浙江美大：国内首家集成灶企业、先发优势明显，高毛利产品业绩表现优异

——浙江美大成立于 2001 年，2003 年即推出第一款使用下排油烟方式的集成灶，并于2006 年参与起草厨房排烟排气标准，从而拉开国内集成灶市场的序幕。2012 年公司在深交所上市，成为厨电行业中第一家主营集成灶的上市企业。

伴随消费者对于集成灶认知的加深，2016年起集成灶行业迎来扩容阶段， 公司作为龙头企业，享受行业加速发展下的红利。2016-2019年营收 GAGR 达 34%。2019 年公司营收达 16.84 亿元，同比+20.2%；其中集成灶营收占比达 89.70%，橱柜占比达 3.33%。2019 年，公司整体毛利率达 53.50%，其中集成灶毛利率超 57% ， 高于其他厨电企业 ，从而带动公司净利水平提升。2019 年公司实现净利 4.60 亿元，同比+21.7%。

公司营收及增速

资料来源：公司资料

公司毛利率位于家电行业前列（2019）

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公司整体及细分毛利率

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——2016年，公司控股股东美大集团转让其所持有的美大股本给夏氏家族及公司核心高管。此外，2016年9月公司设立股权激励，授予公司核心管理人员、关键业务人员等 605.32 万股限制性股票。股权激励绑定关键人员与公司利益，有助于提高公司经营效率，保持经营稳定性。家族式 管理模式下，有利于公司在行业爆发期内集中优势资源快速发展壮大。截止2020Q1，夏志生家族合计持有公司股份 54.41%，掌握核心控制权。其中，夏志生持股 23.20%，夏鼎持股 20.99%，夏兰持股 10.22%。

公司2020Q1股权结构

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——行业内可自主研发及批量生产优秀企业较少，美大具备专业研发及生产能力。我国目前有 300 多家集成灶企业，但行业内具有自主研发、批量生产的企业不足 30 家，占比小于 10%；其余 90%为贴牌企业，规模较小或没有自主研发生产能力。美大是目前唯一一家集成灶行业的上市公司，拥有强有力的生产装备后盾和自动化仓储系统，目前拥有 2 个生产基地，配备了行业内第一条冲压机械手自动线、智能连续模生产流水线、智能部装流水线和智能总装流水线，实现机器与人无缝切换连接，大部分实现自动化生产；在仓储方面，引进了台湾先进的智能自动化物流管理系统，打造了 2 个高端的智能化全自动仓库，生产模式融合了互联网和工业化，实现智能、智慧生产，年产水平超过 55 万台。

研发投入下，产品不断更迭升级，拥有多项行业标准制定权。作为创始者，美大拥有强大自主研发实力，拥有 154 项专利，其中 9 项国际专利，31 项发明专利，68 项实用新型专利。2019 年公司投入研发经费 0.51 亿元，研发费用率达 3.02%。

常年的费用投放叠加高端制造生产装备，推动产品快速更新迭代，SKU  高于同业可比公司。目前公司有 50 种集成灶 SKU，涵盖蒸箱款、烤箱款、蒸烤一体款、标准款及专供电商款等。从 K 系列到飞系列再到如今的 A 系列，美大产品愈加智能及美观，功能也愈加完善。目前最新的 A8 系列蒸箱款产品亮点颇多：1）内臵大容量蒸箱，多层蒸盘，节省烹饪时间；2）外臵加水专利技术，免开门加水，防止烫伤；3）配备热风循环系统，防止食物串味；4）改废汽前排系统为后排系统，防止橱柜潮湿发霉。

作为行业开创者和领军者，公司拥有多项行业标准制定权，参与起草《住宅厨房、卫生排气道行业标准》、中国首部《集成灶行业标准》、《家用灶具能效限定值及能效等级》等，推动集成灶行业整体技术发展。随着公司在集成灶行业一步步耕耘成长，公司销量不断提高，市场占有率达到 20% 左右。