玉禾田：全国环卫服务龙头企业，近5年归母净利复合增速高达48%

全国环卫服务龙头，23年专注环卫保洁主业。玉禾田创立于1997 年，23年来始终专注于环卫保洁主业，业务范围从深圳扩展至全国 80 多个城市，服务超过1200 家品牌客户和近 200 家政府客户，成为全国环卫服务领域的龙头企业。2004 年，公司成立玉禾田大学，打造完善的培训体系。2016 年成功挂牌新三板。2020 年 1 月，公司于深交所成功上市，登陆资本市场再度起航。

公司发展沿革

资料来源：公司资料

优质民企股权集中，股权激励绑定人才。公司作为优质的环卫服务企业。董事长周平为公司实际控制人。公司控股股东为西藏天之润，直接持有公司 47.92%的股份，并通过全心咨询和全意咨询两大员工持股平台实施股权激励，吸引留住优秀人才，分享企业成长红利。另外，高能环境通过深圳鑫卓泰间接持有公司 14.45%的股份，高能环境业务囊括土壤修复与固废处置两大领域，其固废业务与公司的环卫服务有望形成前后端协同，值得期待。

截至2020一季报的公司股权结构

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近5年归母净利复合增速高达48%，业绩持续高成长。公司 2019年实现营业收入35.95亿元，同比增长27.63%，2015 年至 2019年营业收入 CAGR 为 33.94%。2019年实现归母净利 3.13亿元，同比增长 71.46%，2015 年至 2019 年归母净利 CAGR 高达48.14%。

公司收入增长

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公司归母净利高速增长

资料来源：公司资料，立鼎产业研究中心

市政环卫为利润主要来源，结构优化带动毛利率提升。2019 年公司市政环卫业务实现营业收入/毛利 27.27 亿元/6.70 亿元，物业清洁业务实现营业收入/毛利 8.64 亿元/1.03亿元。2019 年市政环卫营业收入/毛利占比分别为 75.86%/86.66%，市政环卫已成为公司营收、毛利贡献的绝对主力。市政环卫的毛利率在 18 年下降之后迎来回升，2019年市政环卫毛利率提高 2.54pct 至 24.58%。2019 年物业清洁毛利率提高 0.6pct 至 11.95%。两大业务毛利率提升叠加高毛利率的市政环卫业务占比提升，带动 19 年公司整体毛利率同增2.71pct 至 21.55%。

业务毛利率提升叠加结构优化，带动19年公司整体毛利率同增2.71pct至21.55%

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