甬金股份：精密冷轧不锈钢板带龙头，立足长、珠三角，向东南亚扩张

发布时间：2020-10-14　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1452　

浙江甬金金属科技股份有限公司（以下简称“公司”）前身为兰溪市甬金不锈钢有限公司，成立于 2003 年 8 月 27 日，主营冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，2009 年 9 月完成股份改制，正式变更为浙江甬金金属科技股份有限公司，后于 2019 年 12 月 24 日在上交所上市。

公司发展历程

资料来源：公司资料

实控人为董事长虞纪群、曹佩凤夫妇。截至 2020 年 8 月 3 日，公司总股本 2.31 亿股，其中限售 A 股 1.73 亿股，流通 A 股 0.58 亿股。总市值 62.30 亿元，流动市值 15.58 亿元。公司第一大股东虞纪群（加拿大籍）为公司董事长，与第二大股东曹佩凤为夫妻关系，二人分别持有 26.09%、21.20%的公司股权，二人为公司实控人。

公司股权结构图（截至2020.4 ）

资料来源：公司资料

公司主营冷轧不锈钢板带，下游应用广泛。公司产品为宽幅冷轧不锈钢板、精密冷轧不锈钢板带（以下分别简称“宽幅板带”、“精密板带”），以 300 系、400 系为主，辅以少量200 系。其中，公司主要产品是300 系宽幅板带，在 19 年产量、营收、毛利中占比分别达到86%、88%、64%。

冷轧不锈钢应用广泛，且宽幅和精密产品存在一定差异。冷轧不锈钢板带有高强度、耐腐蚀性、良好的加工性和耐磨性以及外观精美等特点。其中精密板带偏定制化，下游主要为家电（与水接触的家电的材料、微波炉前板和炉腔、电冰箱的门板和内衬、冷柜的衬板和箱体、电饭煲外壳）、环保设备（用于抑制二恶英发生的高温垃圾焚烧装置、污水处理、海水淡化以及火电厂烟气脱硫脱硝设备等环保设备的组件）、电子信息（电子信息产品精密结构件，包括内构件和外观件，且因其良好的电磁波屏蔽性，在智能手机及其他通讯设备上应用增多）等。

宽幅板带偏标准化，下游主要为建筑装饰（内外装饰板和焊管、耐腐蚀屋顶、钢结构等）、日用品（保温杯、旅行壶、真空饭盒、真空咖啡壶、不锈钢餐具等）、家用电器（电熨斗、搅拌机、吸尘器、打蛋机、面包机、咖啡机、电水壶、电炖锅、电蒸锅、多士炉、榨汁机等产品组件材料）等。据投资者关系活动记录表（2020.6.24），公司 IPO 期间穿透式尽调显示，在目前产品结构下，终端需求中家电占 40%左右、电子占 10%左右。

预计公司加工总产能 20-22 年年 CAGR 达达 35% 。截止 2019 年底，按合并口径，公司总加工产能 93.45 万吨，宽幅、精密板带产能分别为83.00、10.45 万吨，按权益口径，上述数字分别为 78.45、68.00、10.45 万吨。

2020 年 4 月，广东甬金 68 万吨宽幅板带项目一期已投产，新增产能 28 万吨；项目二期建设或在20Q4 启动，建设期为 12 月。同月，公司公告（2020-018）称福建甬金拟租赁青山集团控股子公司青拓上克不锈钢有限公司（简称“青拓上克”）冷轧业务厂房及产线，公司承租后有望新增精密板带产能 30 万吨，公司将派遣技术骨干、保留原有工人，采用甬金工艺进行生产，提高质量、效率。

2020 年底，按合并口径，预计公司总加工产能 129.45 万吨，宽幅、精密板带产能分别为119、10.45 万吨；按权益口径，预计上述数字分别为 104.7、94.25、10.45 万吨。

预计2020-2022年公司合并口径加工总产能 CAGR 达35%

资料来源：公司资料

精密板带产能将集中于2021 到 2022 年投产、达产，预计江苏甬金、甬金科技将分别新增 7.5 万吨（募投项目）、12.5万吨（迁建项目）。

公司已公告新增产能情况

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预计到 2022 年底，合并口径，公司总加工产能 229.08 万吨，宽幅、精密板带分别为199.75、29.33 万吨，按权益口径，上述数字分别为 182.83、153.50、29.33 万吨。从 20 年到 22年，合并口径下，公司加工总产能、宽幅板带、精密板带 CAGR 分别为 35%、34%、41%；权益口径下，上述增速分别为33%、31%、41%。

公司以销定产，对不同规格产品有定价权。公司无冶炼产能，向外采购 300 系、400 系冷热轧不锈钢板带。因上游集中度高，公司向主要供应商采购，以保证原料稳定供应、品质稳定，并享受规模集采的价格优惠。不锈钢厂家有较活跃、公开的报价，采购按公开报价。

公司对原材料进行集中采购

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公司产量以宽幅冷轧 300系为主。2017-2019 年，公司宽幅冷轧 300 系产品产、销量 CAGR分别达到 19.7%、20.1%。2019 年，宽幅冷轧 300 系产量占比 86.3%。此外，宽幅产能利用率较高，如 2018、2019 年产能利用率高于 130%。公司产品产销率保持较高水平。16-19年，公司冷轧产品产销率均维持在 100%左右。相对于 18 年，公司 19 年四种产品的产销率均有所上升。