华立大学集团：目前旗下共3所学校，本科生人数仍有较大增长空间

华立大学集团是广东省大型民办高等教育及职业教育集团，目前旗下共 3 所学校——华立学院（独立学院）、华立职业学院（大专）及华立技师学院；按 2018 年底就读人数计算，公司在华南地区所有民办职业教育学校中排名第 2（市占率 2.8%），在华南地区所有民办高等教育学校中排名第 4（市占率 3%）。公司的创始人张总在教育行业背景深厚，90 年代从职业培训行业起家，华立集团成立于 1999 年、为董事长第二次创业，2019 年 11 月上市。

目前 3个学校优势专业以理工类为主，包括计算机、建筑、机械、电力、汽车维修等，集团的专业设置及就业方向与“中国制造 2025”和“粤港澳大湾区发展”的战略均较为匹配。

截至 2019 年 10 月 31 日，集团在校学生共有40,627 人，其中华立学院、华立职业学院及华立技师学院学生人数分别为 17,794 人（即本科生占比 44%）、14,175人和 8,658 人，招生增长主要来自华立学院，职业学院和技师学院均下滑。相较于中教控股旗下的白云学院、中国科培旗下的广东理工学院以及中汇集团旗下的华商学院的 2.4-2.7 万人的本科生规模，目前华立学院学生体量较小，未来增长潜力较大。

民办高教板块上市公司2019/2020 学年在校学生总人数（名）

资料来源：各公司公告

华立大学旗下三所学校

资料来源：公司公告

FY2019 公司实现收入 6.75 亿元、同比增长 11%，归母净利 2.23 亿元、同比增长 15%，调整后净利 2.53 亿元、同比增长 19%；其中，华立学院、华立职业学院及华立技师学院分别实现学费收入 3.23/2.03/1.03 亿元，同比增长 30%/0%/-9%，收入占比分别为 48%/30%/15%。从历史来看，FY2017-FY2019 收入 CAGR 为 5.29%，平均学费 CAGR 为 6.81%，FY2017-FY2020 学生人数 CAGR 为 1.16%，收入增长主要由学费提升贡献。

历年收入、归母净利及增速

资料来源：公司公告

公司收入增长主要来自：1）华立学院招生人数同比增长 16%；2）人均学费和住宿费的提高，华立学院人均学费和住宿费分别提高 12%/12%，华立职业学院人均学费和住宿费分别提高3%/2%，华立技师学院人均学费提高3%。公司旗下的三所学校共享增城校区的宿舍，其中一所学校学生容量增加会影响其他两所增城学校的学生容量。

FY2019 公司毛利率为 54.5%，同比下降 0.49PCT，主要由于华立职业学院/华立技师学院毛利率下降（分别下降9.2/3.9PCT 至 48.6%/69.4%）：（1）华立职业学院毛利率大幅下降主要由于教职员人数增加、薪酬水平提高，以及物业、厂房及设备增加使折旧及摊销提高；（2）华立技师学院毛利率大幅下降主要由于：1）为建立江门新专科学校购买土地使用权导致摊销增加；2）华立投资于 2018 年 9 月将学生宿舍楼转让给华立技师学校，使得宿舍楼的公用服务成本增加。

FY2019 公司净利率为 32.2%，同比提升 1.24PCT，主要由于物业、厂房及设备相关的借款成本资本化使财务费用率下降 4.7PCT。