映翰通：工业物联网向智能电网、智能售货领域多元化发展，业绩高增长

——映翰通公司成立于 2001 年，是较早进入工业物联网通信产品研发、制造、销售的高新技术企业。公司早期以工业物联网通信产品为主，从 2014 年起开始生产销售智能配电网状态监测系统产品。2015年公司开始生产销售智能售货控制系统产品，2018 年开始生产销售智能物联网空调系列产品。

公司主营工业物联网技术的研发和应用，为客户提供互联网通信（ M2M ）产品及物联网（ IoT ） 领域“云+ + 端”整体解决方案。

主营产品包括：工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等物联网创新解决方案产品。

公司客户及合作伙伴覆盖国家电网、南方电网、通用电气、施耐德电气、飞利浦、罗克韦尔等世界知名企业。2016-2018 年前五大客户销售金额占营收比分别为 29.32%、37.57%及 40.08%，整体较为分散。在智能电力领域，公司持续绑定国家电网有限公司，为其提供智能配电网状态监测系统产品、无线数据终端、工业无线路由器等多种产品。

——业绩表现亮眼，盈利能力持续增强。2011-2018 年，公司营收由 0.37 亿元增长至 2018 年的 2.76 亿元，CAGR 高达 33.25%，2019 年前三季度营收达 2.05 亿元，同比增幅 15.16%。归母净利润方面，由 2011 的 0.04 亿元增长至 2018 年的 0.46 亿元，CAGR 为 41.75%，高于收入增速，盈利能力不断加强。2019 年前三季度净利润达 0.4亿元，同比增幅 33.3%。

公司收入端季节性明显，四季度销售收入较为集中。据公司业绩预告，2019 年营业收入有望达 2.8-3.15 亿元。

公司营业收入水平稳中有升

资料来源：Wind

公司毛利率多年维持  44% 以上的高水平，净利率保持抬升趋势。

1）毛利率：公司 2018 年综合毛利率为 46.43%，2019 年前三季度，受益于工业物联网通信高端系列产品收入的提升，公司毛利率达到 51.94%，提升显著。

2）净利率：公司净利率由 2011 年的 11.52%增长至 2018 年的 16.65%，2019 年前三季度达到 19.74%，整体呈稳步上升趋势。

三费比率持续优化，研发费用率超10%。公司销售、管理费用占营收比分别从2011 年的 17.03%和 27.58%下降至 2019 前三季度的 14.63%和 16.03%，费用端持续优化。2018 年，公司研发费用占营收比达 10.24%。虽低于同行业已上市公司的平均水平 12.42%，但公司技术研发人员占比高达45.71%，上市后有望在研发投入上更加积极。

2019年前三季度公司毛利率超50%，净利率接近20%

资料来源：Wind

——2018年公司业务结构分为：工业物联网通信产品，占收入 46.16%，智能配电网状态监测系统，占收入32.47%，智能售货控制系统，占收入 14.53%。三者合计占收入约 92%，属于工业互联网、物联网技术领域应用，公司业务呈多元化趋势。

分产品毛利率方面：

1）工业物联网通信产品：公司已经在工业物联网通信领域树立了良好的品牌形象。受益于高端系列产品销售额占比上升，2019 上半年毛利率高达 56.4%，并且近三年持续维持在 49%以上，整体呈上升趋势。其中，工业路由器及网关毛利率高达60.24%，是公司销售的主力产品。

2）智能配电网状态监测系统：公司在智能配电网状态监测系统产品具有先发优势，为国家电网《暂态录波型故障指示器技术条件和检测规范（试行）》技术标准制定参与者。2019 上半年毛利率为 43.09%，较 2018 年略有提升。主要因国家电网招标中，对硬件有特殊要求的省份，其供货和验收大部分在 2018 年已经完成，导致产品单位成本有所下降。

3）智能售货控制系统：该领域产品为公司针对自助售货机的智能化运营管理需求开发的物联网整体解决方案。近年毛利率呈上升趋势，由 2016 年的 34.18%上升至2019 上半年的 41.21%，主要因毛利率较高的 InBox 系列销售占比逐渐提高导致。

——公司董事长李明和总经理李红雨为夫妻关系，合计持有公司 37.15%股份，是公司实际控制人。

1) 董事长李明生于 1970 年，毕业于清华大学，后在中欧国际商学院获得 EMBA硕士学位，曾在成都利丰电子、美国莫迪康和施耐德任职技术岗位，后又在施耐德任风险投资合伙人。

2) 总经理李红雨生于 1969年，毕业于北京师范大学，曾任智冠科技股份有限公司北京分公司市场部经理。