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长青股份:国内优秀的农药企业,可转债项目麦草畏2020年有望投产

发布时间:2020-07-30  来源:立鼎产业研究网  点击量: 36 

长青股份是国内主要农药生产商之一,主要生产高效、低毒、低残留农药原药及制剂,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂。公司取得了 30 余种原药和 110 余种制剂的农药登记和生产许可,没有国家禁止或淘汰的产品。大部分产品出口到美国、巴西等 20 余个国家和地区,是先正达、拜耳、陶氏益农等国外巨头的主要外包商之一,合作产品能保持较高的毛利水平。

公司拥有国家级‚博士后科研工作站和‚省级企业技术中心两个技术平台、一个国家石化行业‚A 类质检机构。研发人员数量占比 16%,研发投入占营业收入比重 4.6%。公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平,在国内处于领先地位。公司是先正达公司在亚太地区多次授予 HSE 进步奖的生产企业。

公司部分产品上下游一体化,规模效应、协同效应明显。公司主要产品吡虫啉中间体 CCMP曾因环保问题导致供应短缺,价格暴涨。由于公司CCMP 能够自给,从而能够充分受益环保趋严带来的价格上涨。

公司产品以杀虫剂和除草剂为主,在营业收入中占比分别为 47% 44%2019 年中报)。杀虫剂有吡虫啉、氟虫腈,茚虫威、啶虫脒;其中吡虫啉被国家质量监督检验检疫总局授予中国名牌产品称号。除草剂主要有麦草畏,氟磺胺草醚;杀菌剂有氟环唑。

2019 年中期公司收入构成(百万元,%,右同)


资料来源:公司资料

——2017 年开始我国农药的出口数量同比增速就开始回落,但增速依然为正,需求依然较旺盛。受全球粮食价格普遍上涨、大宗商品价格回升以及环保压力增加影响,农药价格普遍上涨,量价齐升,出口金额整体增速较快。2018 年中国农药价格指数(CAPI)在 2017 年基础上,稳定中缓慢增长,部分品种如吡虫啉价格回落,农药出口数量同比增速开始回落,农药出口金额增速也出现回落。2019 年受贸易战和北美天气影响,全球农药需求明显减少,库存高企导致备货方需求更加萎靡,加上前期积累的较大涨幅,产品价格高企,除杀菌剂以外农药市场出现了较明显的价格回调,2019 年中国农药价格指数(CAPI)有所回落,其中第四季度回落更加明显。杀虫剂价格指数在前三季度保持在 125131 间波动,四季度下降较明显,12 月份价格指数为 118.29,较1月份最高值下跌9.43%。杀菌剂价格指数整体上涨,12月份达139.86,较1月份上涨8.58%

2019 年中国农药价格指数CAPI


资料来源:农药资讯网

2019CAPI 同比变化


资料来源:农药资讯网

2019 年农药行业整体增速放缓,需求偏弱,价格下降。2019 年前三季度,申万农药子行业归母净利润同比下降16.49%。而公司营业收入同比增长 11.73%,归母净利润同比增长 13%。在 2019 年第四季度农药价格加快下滑的背景下,2019 年全年,公司营业收入增长 13.31%,归母净利润增速 16.2%,较前三季度好转,快于行业整体增速。自 2018年开始,公司利润增速开始快于农药行业整体,显示出公司业务扩张加快,产品的竞争力优势,市场份额在逐步提高。随着新产能的逐步释放,在环保和安全生产的高压下,中小企业会陆续退出市场,公司份额将进一步提高,强者恒强的趋势明显。

公司归母净利润增速行业对比:同比


资料来源:Wind

1、产品多样化导致抗风险能力强。

公司取得了 30 余种原药和 110 余种制剂的农药登记和生产许可,没有国家禁止或淘汰的产品,能适应不同地区、不同气象条件下农业生产对杀虫剂、除草剂、杀菌剂的要求,产品适应性强。今年前三季度,氟磺胺草醚、吡虫啉、啶虫脒价格均下跌明显,而丁醚脲、氟虫腈、环氧菌唑价格均同比大幅上涨,部分抵消了价格下跌产品对业绩带来的影响。

2、公司研发能力优秀,为国际大公司主要供应商之一,产品价格更加稳定。

公司自 1970 年成立以来,累计 40 多年的农药生产和销售经验,目前建立了适应国内外农药市场特点的技术创新、产品开发和生产管理体系,能够快速适应市场变化,为农业提供多样化、高品质的农药产品。目前与国内众多科研院所建立了产学研合作关系,聘请多位国内知名专家担任公司技术顾问,拥有国家‚博士后科研工作站和‚省级企业技术中心两个技术平台、一个国家石化行业‚A 类质检机构;公司拥有一支高素质的科研攻关团队,承担过国家级、省级研发及技改项目。2006 年,‚长青商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标,其中吡虫啉被国家质检总局授予中国名牌产品称号。2014 年,‚长青还被江苏省商务厅授予江苏省重点培育和发展的国际知名品牌。

公司产品超过 60%比例来自于海外销售,主要为美国、巴西等农业大国。自 18 年来,农药价格下跌,公司内销产品毛利率明显回落,但外销产品毛利率相对稳定,因此公司整体毛利率下降幅度低于行业平均水平。

公司生产现场积极推行精细化管理,在国内同行业率先建立和采用集计算机控制 DCS、消防、视频监控系统三位一体的自动化监控平台,不仅保证了安全生产, 而且有效的提高了收率,减少原料的消耗,降低生产成本。公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平,在国内处于领先地位,是先正达、拜耳、陶氏益农等国外巨头的主要外包商之一,多次被先正达公司授予 HSE 进步奖。由于先进的管理水平和技术,较高的产品质量,公司产品价格高于行业平均水平,毛利率较高且相对更加稳定。

——新增项目陆续投产将增厚公司业绩,提高市场份额

1、可转债项目麦草畏今年有望投产

公司募投项目产能将逐步提供业绩增量。目前,“年产1600吨丁醚脲原药项目”已于20195月建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”也将于 2020 年开始贡献业绩,年产 6000 吨麦草畏原药项目也计划于 2020 年投产,年产 500 吨异噁草松项目已开工建设,预计2020年三季度建成。2020-2021年,年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药等项目的顺利投产将进一步提升了公司的盈利水平。

公司募投项目及目前主要产能


资料来源:上市公司公告

2、宜昌基地为中长期带来增量

根据宜昌高新技术开发区管理委员会公示,公司拟在宜昌高新技术产业开发区征地 28 公顷,投资 15 亿元,建设“年产 13700 吨农药原药、8500 吨化工产品建设项目”。该项目建设 12 座生产车间,配套建设相关辅助工程和环保工程,项目投产后年生产联苯菊酯 1000 吨、功夫菊酯 2000吨、氟磺胺草醚 2000 吨、烟嘧磺隆 500 吨、丁醚脲 1600 吨、氟虫腈 600 吨、噻虫嗪 3000 吨、啶虫脒 1500 吨、氟啶胺 500 吨、氯虫苯甲酰胺 1000 吨、苯并呋喃酮原粉 1500 吨、苯并呋喃酮醋酐溶液 5000 吨、26-二异丙基苯胺 2000 吨。根据公司与宜昌高新技术开发区管理委员会签订的《关于建设江苏长青宜昌精细化学品生产基地项目的合作协议书》,宜昌高新技术开发区确保 2020 12 月底将蒸汽供应管线、污水管网等配套设施具备接入条件。公司承诺在通过审批后 2 个月内开工建设,在 24 个月内完成甲方审批的总体规划方案中全部公用工程和五个生产车间的建设。其中,苯并呋喃酮、功夫菊酯、二异丙基苯胺、氟虫腈项目计划 2021 年前建成,其他项目待本期建成后会视市场情况和公司计划排期。

 


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