运达科技：轨交智能化行业公司竞争优势明显，本地化销售优势显著
——运达科技依托西南交大背景，研发投入加大助力公司技术优势提升。公司具备西南交大背景，技术积累深厚。2019 年，公司研发费用为 8,382.20 万元，同比增长 12.72%，占营业收入比重为 12.15%；2020Q1，公司研发费用为 1660.61 万元，占营业收入比重大幅提升至 25.31%。2019 年，公司共获得授权发明专利 1 项、实用新型专利 2 项，获得软件著作权 6 个；截止 2019 年底，公司共获得 26 项发明专利，24 项实用新型专利，软件著作权 65 个；同时，公司持有《信息系统集成及服务资质》一级证书，在信息系统集成及服务领域已达到国内领先水平。公司持续的研发投入，不断保持和扩大公司技术优势，并将技术优势转换为产品优势，推动公司内生增长。2019 年，公司获得政府补助 563.40 万元，同比增长 11.06%，主要源自软件增值税退税。
公司研发费用变化
资料来源：公司资料
集团优质资产运达电气注入，公司竞争力进一步提升，有望创造新的增长点。2020 年 5 月 21 日，公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买运达电气 100.00%股权，其中上市公司拟以股份支付的比例为60.00%，拟以现金支付的比例为 40.00%。本次交易完成后，运达电气将成为上市公司的全资子公司。为快速进入牵引供电设备业务领域完成公司的产业布局，公司已先后收购了湖南恒信和四川汇友，湖南恒信是轨道交通行业中技术领先的再生制动能量吸收装置供应商，是该领域国内线路运行数量最多、产品最全、运行经验最丰富的设备制造商之一，四川汇友长期致力于铁路电气化牵引供电设备系统的研发、制造，通过自主创新和集成创新，在牵引供电设备系统方面形成了其核心技术体系与市场口碑。此次收购的运达电气是国内铁路电气化领域的专业高科技企业，其在轨道交通牵引供电领域的技术积累处于国内领先地位。本次重组有利于运达科技优化产业结构、完善业务布局、提升盈利能力及增强整体竞争实力。
截至公司预案签署日，运达电气的股权结构
资料来源：公司资料
智慧城轨发展纲要将人工智能等新兴信息技术与城轨交通业务深度融合，公司技术路线代表未来方向 。2020 年 3 月，中国城市轨道交通协会发布《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》，其中在实施原则中提出，要将云计算、大数据、物联网、人工智能、5G、卫星通信、区块链等新兴信息技术与城轨交通业务深度融合，实现大范围、全方位、高效率的运行控制与管理，推进城市轨道交通系统向网联化、协同化和智能化方向发展。在公司重点研发项目中，城轨列车智能运维系统是指运用物联网、数字孪生、大数据、云计算、人工智能等技术，形成一套具有列车状态感知与跟踪、故障诊断预警、剩余寿命预测、运维智能决策、作业自动化等能力的智慧系统，保障列车安全可靠、提效节能，实现列车运维精准管理。可以看出，公司重点研发项目与协会纲要中智 慧城轨的发展 路径 高度契合，表明公司所走的技术路线是城轨未来的发展方向。持续看好公司未来智能运维市场份额的提升。
本地化服务网络贴近用户，客户粘性高。公司利用自身辐射全国的本地化服务网络，建立起面向运营、贴近用户的运维服务体系。开展轨道交通车辆运用维护保养及现场保障服务，提供设备配件物流周转、维护服务；与车辆制造商联合，开展多层次、多级别的车载设备检修服务；依托运达科技车载监测产品及技术，建立包含数据采集、在线检测、数据链路连接传输、数据分析挖掘、预测预警和综合保障在内的基于运营大数据的信息化保障体系。提升轨道交通车辆运维水平，提高车辆整体运营效率，保证运营安全。我们认为，公司销售本地化贴近用户，客户粘性较高，从而为公司业绩提供保障。
——公司业务开展状况良好，项目交付顺利，业绩快速反弹。2018年公司业绩略有下降是因为项目实施周期较长，部分项目尚未完工，未能形成销售收入；2019 年公司严控业务进展，项目交付顺利，实现营业收入6.90 亿元，同比增长 32.76%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比增长 23.62%；公司毛利率为48.85%，同比下降 9.68pct；净利率为 18.37%，同比下降1.60pct。2020Q1，受疫情影响，公司营业收入与上年同期略有下降，实现营业收入 6,562.31 万元，同比降低 9.07%；实现归母净利润 270.26 万元，同比增长 15.01%。分析认为，随着新基建的推进，公司所处的轨交市场将迎来更加广阔的发展空间，业绩有望快速增长。
公司营业收入、归母净利润变化
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应收账款规模较大，发生坏账可能性较小。随着公司业务规模快速增长，应收账款规模快速扩大，2019 年，公司应收账款规模为5.78亿元，同比下降11.58%，占总资产比例为29.35%。2020Q1，公司应收账款规模为 4.92 亿元，同比下降 17.98%，占总资产比例为 27.78%。公司主要客户为各铁路局及下属单位、科研院所、铁路建设单位，以及各大城市轨道运营公司，资金来源依赖财政性拨款和运营收入，资金实力较强，且具有良好的信誉保证，发生坏账可能性较小。
