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索通发展:预焙阳极行业龙头,行业景气度下滑阶段仍保持较好盈利能力

发布时间:2020-06-30  来源:立鼎产业研究网  点击量: 29 

索通发展成立于 2003 年,17 年来专注预备阳极行业;2010 年完成股份制改造,经历 2010 年、2011 年和 2015 年四次创投公司增资后于 2017 年在上交所主板上市,公司的成长历程见证商用碳素和电解铝行业的发展。2016 年公司嘉峪关索通碳素公司投产满产使公司产能产量超过济南澳海碳素成为国内最大商用阳极厂商,上市后利用融资优势快速扩充产能,在管理、产能、成本控制、融资能力方面的优势大幅领先同行业厂商。

公司发展历程


资料来源:公司资料

根据 2019 年三季报,实控人持股郎光辉持股 30.29%,第二大股东王萍(郎光辉前妻)持股 16.63%,投资机构合计持股在10%左右。作为传统民营企业,其深厚的国际贸易背景是公司中早期产品能够大量出口的保障,使公司的产品进入俄铝、美铝等海外电解铝龙头供应链的主要保障。在国内市场,公司强大的销售能力和资本市场影响力,保障公司与国内电解铝龙头公司合作建厂的模式,提前锁定产能,以销定产,保障较高的产能利用率。

2019年三季度公司股权架构及子公司情况


资料来源:公司资料

公司 2019 年业绩预告归母净利 5685 --7535 万元(YOY 下降 62.61%--71.79%),中位数为 6610 万;扣非净利润891210762 万(YOY 减少 49.02%--57.78%),中位数为 9837 万。对应 Q4 单季度净利润 -199 1654 万元、扣非净利润862 2712 万元。考虑营业外支出和信用减值情况,在行业景气度连续两年下滑的情况下,仍保持相对优于行业的盈利能力。

2017 年公司营收主要受益产品价格上涨,2018Q4 营收增速探底,2019 年新产能投放带来 Q3 单季度营收增速连续回升至46%,毛利率也在 2019Q1 11.1%触底回升至 14.3%。而净利润方面,2019 年营收带动净利润回升,二三季度均录得较高的同比增速,四季度受到产品价格继续下滑以及营业外支出影响。2020Q1 受到疫情扰动,2 月以来产品价格在成本支撑下有所弹,我们预计复工后石油焦价格回归,向阳极环节让渡利润,行业利润水平有望触底,但需考虑阳极厂商产能恢复速度。2018 以来公司加强内部增效,管控期间费用,在规模快速扩张的过程中费用率保持稳定,在 10%--11%。管理费用率和销售费用率成下降趋势,财务费用率收益公司上市后融资成降低有所下降。


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