及外观精美等特点。其中精密板带偏定制化,下游主要为家电(与水接触的家电的材料、微波炉前板和炉腔、电冰箱的门板和内衬、冷柜的衬板和箱体、电饭煲外壳)、环保设备(用于抑制二恶英发生的高温垃圾焚烧装置、污水处理、海水淡化以及火电厂烟气脱硫脱硝设备等环保设备的组件)、电子信息(电子信息产品精密结构件,包括内构件和外观件,且因其良好的电磁波屏蔽性,在智能手机及其他通讯设备上应用增多)等。

宽幅板带偏标准化,下游主要为建筑装饰(内外装饰板和焊管、耐腐蚀屋顶、钢结构等)、日用品(保温杯、旅行壶、真空饭盒、真空咖啡壶、不锈钢餐具等)、家用电器(电熨斗、搅拌机、吸尘器、打蛋机、面包机、咖啡机、电水壶、电炖锅、电蒸锅、多士炉、榨汁机等产品组件材料)等。据投资者关系活动记录表(2020.6.24),公司 IPO 期间穿透式尽调显示,在目前产品结构下,终端需求中家电占 40%左右、电子占 10%左右。

预计公司加工总产能 20-22 CAGR 35% 。截止 2019 年底,按合并口径,公司总加工产能 93.45 万吨,宽幅、精密板带产能分别为83.0010.45 万吨,按权益口径,上述数字分别为 78.4568.0010.45 万吨。

2020 4 月,广东甬金 68 万吨宽幅板带项目一期已投产,新增产能 28 万吨;项目二期建设或在20Q4 启动,建设期为 12 月。同月,公司公告(2020-018)称福建甬金拟租赁青山集团控股子公司青拓上克不锈钢有限公司(简称“青拓上克”)冷轧业务厂房及产线,公司承租后有望新增精密板带产能 30 万吨,公司将派遣技术骨干、保留原有工人,采用甬金工艺进行生产,提高质量、效率。

2020 年底,按合并口径,预计公司总加工产能 129.45 万吨,宽幅、精密板带产能分别为11910.45 万吨;按权益口径,预计上述数字分别为 104.794.2510.45 万吨。

预计2020-2022年公司合并口径加工总产能 CAGR 35%


资料来源:公司资料

精密板带产能将集中于2021 2022 年投产、达产,预计江苏甬金、甬金科技将分别新增 7.5 万吨(募投项目)、12.5万吨(迁建项目)。

公司已公告新增产能情况


资料来源:公司资料

预计到 2022 年底,合并口径,公司总加工产能 229.08 万吨,宽幅、精密板带分别为199.7529.33 万吨,按权益口径,上述数字分别为 182.83153.5029.33 万吨。从 20 年到 22年,合并口径下,公司加工总产能、宽幅板带、精密板带 CAGR 分别为 35%34%41%;权益口径下,上述增速分别为33%31%41%

公司以销定产,对不同规格产品有定价权。公司无冶炼产能,向外采购 300 系、400 系冷热轧不锈钢板带。因上游集中度高,公司向主要供应商采购,以保证原料稳定供应、品质稳定,并享受规模集采的价格优惠。不锈钢厂家有较活跃、公开的报价,采购按公开报价。

公司对原材料进行集中采购


资料来源:公司资料

公司产量以宽幅冷轧 300系为主。2017-2019 年,公司宽幅冷轧 300 系产品产、销量 CAGR分别达到 19.7%20.1%2019 年,宽幅冷轧 300 系产量占比 86.3%。此外,宽幅产能利用率较高,如 20182019 年产能利用率高于 130%。公司产品产销率保持较高水平。16-19年,公司冷轧产品产销率均维持在 100%左右。相对于 18 年,公司 19 年四种产品的产销率均有所上升。

近年来营收、盈利规模扩张较快,ROE高达20%以上。15-19 年,公司生产规模扩大,营收、盈利增速较高,16-19 年,营收、归母净利CAGR 分别为 36%44%

公司主要财务数据


资料来源:公司资料

 


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